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供给扰动不断,下游需求向好

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概述

2022年01月19日发布

投资要点

12 月份原煤产量:单月同比上涨 7.2%,日均产量环比上升 4.7 万吨/天。 12月份,全国规模以上原煤当月产量 3.85 亿吨,当月同比上涨 7.2%,累计产量 40.7 亿吨,同比上涨 4.7%, 12 月份日均原煤产量 1240.9 万吨,环比 2021 年 11 月上升 4.7 万吨/天。 保供力度持续,单月产量环比上涨 1382.6万吨( +3.73%),日均产量上涨 0.38%。

12 月份煤炭进口量:同比下降 21%,环比下降 11.7%。 12 月进口煤及褐煤当月 3095.0 万吨,当月同比下降 21%,环比 11 月下降 11.7%, 2021年累计 3.23 亿吨,累计同比增长 6.6%。

综合前 12 月国内产量及进口量数据, 2021 全年国内煤炭供应量增速为+4.8%( 1-11 月为+4.7%)。

固定资产投资: 12 月份基建、制造业、地产固定资产投资增速分别为 3.8%、11.8%和-13.9%。

12 月基础设施投资同比上升 3.8%, 1-12 月基础设施投资累计上升 0.21%,增速较 2021 年 1-11 月上升 0.38 个百分点。

12 月制造业固定投资同比增长 11.8%, 1-12 月制造业固定投资累计同比增加 13.5%,增速较 2021 年 1-12 月下降 0.2 个百分点。

12 月房地产开发投资同比下降 13.9%, 1-12 月房地产开发投资累计同比增长 4.4%,增速较 2021 年 1-11 月下降 1.6 个百分点。

12 月份火电行业:火电产量同比下降 4.9%,水电同比下降 6.8%。 12 月份,国内工业增加值同比增长 4.3%, 1-12 月份累计增速同比增长 9.6%。12 月份全社会发电量 7234 亿千瓦时,当月同比下降 2.1%,环比上升10.6%,累计发电量 81122 亿千瓦时,累计同比上升 8.1%,增速较 21 年1-11 月下降 1.1 个百分点。从主要发电主体来看, 12 月火电产量 5433 亿千瓦时,当月同比下降 4.9%,环比上升 17%,火电累计 57702 亿千瓦时,累计同比上涨 8.4%。 12 月份水电产量 715 亿千瓦时,当月同比下降 6.8%,环比下降 20.6%,水电累计 11840 亿千瓦时,累计同比下降 2.5%。 能耗控制仍有一定影响,发电量落入负增长区间。

12 月份焦炭与水泥行业: 12 月焦炭产量同比下降 10.7%,水泥产量同比下降 11.1%。 钢铁产业链方面, 12 月焦炭当月产量 3600 万吨,同比下降10.7%,环比上升 6.4%,焦炭第一轮涨价落地,开工负荷小幅回升,产量有所增加。 1-12 月焦炭累计 4.64 亿吨,累计同比下降 2.2%。 12 月生铁当月产量 7210 万吨,当月同比下降 5.4%, 1-12 月累计值 8.69 亿吨,累计同比下降 4.3%。 12 月粗钢当月产量 8619 万吨,当月同比下降 6.8%,粗钢累计值 10.33 亿吨,累计同比下降 3%, 下游需求边际改善,钢厂开工小幅回升。 建材产业链方面,水泥 12 月当月产量 1.91 亿吨,当月同比下降11.1%,水泥累计产量 23.63 亿吨,累计同比减少 1.2%。

综合前 12 月国内火电、焦炭、水泥等产量数据,大致测算 1-12 月份国内煤炭需求量增速为+4.6%( 1-11 月为+4.6%)。(假设单位耗煤保持不变,化工及其他耗煤量不变,火电、钢铁、建材等需求占比分别为 53%、 17%、13%)

库存情况: 12 月份动力煤、焦炭库存环比下降,焦煤库存上升。

12 月,年底煤矿停产检修增多,供应收紧,动力煤库存有所下降, 截至 2021年 12 月末,北方重点港口(秦皇岛+黄骅港+曹妃甸+国投京唐港)煤炭库存合计 1276 万吨,相比 2021 年 11 月末减少 106 万吨,其中秦皇岛港的煤炭库存由 540 万吨下降至 474 万吨, 京唐港库存由 228 万吨下降至 174万吨。进入 1 月,日耗继续攀升,库存持续下降,截止 1 月 14 日,北方重点港口库存为 1099 万吨,较 12 月末减少 177 万吨,较去年同期减少106 万吨。

12 月焦炭市场库存下降,截至 12 月末焦化企业(100 家)厂内库存 43.61 万吨,相比 2021 年 11 月末减少 29.29 万吨,进入 1 月, 焦炭四轮涨价接连落地,随着焦企利润修复,叠加部分地区环保检查有所放松,焦企开工明显回升,库存增至 80.28 万吨( 1 月 14 日),较 12 月末增加 36.67 万吨,较去年同期增加 53.79 万吨;焦炭原料端焦煤库存环比上升,焦企开始积极补库,截至 12 月末焦化厂( 100 家)炼焦煤库存 662.28 万吨,相比 2021年 11 月末上升 47.03 万吨,截止 1 月 14 日,库存进一步上升 626.3 万吨至 1288.58 万吨,较去年同期增加 281.09 万吨。 12 月焦炭第一轮涨价落地,焦化利润有所改善,开工负荷回升,临近年底粗钢平控及能耗双控基本结束,同时唐山地区解除环保二级预警, 下游需求边际向好, 钢厂开工回升,刚需增加,市场延续偏强格局运行。

价格情况: 12 月份动力煤、焦煤、焦炭价格环比均下跌。

12 月份,秦皇岛山西产 Q5500 动力煤市场价平均为 1018 元/吨,同比上涨 44.31%,单月环比下跌 8.30%。 1-12 月均价为 1030 元/吨,同比上涨78.7%(或为+454 元/吨)。动力煤价格在 12 月小幅下跌,进入 1 月煤价开始反弹。截止 1 月 17 日,秦皇岛山西产 Q5500 动力煤市场价回升至 945元/吨,较 12 月末上涨 145 元/吨。

12 月份,京唐港山西产主焦煤平均为 2380 元/吨,同比增长 48%。 12 月焦煤价格前期较稳定,在月末有小幅回升,但整体相比 11 月均价仍下跌994.6 元/吨。 1-12 月均价为 2515 元/吨,同比上涨 68.11%(或为+1019元/吨)。进入 1 月,主焦煤价格延续涨势,上升至 2830 元/吨( 1 月 17日)。

12 月份,唐山二级冶金焦平均为 2564 元/吨,同比增长 14%,相比 11 月均价下跌 777 元/吨。 1-12 月均价为 2890 元/吨,同比上涨 52.47%(或为+994 元/吨)。进入 2022 年 1 月,焦价回升明显,截止 1 月 17 日,唐山二级冶金焦价格为 3060 元/吨,较 12 月末上涨 400 元/吨。

投资策略: 煤炭开采板块(中信) 2021 年涨幅 44.67%, 12 月供给端扰动因素较多,多个煤矿超产被处罚以及孝义盗采煤矿发生重大事故,引起中央高度关注,开展专项排查,随后陕西也宣布开展安全专项行动;12 月末印尼限制出口政策出台阶段性带动国内煤价上涨。而国内日耗维持高位,电厂采购备库的积极性高, 对煤价也有推动作用。 中长期来看,在缺乏规划性投资背景下,煤炭供应端的约束强,在需求每年小幅增长的背景下,未来若干年煤炭就是稀缺资源,存量产能或就是高额利润,年度长协基准价的上调也保障了行业持续高盈利的能力,在双碳目标下,煤炭企业迫切需要转型,电投能源、兖矿、 神华、靖远煤电、美锦能源等主要发力在新能源运营、氢能等方向,煤炭行业在新能源运营方面具备现金流强劲、土地资源丰富等各方面的优势,能力与意愿皆具备,新能源方向的转型有利于提升整体板块估值水平(目前 PE 估值在5-6 倍),煤炭资产有待重新定价,持续看好板块投资价值。 动力煤股建议关注: 陕西煤业(资源禀赋优异的成长龙头,业绩稳健高分红);兖州煤业(煤炭、煤化工双轮驱动,弹性高分红标的);中国神华(煤企巨无霸,业绩稳定高分红);中煤能源(煤炭产能仍有扩张预期,煤化工业务提供业绩弹性);电投能源(煤铝资产优质,大手笔布局新能源运营);昊华能源(市场化定价,业绩弹性非常大)。 冶金煤建议关注: 潞安环能(市场煤占比高,业绩弹性大);平煤股份(高分红的中南地区焦煤龙头,减员增效空间大); 山西焦煤(炼焦煤行业龙头,山西国企改革标的);淮北矿业(低估值区域性焦煤龙头,焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进); 山西焦化(持股中煤华晋49%股权,焦煤资产业绩弹性大);冀中能源(市场化销售机制,低估值区域焦煤龙头)。 无烟煤建议关注: 兰花科创(煤炭化工一体化,未来产能增量可期,煤价弹性大); 焦炭股建议关注: 美锦能源(焦炭产能仍有增长,氢能产业链版图持续扩张) ;金能科技(盈利能力强的焦炭公司,青岛 PDH 新项目将成公司增长引擎);中国旭阳集团(焦炭行业龙头,市占率持续提升);开滦股份(低估值的煤焦一体化龙头);

陕西黑猫(成长逻辑强,量价齐升) 。

风险提示: 政策调控力度过大;经济增速不及预期;可再生能源替代;煤炭进口影响风险。

理工酷提示:

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