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2021年04月19日发布

行业及政策动态

1）2021年4月16日，国家统计局，1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）95994亿元，同比增长25.6%；比2019年1-3月份增长6.0%，两年平均增长2.9%。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长29.7%。其中，水利管理业投资增长42.5%；公共设施管理业投资增长23.5%；道路运输业投资增长25.7%；铁路运输业投资增长66.6%。

2）2021年4月16日，湖北交通运输部，全省一季度累计完成交通固定资产投资224.5亿元，占年度目标的22.5％。其中，一季度水路交通固定资产投资累计完成12.1亿元，占年度目标总额的20.2％，港口项目完成投资9.7亿元、航道项目完成投资2.4亿元。

本周行情回顾

本周（4.9-4.16）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为-0.49%（HS300为-1.37%）。本周行业涨幅前5为祥龙电业（+36.94%）、美丽生态（+9.22%）、文科园林（+6.32%）、蒙草生态（+6.28%）、海波重科（+5.81%）；本周行业跌幅前五为中岩大地（-24.89%）、地铁设计（-16.54%）、中化岩土（-12.83%）、东易日盛（-11.83%）、山东路桥（-10.82%）。

从行业整体市盈率来看，至4月16日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为9.35倍，相比上周有所下降。行业市净率（MRQ）为0.90，与上周持平。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国铁建（4.87）、中国建筑（5.09）、中国中铁（5.38）、中国交建（6.82）、腾达建设（7.32）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.52）、中国铁建（0.59）、中国中铁（0.65）、中国电建（0.68）、广田集团（0.68）。

本周建筑装饰行业（SW）周涨幅-0.49%，强于深证成指（-0.67%）、沪深300（-1.37%）和上证综指（-0.70%）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第13位。本周建筑行业共有71家公司录得上涨，数量占比55%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-0.49%）的公司数量为79家，占比62%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周有所增加，行业排名较上周（第13位）维持不变。

从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的以园林工程、钢结构和装修装饰板块为主，本周园林工程板块共3家标的涨幅位居于行业前十，包括美丽生态（+9.22%）、文科园林（+6.32%）和蒙草生态（+6.28%），分别位于板块第2、第3和第4位；房屋建设标的祥龙电业（+36.94%）本周涨幅位居行业首位；钢结构板块共2家标的本周涨幅居于行业前十位，分别是位于行业第5位的海波重科（+5.81%）和位于行业第9位的日上集团（+5.19%）；水利工程板块标的甘咨询（+5.81%）涨幅位居行业第6位；装修装饰板块标的的瑞和股份（+5.72%）、中装建设（+5.39%）和宝鹰股份（+4.46%）分别位于板块第7位、第8位和第10位，本周涨幅均超过4%。

本周政策/要闻解读

本周4月16日，国家统计局公布了2021年1-3月国民经济运行数据。1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）95994亿元，同比增长25.6%；比2019年1-3月份增长6.0%，两年平均增速为2.9%。其中，民间固定资产投资55022亿元，同比增长26.0%。从环比速度看，3月份固定资产投资（不含农户）增长1.51%。

一季度，基础设施投资同比增长29.7%，比2019年同期增长4.7%，两年平均增长2.3%，一季度制造业投资同比增加29.8%。从当月增速来看，2021年3月基建投资（不含电热气水）增速较2020年3月大幅提升了25.29个pct（（我们计算2020年以来基础建设单月投资增速分别为2020年1-2月-30.3%、3月-11.05%、4月2.31%、5月8.29%、6月6.80%、7月7.89%、8月3.97%、9月3.16%、10月4.37%、11月3.54%、12月-0.06%、2021年1-2月36.6%、3月25.29%）。

分项来看，多个子行业累计投资增速快速提升，其中道路运输业投资增速达25.7%（较2020年提升了23.9个pct，较2019年1-3月投资完成额增长3.70%），从当月增速来看，2021年3月投资同比增速为22.27%，较2019年3月投资完成额增长了13.35%（我们计算2020年以来道路运输业单月投资增速分别为1-2月-28.9%、3月-7.29%、4月7.02%、5月15.1%、6月10.83%、7月10.44%、8月5.70%、9月3.66%、10月0.74%、11月-2.22%、12月-2.15%，2021年1-2月30.70%，3月22.27%）；1-3月铁路运输业投资同比增速为66.60%，较1-2月投资增速提升了13.7个pct，较2019年1-3月投资完成额增长18.95%，从单月投资来看，3月份铁路运输业投资同比增速高达81.26%（我们计算2020年以来铁路运输业单月投资增速分别为1-2月-31.70%、3月-24.95%、4月8.51%、5月7.39%、6月34.85%、7月17.51%、8月12.35%、9月-6.02%、10月-6.22%、11月-9.57%、12月27.05%，2021年1-2月52.90%、3月81.26%）。1-3月水利管理业投资增速为42.50%，从当月增速来看，2021年3月投资增速为39.84%，较2019年3月投资增长了36.98%（我们计算2020年以来水利管理业单月投资增速分别为1-2月-28.50%、3月-2.05%、4月8.42%、5月6.73%、6月6.33%、7月17.49%、8月-10.42%、9月-1.06%、10月17.72%、11月6.24%、12月19.15%，2021年1-2月47.20%、3月39.84%）。1-3月公共设施管理业投资增速为23.50%，增速较1-2月有所放缓，投资完成额占基建投资总完成额（不含电热气水）比重超过40%，单月投资增速上，3月份投资同比增速为12.85%。

目前各地积极推进交通、能源、水利等重大工程项目和信息网络等新型基础设施建设，基础设施投资恢复至2019年同期水平以上。随着国内经济持续稳定恢复，投资项目要素保障不断加强，投资先行指标积极向好。根据国家统计局公布信息，一季度，从新开工项目看，新开工项目计划总投资增长29.3%，高于全部投资3.7个百分点。从非制造业商务活动指数看，3月份建筑业商务活动指数为62.3%，较2月份回升7.6个百分点，位于高位景气区间，上述指标均表明，投资稳定恢复的增长态势将持续巩固，作为“十四五”的开局年，2021年基础设施领域投资规模可期。

本周中国人民银行公布了2021年3月的社会融资规模和金融统计数据。3月末，广义货币(M2)余额同比增长9.4%，增速比上月末和上年同期均低0.7个百分点；狭义货币(M1)余额同比增长7.1%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.1个百分点。一季度人民币贷款增加7.67万亿元，同比多增5741亿元。分部门看，住户部门贷款增加2.56万亿元，企（事）业单位贷款增加5.35万亿元。从一季度社融数据来看，一季度社融规模增量为10.24万亿元（同比少8730亿元），一季度末社融规模存量为294.55万亿元，同比增长12.3%。从结构上看，一季度

银行表内信贷（人民币贷款）规模同比多增6589万亿元；一季度表外融资规模合计减少374亿元，同比少减466亿元，其中委托贷款（一季度同比少减920亿元）、信托贷款（一季度同比多减3439亿元）融资规模呈缩减状态，未贴现银行承兑汇票（同比多增2985亿元）融资规模增加。企业债券净融资1.77万亿元，同比减少9178亿元；政府债券净融资6584万亿元，同比减少9197亿元。3月份,社会融资规模增量为3.34万亿元，比上年同期少1.84万亿元。

总体来看，2021Q1社融增量同比减少，主要由于企业债券融资和地方政府专项债净融资同比大幅减少所致。

根据2021年政府工作报告内容，积极的财政政策要“提质增效、更可持续”，在货币政策上，提出稳健的货币政策要灵活精准、合理适度；务必做到小微企业融资更便利、综合融资成本稳中有降，未来国内实体经济融资需求有望得到改善，重大基建项目的资金来源保障性强。根据国家统计局公布信息，从资金面看，一季度，投资项目到位资金同比增长30.0%，高于全部投资4.4个百分点。

2020年我国稳增长、补短板效果显著，建筑国企基本面持续改善，市场占有率持续提升，新签订单加速增长，业绩释放有望提速。2021年建筑行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面驱动转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑。

根据各地政府官方消息，目前全国大多数省市已明确2021年重点建设投资计划，包含基础设施、民生改善、科技创新等多个项目领域。其中部分省市公布了投资计划金额规模，北京、广西、云南、内蒙古、河北、陕西、江西等省份投资金额均超过万亿元。

2021年以来，我国重大项目密集开工，在2020年同期低基数基础上，2021年一季度基建投资增速提升可期。随在建、新建项目的密集开工及各省市重大项目计划落地，优质基建企业业绩和订单有望得到同步提升。

根据已经公布2020年新签订单的8家基建央企数据，全年新签订单均实现同比正向增长，其中中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学、中国铁建、中国中铁、中国交建、葛洲坝新签订单同比增速分别为11.50%、31.50%、29.45%、10.55%、27.28%、20.40%、10.59%和7.61%，8家央企合计新签订单同比增速为23.91%。我们重点跟踪的5家基建地方国企中，多家企业实现2020年累计新签订单的同比正向增长，包括隧道股份（+11.30%）、山东路桥（+128.92%）、安徽建工（+18.64%）、上海建工（+7.19%）。2021年1-2月，建筑央企新签订单持续强劲，中国中冶、中国建筑新签合同额同比增速分别高达103.5%、43.4%。

业绩表现上，目前部分企业已公布2020年年报或业绩快报，多家企业实现归母净利润正向增长，包括中国中冶（+19.13%）、中国建筑（+7.3%）、中国中铁（+6.38%）、中国铁建（+10.87%）、安徽建工（+36.84%）、山东路桥（+92.68%）、四川路桥（+76.86%）。

上述建筑国企订单快速增长，2020年业绩表现出色，基本面持续改善，助力未来业绩释放。

从基金持仓角度来看，自2012年起，除2012Q1~2013Q2、2016Q3和2017Q1建筑行业出现了较为明显的超配外，其余时间建筑行业均呈现低配状态，2020年低配状态仍在延续。

目前，随疫情有效控制，全球经济回暖，国内基本面稳定，经济持续修复，有望带来需求提升，对顺周期形成利好，建筑行业估值较低，建筑国企估值更低，尤其是中国建筑、中国中铁、中国铁建等估值均在6倍以内，当下低估值基建板块

配置价值凸显。

根据前期所下发的十四五建设相关文件和中央经济工作会议基调，基础设施建设仍将为未来十四五规划建设的重要内容之一，投资结构将不断优化，投资空间持续拓展，主要建设领域包括“两新一重”重大工程、城镇化建设、区域一体化、生态园林建设等，基础设施、市政工程、农村建设和民生保障等多个领域补短板仍待加快需求，目前基建补短板趋势仍将持续，传统基建和新基建均将体现重要作用。1）基建央企、地方区域龙头、园林、装修装饰龙头和优质勘察设计企业未来将受益新老基建的稳步推进。中长期来看，建筑行业需求趋于稳定，各领域优质龙头市占率提升程度或更加显著。2）除各传统基建工程领域外，新基建的推进将为布局新兴业务领域的企业带