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基建增速同比持续高增,债券融资减少拖累Q1社融增速

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概述

2021年04月19日发布

行业及政策动态

1)2021年4月16日,国家统计局,1-3月份,全国固定资产投资(不含农户)95994亿元,同比增长25.6%;比2019年1-3月份增长6.0%,两年平均增长2.9%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长29.7%。其中,水利管理业投资增长42.5%;公共设施管理业投资增长23.5%;道路运输业投资增长25.7%;铁路运输业投资增长66.6%。

2)2021年4月16日,湖北交通运输部,全省一季度累计完成交通固定资产投资224.5亿元,占年度目标的22.5%。其中,一季度水路交通固定资产投资累计完成12.1亿元,占年度目标总额的20.2%,港口项目完成投资9.7亿元、航道项目完成投资2.4亿元。

本周行情回顾

本周(4.9-4.16)建筑行业(申万建筑装饰指数)涨幅为-0.49%(HS300为-1.37%)。本周行业涨幅前5为祥龙电业(+36.94%)、美丽生态(+9.22%)、文科园林(+6.32%)、蒙草生态(+6.28%)、海波重科(+5.81%);本周行业跌幅前五为中岩大地(-24.89%)、地铁设计(-16.54%)、中化岩土(-12.83%)、东易日盛(-11.83%)、山东路桥(-10.82%)。

从行业整体市盈率来看,至4月16日建筑装饰行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为9.35倍,相比上周有所下降。行业市净率(MRQ)为0.90,与上周持平。当前行业市盈率(TTM)最低前5为中国铁建(4.87)、中国建筑(5.09)、中国中铁(5.38)、中国交建(6.82)、腾达建设(7.32);市净率(MRQ)最低前5为中国交建(0.52)、中国铁建(0.59)、中国中铁(0.65)、中国电建(0.68)、广田集团(0.68)。

本周建筑装饰行业(SW)周涨幅-0.49%,强于深证成指(-0.67%)、沪深300(-1.37%)和上证综指(-0.70%)本周表现,周涨幅在SW28个一级行业中排于第13位。本周建筑行业共有71家公司录得上涨,数量占比55%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-0.49%)的公司数量为79家,占比62%,本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加,周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周有所增加,行业排名较上周(第13位)维持不变。

从本周涨幅结构来看,本周涨幅排名靠前标的以园林工程、钢结构和装修装饰板块为主,本周园林工程板块共3家标的涨幅位居于行业前十,包括美丽生态(+9.22%)、文科园林(+6.32%)和蒙草生态(+6.28%),分别位于板块第2、第3和第4位;房屋建设标的祥龙电业(+36.94%)本周涨幅位居行业首位;钢结构板块共2家标的本周涨幅居于行业前十位,分别是位于行业第5位的海波重科(+5.81%)和位于行业第9位的日上集团(+5.19%);水利工程板块标的甘咨询(+5.81%)涨幅位居行业第6位;装修装饰板块标的的瑞和股份(+5.72%)、中装建设(+5.39%)和宝鹰股份(+4.46%)分别位于板块第7位、第8位和第10位,本周涨幅均超过4%。

本周政策/要闻解读

本周4月16日,国家统计局公布了2021年1-3月国民经济运行数据。1-3月份,全国固定资产投资(不含农户)95994亿元,同比增长25.6%;比2019年1-3月份增长6.0%,两年平均增速为2.9%。其中,民间固定资产投资55022亿元,同比增长26.0%。从环比速度看,3月份固定资产投资(不含农户)增长1.51%。

一季度,基础设施投资同比增长29.7%,比2019年同期增长4.7%,两年平均增长2.3%,一季度制造业投资同比增加29.8%。从当月增速来看,2021年3月基建投资(不含电热气水)增速较2020年3月大幅提升了25.29个pct((我们计算2020年以来基础建设单月投资增速分别为2020年1-2月-30.3%、3月-11.05%、4月2.31%、5月8.29%、6月6.80%、7月7.89%、8月3.97%、9月3.16%、10月4.37%、11月3.54%、12月-0.06%、2021年1-2月36.6%、3月25.29%)。

分项来看,多个子行业累计投资增速快速提升,其中道路运输业投资增速达25.7%(较2020年提升了23.9个pct,较2019年1-3月投资完成额增长3.70%),从当月增速来看,2021年3月投资同比增速为22.27%,较2019年3月投资完成额增长了13.35%(我们计算2020年以来道路运输业单月投资增速分别为1-2月-28.9%、3月-7.29%、4月7.02%、5月15.1%、6月10.83%、7月10.44%、8月5.70%、9月3.66%、10月0.74%、11月-2.22%、12月-2.15%,2021年1-2月30.70%,3月22.27%);1-3月铁路运输业投资同比增速为66.60%,较1-2月投资增速提升了13.7个pct,较2019年1-3月投资完成额增长18.95%,从单月投资来看,3月份铁路运输业投资同比增速高达81.26%(我们计算2020年以来铁路运输业单月投资增速分别为1-2月-31.70%、3月-24.95%、4月8.51%、5月7.39%、6月34.85%、7月17.51%、8月12.35%、9月-6.02%、10月-6.22%、11月-9.57%、12月27.05%,2021年1-2月52.90%、3月81.26%)。1-3月水利管理业投资增速为42.50%,从当月增速来看,2021年3月投资增速为39.84%,较2019年3月投资增长了36.98%(我们计算2020年以来水利管理业单月投资增速分别为1-2月-28.50%、3月-2.05%、4月8.42%、5月6.73%、6月6.33%、7月17.49%、8月-10.42%、9月-1.06%、10月17.72%、11月6.24%、12月19.15%,2021年1-2月47.20%、3月39.84%)。1-3月公共设施管理业投资增速为23.50%,增速较1-2月有所放缓,投资完成额占基建投资总完成额(不含电热气水)比重超过40%,单月投资增速上,3月份投资同比增速为12.85%。

目前各地积极推进交通、能源、水利等重大工程项目和信息网络等新型基础设施建设,基础设施投资恢复至2019年同期水平以上。随着国内经济持续稳定恢复,投资项目要素保障不断加强,投资先行指标积极向好。根据国家统计局公布信息,一季度,从新开工项目看,新开工项目计划总投资增长29.3%,高于全部投资3.7个百分点。从非制造业商务活动指数看,3月份建筑业商务活动指数为62.3%,较2月份回升7.6个百分点,位于高位景气区间,上述指标均表明,投资稳定恢复的增长态势将持续巩固,作为“十四五”的开局年,2021年基础设施领域投资规模可期。

本周中国人民银行公布了2021年3月的社会融资规模和金融统计数据。3月末,广义货币(M2)余额同比增长9.4%,增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点;狭义货币(M1)余额同比增长7.1%,增速比上月末低0.3个百分点,比上年同期高2.1个百分点。一季度人民币贷款增加7.67万亿元,同比多增5741亿元。分部门看,住户部门贷款增加2.56万亿元,企(事)业单位贷款增加5.35万亿元。从一季度社融数据来看,一季度社融规模增量为10.24万亿元(同比少8730亿元),一季度末社融规模存量为294.55万亿元,同比增长12.3%。从结构上看,一季度

银行表内信贷(人民币贷款)规模同比多增6589万亿元;一季度表外融资规模合计减少374亿元,同比少减466亿元,其中委托贷款(一季度同比少减920亿元)、信托贷款(一季度同比多减3439亿元)融资规模呈缩减状态,未贴现银行承兑汇票(同比多增2985亿元)融资规模增加。企业债券净融资1.77万亿元,同比减少9178亿元;政府债券净融资6584万亿元,同比减少9197亿元。3月份,社会融资规模增量为3.34万亿元,比上年同期少1.84万亿元。

总体来看,2021Q1社融增量同比减少,主要由于企业债券融资和地方政府专项债净融资同比大幅减少所致。

根据2021年政府工作报告内容,积极的财政政策要“提质增效、更可持续”,在货币政策上,提出稳健的货币政策要灵活精准、合理适度;务必做到小微企业融资更便利、综合融资成本稳中有降,未来国内实体经济融资需求有望得到改善,重大基建项目的资金来源保障性强。根据国家统计局公布信息,从资金面看,一季度,投资项目到位资金同比增长30.0%,高于全部投资4.4个百分点。

2020年我国稳增长、补短板效果显著,建筑国企基本面持续改善,市场占有率持续提升,新签订单加速增长,业绩释放有望提速。2021年建筑行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面驱动转变,经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑。

根据各地政府官方消息,目前全国大多数省市已明确2021年重点建设投资计划,包含基础设施、民生改善、科技创新等多个项目领域。其中部分省市公布了投资计划金额规模,北京、广西、云南、内蒙古、河北、陕西、江西等省份投资金额均超过万亿元。

2021年以来,我国重大项目密集开工,在2020年同期低基数基础上,2021年一季度基建投资增速提升可期。随在建、新建项目的密集开工及各省市重大项目计划落地,优质基建企业业绩和订单有望得到同步提升。

根据已经公布2020年新签订单的8家基建央企数据,全年新签订单均实现同比正向增长,其中中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学、中国铁建、中国中铁、中国交建、葛洲坝新签订单同比增速分别为11.50%、31.50%、29.45%、10.55%、27.28%、20.40%、10.59%和7.61%,8家央企合计新签订单同比增速为23.91%。我们重点跟踪的5家基建地方国企中,多家企业实现2020年累计新签订单的同比正向增长,包括隧道股份(+11.30%)、山东路桥(+128.92%)、安徽建工(+18.64%)、上海建工(+7.19%)。2021年1-2月,建筑央企新签订单持续强劲,中国中冶、中国建筑新签合同额同比增速分别高达103.5%、43.4%。

业绩表现上,目前部分企业已公布2020年年报或业绩快报,多家企业实现归母净利润正向增长,包括中国中冶(+19.13%)、中国建筑(+7.3%)、中国中铁(+6.38%)、中国铁建(+10.87%)、安徽建工(+36.84%)、山东路桥(+92.68%)、四川路桥(+76.86%)。

上述建筑国企订单快速增长,2020年业绩表现出色,基本面持续改善,助力未来业绩释放。

从基金持仓角度来看,自2012年起,除2012Q1~2013Q2、2016Q3和2017Q1建筑行业出现了较为明显的超配外,其余时间建筑行业均呈现低配状态,2020年低配状态仍在延续。

目前,随疫情有效控制,全球经济回暖,国内基本面稳定,经济持续修复,有望带来需求提升,对顺周期形成利好,建筑行业估值较低,建筑国企估值更低,尤其是中国建筑、中国中铁、中国铁建等估值均在6倍以内,当下低估值基建板块

配置价值凸显。

根据前期所下发的十四五建设相关文件和中央经济工作会议基调,基础设施建设仍将为未来十四五规划建设的重要内容之一,投资结构将不断优化,投资空间持续拓展,主要建设领域包括“两新一重”重大工程、城镇化建设、区域一体化、生态园林建设等,基础设施、市政工程、农村建设和民生保障等多个领域补短板仍待加快需求,目前基建补短板趋势仍将持续,传统基建和新基建均将体现重要作用。1)基建央企、地方区域龙头、园林、装修装饰龙头和优质勘察设计企业未来将受益新老基建的稳步推进。中长期来看,建筑行业需求趋于稳定,各领域优质龙头市占率提升程度或更加显著。2)除各传统基建工程领域外,新基建的推进将为布局新兴业务领域的企业带

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