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2022年08月22日发布

核心观点

可再生能源补贴缺口不断扩大。按照《可再生能源法》的有关规定，我国自2006年起对可再生能源发电实行基于固定电价下的补贴政策，可再生能源标杆电价与各地煤电标杆电价之差，由从全国销售电量中收取的“可再生能源电价附加”补足。尽管《可再生能源法》实施以来，“可再生能源电价附加标准”历经多次上调，但是仍无法覆盖全部补贴需求，导致补贴缺口持续加大。此外，2015-2019年“可再生能源电价附加”征收率不到85%，多个原因导致可再生能源补贴资金缺口巨大。

国补退坡，政策推动可再生能源补贴收口。2019年5月，国家发改委发布《国家发展改革委关于完善风电上网电价政策的通知》，规定自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴；2022年开始，新核准海上风电项目，国家不再补贴；2021年6月，发改委发布《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》，其中规定，2021年起，对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，实行平价上网。由此，总的补贴项目数量已经收口。同时，2020年1月发布的《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》指出，依法依规纳入补贴目录的可再生能源发电项目，按国家发改委制定电价政策时依据的“合理利用小时数”核定中央财政补贴额度，单个项目补贴资金基本明确。政策推动下可再生能源补贴总额实现收口。

南方电网牵头成立可再生能源结算公司，有望彻底解决补贴拖欠问题。近日，据消息称，按照国家发展改革委、财政部、国务院国资委要求，国家电网和南方电网将分别成立北京和广州可再生能源发展结算服务有限公司，在财政拨款基础上，按照市场化原则通过专项融资以解决补贴资金缺口。南方电网已于8月11日发文，决定成立广州可再生能源发展结算服务有限公司。根据文件，广州可再生能源公司是政府授权、南方电网牵头设立，其设立原则是承担政策性业务，在财政拨款基础上，补贴资金缺口按照市场化原则通过专项融资解决，并与电网输配电业务隔离。通过南方电网本次发布的文件来看，由电网公司牵头组织进行可再生能源补贴缺口专项融资的解决方案已明确，并已经在逐步落地。

目前可再生能源补贴资金缺口巨大，可再生能源结算公司的成立，有望彻底解决历史拖欠以及未来补贴资金发放问题，对电力公司现金流形成有力补充，利好绿电运营商。同时在电力供应“紧平衡”背景下，绿色电力有望实现“量价齐升”。我们维持行业“看好”的投资评级，继续看好大水电、风光运营商、清洁能源转型三条投资主线，建议重视具有良好现金流的电力运营商。推荐华能国际（A/H）、中国核电等公司。

风险提示：碳中和政策落地不及预期；电力市场化改革不及预期；煤价下降不及预期；新能源建设与消纳不及预期等；