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2021年11月01日发布

【本周核心观点】 本周国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》，从顶层规划角度明晰碳达峰实施路径，重点实施“碳达峰十大行动”，建筑公司有望受益能源绿色低碳转型、城乡建设碳达峰、节能降碳增效、碳汇能力巩固提升等行动，有望孕育丰富投资机会。新能源与碳减排行业高景气明确，为当前市场主赛道，绿电投资与运维、装配式钢结构、 BIPV/BAPV 等领域相关龙头业务有望取得积极进展、不断获市场认可；建筑蓝筹估值仍处历史底部，随着市占率提升逻辑不断印证，新能源、实业、矿业、双碳等新业务盈利贡献加大，估值有望迎来向上动力，当前可积极布局： 1）绿电建设及运维领域重点推荐与关注中国电建（ 22PE12X） 、中国能建（ 22PE10X） 、粤水电（ 22PE17X）； 2）节能减排领域重点推荐企业能效管理系统领军者安科瑞（ 22PE20X）、智能用电服务实力突出的配网 EPCO 成长龙头苏文电能（ 22PE20X）； 3） BAPV/BIPV 领域重点关注协同现有政府、企业资源，积极探索分布式光伏领域的龙元建设（ 22PE12X）； 4）装配式建筑领域重点推荐鸿路钢构（ 22PE15X）、 精工钢构（ 22PE9X）； 5）央国企蓝筹领域继续看好中国化学（ 22PE10X） 、中国中冶（ 22PE8X） 、中材国际（ 22PE10X） 、中国建筑国际（ 22PE5X） 、四川路桥（ 22PE8X）。

2020 碳达峰方案为建筑行业带来哪些机遇？ 本周国务院印发《2030 年前碳达峰行动方案》（以下简称《方案》），从顶层规划角度明晰碳达峰实施路径，重点实施“碳达峰十大行动”，将碳达峰贯穿于经济社会发展全过程和各方面。 我国建筑业总产值约占 GDP 的 25%，建筑业碳排放量约占全国总量的 40%-50%，建筑碳减排大有可为，将带来生产方式、业务模式革新，孕育丰富产业机遇， 我们认为建筑公司有望在以下几方面受益：

能源绿色低碳转型行动： 1）风光水建设方面， 《方案》要求“到 2030 年，风电、太阳能发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上”、“‘十四五’、‘十五五’期间分别新增水电装机容量 4000 万千瓦左右”，风电光伏等清洁能源建设市场将迎来快速发展，风光大基地建设强化电力工程龙头优势，传统清洁能源水电建设有望再次提速，同时央企龙头依靠产业链及资金优势延伸清洁能源发电潜力大，重点推荐和关注绿电建设及运维龙头中国电建、中国能建、粤水电。 2）核电建设方面， “合理确定核电站布局和开发时序，在确保安全的前提下有序发展核电”，当前三代核电技术逐步成熟落地，国内核电项目正式重启，核电出海有望加速， 我们预计十四五将迎来千亿核电建设市场，重点关注核岛建设龙头中国核建，关注与中科院共同开展四代核电技术“钍基熔盐堆核能系统”实验堆安装技术研发的上海建工。 3）储能方面， 到 2025 年“新型储能装机容量达到 3000 万千瓦以上”，“十四五”期间新型储能累计装机有望迎来 10 倍扩容，到 2030 年“抽水蓄能电站装机容量达到 1.2 亿千瓦左右”，“十五五”末期抽水蓄能投产总规模较“十三五”末期翻两番，我们预计电力工程及设计企业凭借较强的整合能力、丰富的客户及电力项目资源将在其中扮演重要角色，与储能系统供应商等多方合作，共享储能大发展历史性机遇，重点推荐与关注抽水储能建设龙头中国电建，新型储能建设龙头中国能建、永福股份，用户侧储能建设企业苏文电能、安科瑞。

城乡建设碳达峰行动： 1）装配式建筑方面， 《方案》要求“推广绿色低碳建材和绿色建造方式，加快推进新型建筑工业化，大力发展装配式建筑，推广钢结构住宅”，钢结构、 PC 预制等装配式建筑能够减少建筑原材料与能源消耗，正逐渐成为建筑部品生产与施工过程节能减排的重要实施载体，住建部数据显示 2016-2020 年装配式建筑行业规模 CAGR 达 53%，当前行业整体仍然呈现较高景气度，在建筑工业化、绿色建筑浪潮下，装配式建筑中长期发展趋势有望得到持续强化，重点推荐钢结构制造加工龙头鸿路钢构、钢结构工程龙头精工钢构。 2） BIPV/BAPV 方面， “推广光伏发电与建筑一体化应用，到 2025 年，城镇建筑可再生能源替代率达到 8%，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到 50%”，随着当前建筑、光伏产业链龙头积极研发布局，光伏组件成本持续下降， BAPV/BIPV 解决方案不断完善、投资回收周期缩短，行业有望加速成长，重点关注龙元建设（协同现有政府、企业资源，积极探索分布式光伏领域）、 精工钢构（通过四家控股或参股公司精工能源、精锐金属、绿筑光能、苏州中节新能承接 BIPV/BAPV项目）。 3）建筑能效方面， “提升城镇建筑和基础设施运行管理智能化水平，加快推广供热计量收费和合同能源管理，逐步开展公共建筑能耗限额管理”，建筑节能行业有望加快发展，其在建筑运行过程中，采用物联网等技术手段、合同能源管理等模式，使建筑制冷、供热、照明等更加节能，该市场尚处蓝海、未来成长股空间大，重点推荐国内公共、工业建筑能效管理系统领军者安科瑞、以及智能用电服务实力突出的苏文电能， 关注建筑节能行业标杆企业达实智能（具有丰富公共建筑 EMC 实施经验）。

节能降碳增效与工业领域碳达峰行动： 1）节能降碳增效方面， 《方案》要求“提高节能管理信息化水平，完善重点用能单位能耗在线监测系统”，有望促进泛在电力物联网行业加快发展，“提升城镇建筑和基础设施运行管理智能化水平，加快推广合同能源管理，逐步开展公共建筑能耗限额管理”，基础设施节能行业有望加快发展，其在设施运行过程中，采用物联网等技术手段、合同能源管理等模式，使其生产、制冷、供热、照明等更加节能，该市场尚处蓝海、未来成长空间大，重点推荐国内企业能效管理系统领军者安科瑞、以及智能电力运维实力突出的苏文电能，关注建筑节能行业标杆企业达实智能（具有丰富公共建筑 EMC 实施经验）。 2）工业碳达峰方面， “实施重点行业节能降碳工程，推动电力、钢铁、有色金属、建材、石化化工等行业开展节能降碳改造，提升能源资源利用效率”，制造业工程龙头多数下辖龙头研发设计研究院，在相关领域节能减排、提标改造、智能升级的技术储备与实施能力突出，重点推荐与关注水泥碳减排龙头中材国际、钢铁有色碳减排龙头中国中冶、中钢国际，化工碳减排龙头中国化学。

碳汇能力巩固提升行动： 《方案》要求“实施生态保护修复重大工程，建立生态系统碳汇监测核算体系，研究制定碳汇项目参与全国碳排放权交易相关规则”，未来随着碳交易权制度的持续完善，碳排放企业有动力获取更多碳汇额度以抵消其碳排放需求，碳汇交易需求也将不断产生，可能会出现一批开发经营碳资产的企业，可关注东珠生态积极发展林业碳汇业务，今年 6 月和上海环境能源交易所签署战略合作协议，并于 8 月设立全资子公司“东珠碳汇”开展碳资产开发业务； 岳阳林纸拥有优质森林资源近 200 万亩，并持续林业碳汇开发能力建设、 扩充资源储备。

绿色低碳科技创新行动： 《方案》要求“加快气凝胶等基础材料研发”， 气凝胶作为一种高分散固态三维纳米材料，是目前已知热导率最低的固体材料，在航空航天等高技术领域及工业绝热、建筑节能等民用领域都具有广泛的应用前景。 中国化学子公司华陆公司具有丰富的气凝胶技术储备与产业化能力，其所投资的硅基气凝胶复合材料项目总投资预计 40 亿元，计划分三期建设，一期预计 2021 年底投产，三期达产后预期总收入 36.5 亿元，未来有望显著受益气凝胶产业发展。

Q3 基金对建筑持仓小幅提升，央企、钢结构、专业工程龙头获增配。 2021Q3末基金（主动型+指数型）重仓持股中对建筑板块持仓占比为 0.6%，较 Q2末小幅提升 0.2 个 pct。其中： 1）主动型基金（含普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金） 对建筑板块持仓占比为 0.39%，较 Q2 末提升 0.05个 pct。重点持仓个股方面，主动型基金净增持中国电建、中材国际、森特股份、中国建筑、粤水电分别约 20.7/7.0/2.4/1.6/1.3 亿元。从板块分布看，Q3 末建筑主动持仓中央企/钢结构/专业工程是最主要持仓细分板块，占比分别为 42%/28%/12%。 2）指数型基金（含被动指数型基金和增强指数型基金） 对建筑板块持仓占比为 1.46%，较 Q2 末明显提升 0.80 个 pct。重点持仓个股方面，指数型基金对八大央企+四川路桥、上海建工获指数型基金较多增持，其中中国能建、中国建筑、中国电建分别获净增持 10.1/9.9/9.3亿元。展望后续，新能源与碳减排行业高景气明确，为当前市场主赛道，绿电投资与运维、装配式钢结构、 BIPV/BAPV 等领域相关龙头业务有望取得积极进展，不断获机构认可、增加配置；建筑蓝筹估值仍处历史底部，随着市占率提升逻辑不断印证，新能源、实业、矿业、双碳等新业务盈利贡献加大，强化估值向上弹性，有望继续获机构增配。

投资建议： 新能源与碳减排行业高景气明确，为当前市场主赛道，绿电投资与运维、装配式钢结构、 BIPV/BAPV 等领域相关龙头业务有望取得积极进展、不断获市场认可；建筑蓝筹估值仍处历史底部，随着市占率提升逻辑不断印证，新能源、实业、矿业、双碳等新业务盈利贡献加大，估值有望迎来向上动力，当前可积极布局： 1）绿电建设及运维领域重点推荐与关注中国电建、中国能建、粤水电； 2）节能减排领域重点推荐企业能效管理系统领军者安科瑞、智能用电服务实力突出的配网 EPCO 成长龙头苏文电能； 3）BAPV/BIPV领域重点关注协同现有政府、企业资源，积极探索分布式光伏领域的龙元建设； 4）装配式建筑领域重点推荐鸿路钢构、 精工钢构； 5）央国企蓝筹领域继续看好中国化学、中国中冶、中材国际、中国建筑国际、四川路桥。

风险提示： 政策推动不及预期风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。