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2022年04月18日发布

核心观点

行情回顾：全周沪深 300 指数下跌 0.99%，创业板指数下跌 4.26%，纺织服装行业指数下跌 2.96%，表现介于沪深 300 和创业板指数之间，其中纺织制造板块下跌3.86%，品牌服饰板块下跌 2.16%。个股方面，我们覆盖的浙江自然、李宁和安踏体育等取得了正收益。

海外要闻：（1） Uniqlo 优衣库母公司 Fast Retailing 迅销上半年业绩超预期。（2） LVMH 路威酩轩一季度奢侈品表现超预期。（3） Levi’s 李维斯母企 Levi Strauss 一季度毛利率创纪录。

行业与公司重要信息：（1）比音勒芬：2021 年公司实现营业收入 27.2 亿元，同比增长 18.1%；归母净利润 6.2 亿元，同比增长 25.2%。（2）报喜鸟：2021 年公司实现营业收入 44.5 亿元，同比增长 17.5%；归母净利润 4.6 亿元，同比增长 26.7%。（3）伟星股份：2021 年公司实现营业收入 33.6 亿元，同比增长 34.4%；归母净利润 4.5 亿元，同比增长 13.2%。（4）4/2~4/8 消费行业投融资情况：a.户外装备品牌Naturehike 挪客完成近亿元人民币 A 轮融资；b 滑雪服品牌 Moodlab 完成近千万元人民币天使轮融资。C.文化衍生品生产商 dodowo 朵朵窝完成战略融资。

本周建议板块组合：伟星股份、华利集团、安踏体育、李宁和浙江自然。上周组合表现：伟星股份-6%、华利集团-5%、安踏体育 4%、李宁 6%和浙江自然 7%。

投资建议与投资标的

周五央行宣布降准 0.25 个百分点，释放长期资金约 5300 亿元，降低社会综合融资成本，加大对实体经济的支持力度，金融政策稳增长的信号明确，相对更利好金融、地产、大宗商品等顺周期行业。对可选消费来说，当前最核心的变量仍然是全国范围多点频发的疫情对线下门店正常经营、物流配送等环节产生的冲击。一方面严格的防疫措施使得许多重点区域线下关店或客流大幅放缓，另一方面在 2020 年疫情中发挥重要作用的电商，也受制于当下物流时效性，销售成交与购物体验有一定的折扣。下周即将开启一季报的集中披露，在疫情冲击下预计一季度品牌服饰多数公司业绩承压，在刚性费用支出下，盈利表现预计大多会弱于收入端。进入二季度，4 月零售压力进一步大于 3 月，但若国内疫情能够得到有效控制，5-6 月终端消费有望迎来一波明显的反弹，最终进度仍然取决于当前疫情的发展。短期看纺服时尚消费行业更多呈现出结构性机会，出口制造依然是确定性相对更高的子行业。从全年来看，我们继续看好高景气的运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，其中运动服饰板块推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、华利集团(300979 ，买入)和申洲国际(02313 ，买入)等，建议关注特步国际(01368 ，买入) ，大美容板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、爱美客(300896，买入)和贝泰妮(300957 ，增持)、建议关注上海家化(600315 ，增持)、华熙生物(688363 ，未评级)。传统服饰板块推荐伟星股份(002003，买入)、报喜鸟(002154，买入)、波司登(03998 ，买入)、浙江自然(605080 ，买入)、罗莱生活(002293 ，增持) 、森马服饰(002563，买入)等。另外建议关注比音勒芬(002832，未评级)。

风险提示

全球疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。