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2021年12月06日发布

投资要点：

目前建筑板块整体处于低估区间，具备较高安全边际，投资机会较好。房地产政策边际放松，基建投资传导效应将逐渐显现，我们看好建筑板块需求迎来回暖。新能源、双碳领域长期景气，装配式/BIPV、专业工程领域碳减排行业龙头有望受益、进一步成长。 给予行业“推荐”评级。

随着宏观环境改善， 建筑板块整体有望逐渐回暖。 三季度货币政策执行报告传达的主要立场为“呵护信用扩张环境”，货币政策主要关注国内经济下行压力，缓和市场担忧。过往周报中我们认为，与国民经济关系紧密的房地产行业已处于较差区间，行业政策有边际放松迹象。11 月综合 PMI 指数为 52.2%，较上月上升 1.4pct，结合宏观经济回暖迹象，叠加 10-11 月专项债集中发行的传导机制，我们判断建筑行业需求或持续回暖，整体向好。

新能源持续景气，下游需求回暖支撑大基建。11 月建筑业新增订单PMI 录得 54.2%，上升 1.9pct， 10-11 两个月累计涨幅近 5pct，建筑业 PMI 录得 59.1%，较 10 月上升 2.2pct，建筑板块整体回暖，带动基建板块与新能源央企大涨。随着下游需求持续回暖，基建央企有望维持增长势头。另一方面，拥有可再生能源优势的多家建筑央企已经发力一段时期，随着板块估值修复、需求向好，2022 年有望开始兑现基本面。推荐中国电建、中国能建、中国交建、中国化学。

水泥、钢铁等上游行业为碳排放大户，2022 年或正式纳入碳交易，催化行业格局优化，并带动行业大规模绿色减碳技改，看好专业工程领域碳减排与绿色发展龙头。推荐中材国际、中国中冶、中钢国际。

绿色建筑与零碳建筑是双碳目标实现的重要举措，钢结构/装配式建筑、光伏一体化建筑、整屋智慧管理与节能等相关领域景气度将长期维持，龙头公司将收益。推荐中国建筑、中国中铁、鸿路钢构、精工钢构、远大住工、森特股份。

大型基建央企及专业工程龙头在新能源与实业方向已经发力一段时期，随着板块估值修复、需求向好， 2022 年或有望开始兑现基本面。推荐中国电建、中国能建、中国交建、中国化学。

风险提示：部分房企影响持续扩散；专项债发行及基建投资增速恢复不及预期；原材料价格持续上涨；疫情反复或持续时间超预期；宏观环境出现不利变化。