理工酷

2022年04月18日发布

投资建议

半导体行业观点： 在国内部分汽车及电脑组装厂停工，俄乌战事无解，全球及国内科技暨半导体板块股价持续修正，但全球服务器远端控制芯片龙头信骅公布一季度 12%环比及 53%同比营收增长，预期云端数据中心客户需求依然强劲，更预期 Intel Sapphire Rapids CPU 四季度大量出货。而代工龙头台积电在其法说重申资本开支不变，供不应求不变，营收同比增长甚至高于之前预期的 25-30%，台积电归因于高速运算及车用芯片需求远优于弱应用的智能手机，消费型笔电，及 TV 需求，归因于其技术领先地位，及归因于其3nm 将于年底量产。从台积电的高速运算及车用芯片客户营收环比增长26%，同比增长 60%的动能来分析，我们认为要关注三个对标行业及公司其2022 年一季度营收及获利是否被市场低估，一是国内外车用芯片厂商如闻泰(33%y/y) ， 斯 达 （ 61%y/y ）， 比 亚 迪 ， 士 兰 微 （ 40%y/y ）， Infineon（ 19%y/y ） , STMicroeletronics (18%y/y), NXP (15%y/y) ， Renesas(30%y/y), TXN (9%y/y)；二是国内外高速运算芯片及系统厂商如澜起（ 54%y/y），浪潮（ 16%y/y）， Rambus (56%y/y), AMD (50%y/y)， Nvidia（30%），苹果（8% y/y）；三是国内晶圆代工厂中芯国际及华虹是否也会看到优于预期的营收及获利率表现。

电子行业观点： 台积电预测 HPC 和汽车业务增长仍将强劲，看好受益产业链。 台积电一季度取得了较好的增长，收入达到 4,910 亿元（新台币），同比增长 35.5%，利润达到 2027 亿新台币（70 亿美元），同比增长 45.1%。在应用方面，一季度 HPC 已经超越手机，成为公司营收的最大贡献者，营收占比高达 41%，环比增长也高达 26%。汽车电子营收同比增长 26%。手机业务营收环比增长仅为有 1%。台积电总裁魏哲家表示，手机、 PC、平板等需求减弱，其他细分市场，尤其在 MCU，功率、军工IC 等方面仍然具有非常强劲的需求， 2022 年第二季度 HPC 和汽车业务增长仍将强劲，但部分增长可能被智能手机需求疲软抵消。 Omdia 预测，到2025 年，汽车半导体年复合增长率（CAGR） 12.3%；中国汽车工业协会预计汽车单车所需芯片数量将由传统燃油车的 600-700 颗/辆增长至最高3000 颗/辆。虽然上海疫情对汽车电子产业链暂时有所影响，但是我们认为汽车电动化及智能化的趋势不变，随着应对措施逐渐完善，产业链将积极恢复，我们继续看好新能源及智能汽车用电子半导体的机会，重点看好碳化硅、 IGBT、薄膜电容、智能驾驶产业链；消费电子主要看好AR/VR、折叠屏手机创新等领域； PCB 方面主要看好车用、服务器等方向。

通信行业观点： ICT 产业链“端-管-云” 价值轮动，以算力和传输为基础的新型 ICT 商业基础设施机会已经出现。 从 3G 到 5G，以 2000 年互联网应用爆发日本运营商 Docomo 市值站上 4000 亿美元为标志， ICT 产业链战略制高点经历了从网络到终端再到内容的转移。从 4G 到 5G 时代，存储性能提升了1 万倍，计算量每 3-4 个月翻倍，而网络性能只提升了 10 倍，网络时延从占比小于 5%上升到 65%，网络重新成为瓶颈。 无论是元宇宙下的 VR/AR 通用计算平台，还是自动驾驶下的网云协同，都对以算力和传输为基础的新型 ICT商业基础设施提出了更高的要求。在此背景下， 通信行业的投资机遇向新一代 ICT 产业转移，建议从两大主线把握相关投资机遇：一是 5G、云、光网络、物联感知、卫星互联网等新型 ICT 基础设施供应链中市场格局好、具备规模效应的头部公司；二是通信和垂直行业相融合的场景中，包括 AIoT、数字能源、智能汽车等新兴行业赛道中的高成长细分龙头。

推荐组合： 兆易创新，韦尔股份，北方华创，三安光电，斯达半导，洁美科技，生益科技，瑞可达，金蝶国际，广和通。

风险提示： 新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、估值偏高