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2021年11月02日发布

核心观点

行情回顾： 全周沪深 300 指数下跌 1.03%，创业板指数上涨 2%，纺织服装行业指数下跌 1.29%，表现弱于沪深 300 和创业板指数，其中纺织制造板块下跌 1.49%，品牌服饰板块下跌 1.14%。个股方面，我们覆盖的罗莱生活、伟星股份和上海家化等取得了相对不错的正收益。

海外要闻： （1） Ermenegildo Zegna 杰尼亚发布首份中报。（2） VF Corp.威富季度表现逊预期。（3）中美奢侈品销售推动 L’Oréal 欧莱雅重上疫情前水平。

行业与公司重要信息：（1）李宁：公司第三季度，李宁销售点（不包括李宁 YOUNG）的零售流水按年取得 40%-50%低段增长。（2）华利集团：前三季度营业收入达 126.3 亿元，同比增长 22.57%，归母净利润达 20.0 亿元，同比增长 51.6%。（3）伟星股份：公司前三季度营业收入达 23.7 亿元，同比增长 30.5%，归母净利润达 4.0 亿元，同比增长 15.6%。公司监事会主席叶立君先生因个人原因申请辞去第七届监事会的监事会主席及监事职务。 （4）老凤祥： 公司前三季度营业收入达 497.9 亿元，同比增长 13.5%，归母净利润达 15.0 亿元，同比增长 21.6%。（6）华熙生物： 公司前三季度营业收入达 30.1 亿元，同比增长 88.7%，归母净利润达 5.6 亿元，同比增长 26.9%。

本周建议板块组合：李宁、安踏体育、华利集团、伟星股份、波司登。本周组合表现：李宁-7%、安踏体育-9%、申洲国际-3%、伟星股份 10%和波司登-5%。

投资建议与投资标的

本周行业三季报披露完毕，从季报来看：（1）受到三季度国内疫情和天气影响，大多数品牌服饰企业销售增速放缓，线上渠道起到了对线下积极的弥补。（2）在今年原材料价格大幅上涨的背景下，能够消化或者顺利传导成本压力的公司，都实现了毛利率和净利润的显著增长，其中家纺、辅料、上游等细分行业龙头表现突出。（3）景气度上制造强于品牌，今年部分出口制造龙头（比如伟星股份、浙江自然等）在需求复苏、订单回流、毛利率提升的带动下实现了靓丽的盈利增速。总体来看，国内消费需求的回暖仍需要等待经济大环境和疫情的改善。但目前正在进行之中的双十一显示多数细分行业的品牌龙头预售表现突出，再叠加冷冬预期，预计 Q4 品牌服饰的销售环比将有所改善。 但考虑到目前板块的低持仓和低估值， 特别是市场整体对板块较为一致的悲观预期，我们认为当前时点反而是细分行业龙头不错的左侧布局时点，维持对板块“看好”评级。子行业方面，我们中长期首选依然是高景气运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道， 其中运动服饰板块我们推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、华利集团(300979，增持)和申洲国际(02313，买入)等，建议关注特步国际(01368，买入)和滔搏(06110，增持) ， 大美容板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957 ，增持) 、建议关注上海家化(600315 ，增持) 、丸美股份(603983，增持)、华熙生物(688363，未评级)和爱美客(300896，未评级)。短期传统服饰板块建议关注伟星股份(002003，买入)、波司登(03998，买入)、浙江自然(605080，买入)、罗莱生活(002293，增持)、报喜鸟(002154，未评级)。适度关注珠宝龙头周大福(01929，未评级)和周大生(002867，增持)等。

风险提示： 全球疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、 棉价和人民币汇率波动等。