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各煤种走势分化,进口煤持续缩量

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概述

2022年04月19日发布

供给端: 1-3 月煤炭产量持续释放。 2022 年 1-3 月,全国煤炭产量 10.84 亿吨,同比增加 10.3%; 3 月当月实现产量 3.96 亿吨,同比增加 14.8%。 受保供增量影响,山西、陕西和内蒙三大主产区产量持续释放。 1-3 月份,晋蒙陕煤炭累计产量分别为 2.94 亿吨、 2.79 亿吨和 1.75 亿吨,同比变动分别为 8.07%、 12.00%和 3.02%。

需求端: 基建托底投资,下游行业增速整体趋缓。 从终端需求来看,投资增速增速下修,基建逆周期调节作用显现,制造业有所回落,地产投资表现仍疲软。1-3 月固定资产投资累计增速为 9.30%,较上个月减少 2.90 个百分点,其中制造业、基建和房地产累计增速分别为 15.60%、 8.50%和 0.70%,分别较上期增速收窄 5.30 个百分点、走扩 0.40 个百分点和收窄 3.00 个百分点。 2022 年 1-3月累计增速来看,煤炭、焦炭、生铁、火电、水泥分别为 10.30%、-4.90%、-11.00%、1.30%和-12.10%,煤炭产量增速高于下游行业。

库存端: 动力煤淡季补库,冶金煤持续去库。 电厂库存开始回补。截止 2022 年4 月 12 日,沿海 8 省电厂日耗 161 万吨,月环比降 0.99%;库存 2863 万吨,月环比升 2.63%,同比上年增 26.6%;可用天数为 17.8 天,较上月增加 2.4 天。3 月动力煤环渤海港口开始补库。电煤进入淡季,上游港口库存开始回补。截止2022 年 3 月,全国主要港口库存月环比增 4.47%,较去年同期下降 32.89%。 3月冶金煤库存持续去化。焦煤库存自 2022 年 2 月开始库存持续去化。截止 4 月15 日,冶金煤总库存 2561.29 万吨,较上月同期降 7.97%,其中六大港口降9.05%,钢厂和焦炭企业分别降 7.37%和降 13.56%。

进口端: 有所收缩。 2022 年 1-3 月累计进口 0.52 亿吨,同比降 14%。 3 月当月进口煤炭 1642 万吨,同比下降 29.92%,环比增 46.22%

投资策略: 各煤种走势分化,估值修复可期。 近月动力煤淡季特征显现,库存持续回补。稳增长背景下,需求端预期改善,冶金煤价格平稳。俄乌战争导致海外煤炭贸易格局重塑,海外煤价涨幅高于国内, 1-3 月进口出现一定缩量。考虑到海外煤价较高等因素,动力煤淡季或存支撑,焦煤关注需求端边际变化。一季报超预期,估值修复正当时。随着 2021 年和 2022 年一季度业绩持续释放,大部分公司均超出市场预期,行业动态估值水平再次回到偏低位置,未来修复空间相对确定。

风险提示: 价格强管控;经济衰退;供给释放超预期;进口煤价格大跌;业绩不及预期;其他扰动因素。

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