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2021年10月25日发布

行业及政策动态

1）2021年10月18日，国家统计局，2021年前三季度全国固定资产投资（不含农户）397827亿元，同比增长7.3%。分领域看，前三季度基础设施投资同比增长1.5%；第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长1.5%。其中，水利管理业投资增长5.4%，公共设施管理业投资与上年持平，道路运输业投资增长0.4%，铁路运输业投资下降4.2%；全国房地产开发投资112568亿元，同比增长8.8%。房屋新开工面积152944万平方米，同比增长-4.5%。

2）2021年10月20日，发改委，1-9月份发改委共审批核准固定资产投资项目66个，总投资4804亿元人民币，主要集中在交通、能源和信息化等行业。9月份发改委共审批核准固定资产投资项目7个，总投资752亿元。

本周行情回顾

本周（10.18-10.22）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为0.94%（HS300为0.56%）。行业涨幅前5为东南网架（+23.26%）、四川路桥（+20.97%）、永福股份（+19.86%）、中铝国际（+16.23%）、东华科技（+14.61%）；本周行业跌幅前5为中锐股份（-9.80%）、中国能建（-8.54%）、郑中设计（-7.22%）、新城市（-6.83%）、东易日盛（-6.71%）。

从行业整体市盈率来看，至10月22日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为9.09倍，相比上周有所提升。行业市净率（MRQ）为0.89，相比上周有所提升。当前行业市盈率（TTM）最低前5陕西建工（3.52）、中国建筑（3.91）、中国铁建（4.05）、腾达建设（4.92）、中国中铁（4.97）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.53）、中国交建（0.55）、广田集团（0.57）、中国中铁（0.61）、中国建筑（0.65）。

本周建筑装饰行业（SW）周涨幅0.94%，强于沪深300（+0.56%）、上证综指（+0.29%）和深证成指（+0.53%）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第11位。本周建筑行业共有48家公司录得上涨，数量占比35%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+0.94%）的公司数量42家，占比30%，本周建筑行业录得上涨公司家数有所上涨，但表现超过行业涨幅的公司家数有所下降，行业排名较上周（第26位）提升15位。

从本周涨幅结构来看，本周涨幅靠前标的以钢结构、路桥施工和化学工程板块标的为主。钢结构板块的标的东南网架（+23.26%）本周涨幅位居第一，森特股份（+10.82%）本周涨幅位居行业前十；路桥施工板块标的四川路桥（+20.97%）和山东路桥（+12.42%）本周涨幅均超过10%。本周化学工程板块上涨5.52%，位居各子板块首位，其中，东华科技（+14.61%）、中国化学（+8.46%）涨幅靠前。

本周政策/要闻解读

本周10月18日，国家统计局发布1-9月份国民经济运行数据，1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）397827亿元，同比增长7.3%；比2019年1-9月份增长7.7%，两年平均增长3.98%。从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.17%。

1-9月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长1.5%，其中，水利管理业投资增长5.4%；公共设施管理业投资增长0.7%；道路运输业投资增长0.4%；铁路运输业投资下降4.2%。

从当月增速来看，2021年9月基建投资（不含电热气水）增速为-6.50%,较8月单月同比降幅略有收窄（我们计算2020年以来基础建设单月投资增速分别为2020年1-2月-30.3%、3月-11.05%、4月2.31%、5月8.29%、6月6.80%、7月7.89%、8月3.97%、9月3.16%、10月4.37%、11月3.54%、12月-0.06%、2021年1-2月36.6%、3月25.29%、4月2.56%、5月-2.46%、6月-1.46%、7月-10.50%、8月-6.98%、9月-6.50%）。

分项来看，1-9月道路运输业累计投资同比增速达0.4%，从当月增速来看，2021年9月投资同比增速为-9.06%，较8月降幅有所收窄（我们计算2020年以来道路运输业单月投资增速分别为1-2月-28.9%、3月-7.29%、4月7.02%、5月15.1%、6月10.83%、7月10.44%、8月5.70%、9月3.66%、10月0.74%、11月-2.22%、12月-2.15%，2021年1-2月30.70%，3月22.27%、4月2.89%、5月-3.11%、6月-3.24%、7月-5.23%、8月-10.38%、9月-9.06%）；1-9月铁路运输业投资同比增速为-4.2%，从单月投资来看,9月份铁路运输业投资同比下滑0.44%，较2021年8月降幅大幅收窄（我们计算2020年以来铁路运输业单月投资增速分别为1-2月-31.70%、3月-24.95%、4月8.51%、5月7.39%、6月34.85%、7月17.51%、8月12.35%、9月-6.02%、10月-6.22%、11月-9.57%、12月27.05%，2021年1-2月52.90%、3月81.26%、4月-23.16%、5月-28.25%、6月-12.42%、7月-23.36%、8月-8.00%、9月-0.4%）。1-9月水利管理业投资增速为5.4%,从当月增速来看，2021年9月投资增速为-7.30%，由8月的正向增长转为下滑（我们计算2020年以来水利管理业单月投资增速分别为1-2月-28.50%、3月-2.05%、4月8.42%、5月6.73%、6月6.33%、7月17.49%、8月-10.42%、9月-1.06%、10月17.72%、11月6.24%、12月19.15%，2021年1-2月47.20%、3月39.84%、4月-1.71%、5月-2.86%、6月-0.01%、7月-12.05%、8月10.44%、9月-7.32%）。1-9月，生态保护与环境治理业投资增速为4.30%，较1-8月增速所有放缓。1-9月公共设施管理业投资增速为0%，较1-8月投资增速0.7%下滑，但投资完成额占基建投资总完成额（不含电热气水）比重超过40%，单月投资增速上，9月份公共设施投资同比增速为-3.86%。根据发改委发布信息，2021年，国家发改委将安排中央预算内投资20亿元，支持体育公园、全民健身中心、公共体育场、社会足球场、健身步道、户外运动公共服务设施等6类项目建设,后续公共设施管理业投资进度有望获推进。

总体来看，2021年前三季度，基础设施投资同比增长1.5%，较1-8月增速有所放缓，两年平均增速为0.4%，比1-8月份加快0.2个百分点，下阶段，随着“十四五”规划重点项目陆续启动、交通水利领域重大工程加速建设、今年新增地方政府专项债券加快发行，投资将继续稳定增长。

在资金供应上，今年1-8月，我国新增地方政府专项债发行进度明显放慢。或主要受项目审核趋严、去年发行量移至今年年初使用的影响，叠加上半年经济稳增长压力不大，新增地方债发行完成进度明显慢于往年同期。9月专项债发行明显提速，截至2021年9月末，地方政府新增专项债累计发行2.37万亿元，发行进度达68%，2021年全年新增专项债务限额为3.65万亿元，四季度仍有超万亿元的新增专项债待发行，助力基建投资发力。7月15日，财政部提出做好2022年地方专项债项目前期工作，将专项债资金投向交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程等领域符合条件的重大项目。

本周10月21日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推动城乡建设绿色发展的意见》，在城乡建设绿色发展目标上，《意见》提出：1）到2025年，城乡建设绿色发展体制机制和政策体系基本建立，建设方式绿色转型成效显著，碳减排扎实推进，城市整体性、系统性、生长性增强，“城市病”问题缓解，城乡生态环境质量整体改善，城乡发展质量和资源环境承载能力明显提升，综合治理能力显著提高，绿色生活方式普遍推广。2）到2035年，城乡建设全面实现绿色发展，碳减排水平快速提升，城市和乡村品质全面提升，人居环境更加美好，城乡建设领域治理体系和治理能力基本实现现代化，美丽中国建设目标基本实现。

在建设方式上强调，建设高品质绿色建筑，实施建筑领域碳达峰、碳中和行动。规范绿色建筑设计、施工、运行、管理，鼓励建设绿色农房。推进既有建筑绿色化改造，鼓励与城镇老旧小区改造、农村危房改造、抗震加固等同步实施。开展绿色建筑、节约型机关、绿色学校、绿色医院创建行动。大力推广超低能耗、近零能耗建筑，发展零碳建筑。实施绿色建筑统一标识制度。建立城市建筑用水、用电、用气、用热等数据共享机制，提升建筑能耗监测能力。推动区域建筑能效提升，推广合同能源管理、合同节水管理服务模式，降低建筑运行能耗、水耗，大力推动可再生能源应用，鼓励智能光伏与绿色建筑融合创新发展。

我们认为本次《意见》在碳达峰碳中和背景下，对建筑行业乡建设领域提出了新的发展要求，文件强调发展零碳建筑、降低运行能耗、鼓励建筑光伏等领域，为建筑勘察设计、装配式建筑、电力工程、建筑光伏子板块有望带带来新的发展机遇。1）建筑勘察设计位居产业链前端，其所提供的设计方案决定建筑结构类型、系统方案等选择，进而影响直接影响后续的生产施工模式、周期和能耗，以及建筑运营能耗，因此在设计环节即开始考虑全过程节能减排的目标对建筑整体碳排放有重要引领作用，未来勘察设计环节的重要性和价值认可度将进一步提升，优质的勘察设计龙头企业有望充分受益。2）在建材生产和建筑施工环节，装配式建筑由于其建筑部件的批量工业化生产以及模块化机械化安装模式，可有效节省建材使用量及施工能耗，节能环保优势显著，助力建筑行业碳排放量的有效减少，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，行业需求和发展速度将进一步提升。碳中和背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，建议关注装配式建筑设计和钢结构工程优质标的。3）在碳达峰和碳中和背景下，近期电力工程领域发展获大力推进，覆盖光伏发电和新型储能领域。建筑光伏（BIPV）是将太阳能发电设备和建筑建材进行一体化集成的技术，属于光伏与建筑建材行业的整合领域。我国建筑屋面面积规模庞大，为屋面式BIPV的发展提供了坚实的资源基础，在公共建筑、工业建筑等领域适用性相对更强。BIPV的推进落地对建筑行业从设计、施工至运维均提出新的要求，涵盖建筑、结构、电力系统等多个专业，为各环节相关企业发展带来新契机。7月23日，国家发展改革委、国家能源局发布关于加快推动新型储能发展的指导意见。鼓励围绕分布式新能源、微电网、大数据中心、5G基站、充电设施、工业园区等其他终端用户，探索储能融合发展新场景。7月29日，国家发改委印发《关于进一步完善分时电价机制的通知》，将促进用户侧新能源发电和储能建设运营需求的释放，同时对输配网系统建设提出一定要求。目前建筑行业已有部分企业开始拓展建筑光伏业务，其中钢结构工程龙头企业东南网架承接完成多个公共建筑领域钢结构工程，建筑关注钢结构工程龙头东南网架，此外电力设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能有望在建筑光伏电力工程建设运维和用户端储能领域迎来业绩和估值提升。

根据新华社报道，近日，中共中央、国务院印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，并在10月24日正式对外发布，为中国碳达峰碳中和的顶层设计，提出了具体的目标和措施，在建筑行业相关领域，文件对城乡建设和生态园林领域做出明确要求。

城乡建设领域：合理规划城镇建筑面积发展目标，严格管控高能耗公共建筑建设；大力发展节能低碳建筑，持续提高新建建筑节能标准，加快推进超低能耗、近零能耗、低碳建筑规模化发展；大力推