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2021年05月18日发布

主要观点：

4月基建投资持续稳定恢复

根据国家统计局，2021年1-4月全国固定资产投资（不含农户）累计为14.38万亿元，同比增长19.9%，同比2019年1-4月增长8.0%；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）持续稳定恢复，2021年1-4月同比增长18.40%。4月单月固定资产投资（不含农户）为4.78亿元，同比下降9.5%。

4月新开工面积下滑，竣工面积降幅收窄

2021年1-4月，地产开发投资累计为4.02万亿元，同比增长19.9%，其中4月单月地产开发投资1.27万亿元，同比增长13.7%。1-4月房屋新开工面积5.39亿平方米，同比增长12.80%；1-4月房屋竣工面积2.27亿平方米，同比增长17.90%；其中4月单月新开工、竣工分别为1.77/0.36亿平方米，同比-9.3%/-3.1%，新开工面积出现下滑，或与2020年新开工疫情后快速复苏造成基数较高有关，同时4月竣工面积同比降幅收窄。4月单月商品房销售面积1.43亿平方米，同比增长19.2%。总体来看2021年1-4月新开工、竣工累计均实现较高增长，但2021年1-4月累计新开工面积低于2019年1-4月，累计竣工面积超过2019年1-4月，竣工缺口加速修复。竣工刚性需求带动相关消费建材公司业绩高增长，全年我们仍然看好与地产竣工端紧密相关的C端和小B端消费建材，驱动因素包括后疫情时代积压需求和商品房竣工、销售的边际增长。此外，政府工作报告提出2021年新开工改造城镇老旧小区5.3万个，较2020年目标继续提升，旧改需求预计加速释放，受益板块包括防水、建筑涂料、管材等。

水泥全面进入旺季，量价齐升

2021年1-4月，全国水泥产量累计为6.80亿吨，同比增长30.10%，4月单月产量2.39亿吨，在去年同期水泥需求已强势恢复带来高基数情况下，产量仍同比增长6.3%。从供给端看，除四川、重庆、贵州仍在进行二季度错峰停窑外，5月份全国大部分地区熟料线有望恢复全面运转状态。

4月份全国水泥市场价格普涨，其中华东、华南、华北呈现持续上涨态势，福建、广东领涨。4月份华东熟料完成第五轮上涨，均价突破440元/吨，超出市场预期。我们认为熟料涨价受多方面因素驱动，除旺盛需求外，还有限航带来供应紧张、煤炭价格高位上涨等原因。当前进口熟料到岸价格维持高位，5月份进入量可能仍然较少。华南、西南阴雨增加，且新增产能不断释放，珠三角供应紧张的形势5月或将逐步缓解。当前水泥市场仍处旺季，目前水泥板块仍有较大估值修复空间，且主要龙头股息率达近年来高点，具备较高安全边际。同时，2021年我们建议关注水泥板块的几个趋势：

1）考虑到2020年存在疫情、降水双重影响，且新增基建项目仍有较多未落地，预计2021年需求仍将有较好表现；2）碳达峰、碳中和对水泥行业的影响将逐步显现，水泥作为碳排放量占比较大的重点行业之一，预计也将很快迎来针对性的碳达峰行动方案和路线图，行业将迎来新一轮出清，周期性或将继续弱化；3）水泥区域分化加剧，短期内可能对需求仍然旺盛的地区提价产生一定影响。而区域分化也将给华东、华南龙头带来更大的估值修复空间和更高的估值溢价。

玻璃涨价去库持续，验证刚需强劲

2021年1-4月，全国平板玻璃产量累计为33404万重箱，同比增长10.50%；4月单月产量8605万重箱，同比增长15.9%。2021年4月份全国浮法玻璃加权平均价为2341.54元/吨，环比上涨3.92%，同比涨幅64.09%。根据卓创资讯，4月份浮法玻璃重点省份库存量2240万重箱，环比降幅24.98%，同比减少73.08%，生产厂家库存普遍已降至低位。从春节后下游第一轮补库结束之后，4月起玻璃价格仍在上涨且生产企业和贸易商持续去库，显示刚需已成为当前玻璃景气度的主导因素。

4月份部分前期转产光伏用产线恢复生产超白浮法，带来供给略增，但在下游订单充足的情况下，当前供需仍然偏紧。我们看好2021年玻璃行业维持高景气，短期纯碱价格趋稳，低基数延续，2021Q2龙头业绩仍将保持亮眼。建议关注2021H2光伏玻璃产能投放后部分超白线转回造成的供给端波动，但全年以竣工为主的需求预计将支撑玻璃价格高位运行，中长期在限产和碳中和背景下，玻璃因产能弹性较小，具备更大的价格弹性。

投资建议

1）水泥：推荐海螺水泥、塔牌集团，建议关注冀东水泥、祁连山、宁夏建材；

2）玻璃：推荐旗滨集团，建议关注福莱特；

3）玻纤：推荐中国巨石，建议关注长海股份；

4）减水剂：推荐苏博特；

风险提示

下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。