理工酷

2021年12月08日发布

核心观点

分时电价机制+高耗能电价上涨，刺激工商业储能需求。 此前工商业储能装机量较小主要因为我国工商业执行目录电价，电价固定且价格低、峰谷价差小。 2021 年 7 月以来， 各地出台电价政策组合拳， 高能耗企业用电成本显著增加： 1）分时电价： 7 月 26 日，国家发改委政策引导拉大峰谷价差、设置尖峰电价， 部分地区高峰电价从晚间调整至日间； 2）高耗能用电成本提升： 10 月 31 日，江苏等 12 省国网电力公司公告称， 自 12 月 1 日起，高耗能企业购电价格按照普通代理购电用户 1.5 倍执行。

工商业储能应用的盈利模式是峰谷套利，新电价政策显著提高工商业储能经济性。 工商业用户可以在用电低谷时利用低电价充电，在用电高峰时放电供给工商业用户，用户可以节约用电成本。 以江苏省为例，假设系统初始投资成本为 1.6 元/Wh，电池寿命 10 年。根据最新的电价政策，由于用电高峰时段和价格的调整，储能从每日 1 充 1 放变更为 2 充 2 放， 同时峰谷价差由 0.72 元/kwh 最高拉大至 1.59 元/kwh。 政策变化前后，储能投资回收期由 6.9 年缩短至 3.9 年， IRR 由 7%提升至 21%， 经济性显著提高，工商业用户投资意愿增强。

国内工商业储能运营模式分企业自行安装、 与能源企业协助投资两种，应用场景不断拓展。 1）工商业用户自行投资储能设备， 承担每年设备维护成本，并直接减少用电成本。 2）由能源服务企业协助用户安装储能，能源服务企业全额或参股投资建设储能资产并负责运维， 本质是与工商业用户在峰谷套利模式下进行收益分成。 同时，用户侧储能实现多场景扩张，出现充换电站、数据中心、 5G 基站、港口岸电、换电重卡等众多应用场景。

伴随储能系统降本，工商业储能项目经济性将进一步提高。 从储能系统成本结构来看，电池和 PCS 为价值量最高的环节，成本占比分别为 58.6%、15.5%，从降本空间来看，电池和 BMS 构成的直流侧或为后续降本的重点环节。 根据我们的模型测算， 当储能系统成本由当前 1.6 元/Wh 降低至 1.2元/Wh，工商业储能项目 IRR 由 21%提高至 32%。

工商业储能需求快速增长，利好相关设备厂商。 目前储能表前市场（发电+电网侧）空间测算相对清晰， 表后市场（工商业+家储）因下游分散缺乏统计口径， 本文尝试通过全国日峰谷负荷差， 测算国内工商业储能的配置需求。 预计 2025 年全国新增工商业储能装机 11.53GWh， 2021-2025 年累计新增装机 33.5GWh，复合增速达到 78.6%。 产业链中电池和 PCS 价值量占比近 75%， 伴随着工商业储能装机量增长， 看好电池和 PCS 制造商。

投资建议与投资标的

建议持续关注储能产业链价值量占比最高的电池和变流器环节。 1）电池环节： 建议关注宁德时代(300750，未评级)， 电池行业龙头，产品性能突出；建议关注鹏辉能源(300438，未评级)，战略关注储能电池，专注电池供应，深度绑定下游客户，稳步扩产保障供应。 2）工商业储能 PCS 供应商： 建议关注阳光电源(300274，未评级) 、 盛弘股份(300693，未评级)。

风险提示

政策变化风险； 行业需求增速不及预期； 材料价格波动风险