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2022年04月20日发布

投资要点

3月电动车销量48.4万辆，同环比+114.2%/+44.9%，渗透率为21.7%，超市场预期。根据中汽协数据，3月新能源汽车销量48.4万辆，同环比+114.2%/+44.9%，渗透率21.7%，2022Q1销124.9万辆，同增138.6%，累计渗透率19.3%；3月电动车产量46.5万辆，同环比+115.3%/+26.4%，2022Q1累计产量为128.5万辆，同比增长142.6%。其中，3月新能源乘用车销量为46.1万辆，同增117.0%，环增43.6%；产量为44.3万辆，同增119.3%，环增25.1%。

纯电占比提升，A00级车需求逐步恢复。乘联会口径，3月新能源乘用车批发销量45.51万辆，同环比+122%/+44%，渗透率为25%，环比+4pct，Q1累计销量达118.97万辆，同比大增148%。纯电乘用车销量37.06万辆，同环比+120%/+51%，占比81%，环比+4pct：其中A00级销量11.85万辆，同比增70%，环比增75%，占比32%，环比+4pct；A0级销量5.46万辆，同比增445%，环比增63%，占比15%，环比+1pct；A级销量8.26万辆，同比增167%，环比增45%，占比22%，环比下降1pct；B/C级销量11.49万辆，同比增98%，环比增32%，占比31%，环比降4pct。插电乘用车销量8.45万辆，同比增加151%，环比增17%，占新能源车销量比例为19%，环比下降4pct。

分车企类型看，新势力表现亮眼，市占率稳步提升。3月自主车企销28.98万辆，同比增长144%，环比增长49%，市占率64%，市占率环比上升2pct，渗透率为41%，1-3月累计市占率62%；特斯拉3月销6.58万辆，同比增85%，环比增16%，市占率14%，市占率环比下降3pct，1-3月累计市占率15%；3月新势力销7.09万辆，同比增160%，环比增83%，市占率16%，市占率环比上升3pct，1-3月累计市占率15%。

比亚迪、特斯拉、上通五菱稳居前三，自主品牌持续发力。比亚迪3月销量10.43万辆，同环比增336%/19%，占比23%；特斯拉3月销6.58万辆，同环比增85%/16%，占比14%；上通五菱3月销5.12万辆，同环比增23%/96%，占比11%；广汽埃安表现亮眼，3月销2.0万辆，同环比+132%/+138%。新势力表现亮眼，小鹏销1.5万辆，同环比+202%/+19%，哪吒销1.2辆，同环比+270%/+69%；零跑、哪吒贡献主要增量，其中零跑销1.0万辆，同环比+909%/+193%；此外，理想销1.1万辆，同环比+125%/-10%，蔚来销9985辆，同环比+38%/+3%，威马销3719辆，同环比+49%/+139%。

投资建议：3月电动车销48.4万辆，同环比增114.2%/44.9%，好于市场预期，Q1电动车销124.9万辆，同增143%，考虑到疫情短期的冲击，我们预计全年依然可以维持600万辆销量预期，同增70%。短期因为担心疫情的冲击，估值回落至2022年15-35倍，已处于历史底部，22年高景气度延续，龙头我们预计80-100%高增，继续全面看多电动车龙头，第一条主线看好22年盈利修复的电池环节，长期格局好，叠加储能加持，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注欣旺达、蔚蓝锂芯，第二条主线：电池技术升级高镍三元（容百科技、当升科技、华友钴业、中伟股份）、结构件（科达利）、锰铁锂（德方纳米）、添加剂（天奈科技）；第三条为持续紧缺的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份，关注贝特瑞、中科电气）、电解液（天赐材料、新宙邦）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四条：锂紧缺和价格超我们预期，重点关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、西藏矿业、天华超净等。

风险提示：销量及政策不及预期、竞争加剧等。