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2022年04月16日发布

事件：台积电发布 2022Q1 业绩公告。

台积电 Q1 业绩超预期， 验证全球半导体行业较高景气度2022Q1 台积电实现营收 175.7 亿美元（原预测值为 166-172 亿美元），同比+36.0%，环比+11.6%；实现净利润 72.5 亿美元，同比+45.1%，环比+22.0%，超市场预期。分行业来看， 2022Q1 台积电在手机、 HPC（高性能计算）、 IoT（物联网）、汽车和 DCE（数据通信设备）领域分别实现收入70、 72、 14、 9 和 5 亿美元，分别同比增长 21%、 59%、 21%、 70%和 2%，环比增速分别为 1%、 26%、 5%、 26%和 8%。 由此可见， 细分市场中，新能源汽车&HPC 需求快速增长，保持较高景气度。

新能源等需求旺盛&疫情影响可控， 2022 年半导体行业景气度不必悲观2022 年半导体设备板块出现大幅回调，核心在于市场对下游景气度存在担忧。我们认为， 在新能源汽车等高景气赛道带动下， 2022 年行业景气度不必悲观。 具体分析如下： 1） 全球范围内来看， 据 IC Insights 数据， 在汽车电子&消费电子带动下， 2022 年全球半导体销售额有望达到 6806 亿美元，同比+11%，将创历史新高。 此外， 台积电 2022Q2 营收目标为 176-182 亿美元，创单季新高，也足以验证全球旺盛的市场需求。 2）对于国内市场： ①在需求端： 以新能源汽车为例， 2022Q1 我国实现销售 125 万辆，同比+143%， 需求持续旺盛， 对半导体需求持续增长。 ②在供给端： 晶圆厂开工率依旧较高，封测厂稼动率存在分化趋势，先进封装、汽车电子&消费电子等领域依旧供不应求， 2022 年下游客户资本开支仍有保障。

此外， 目前市场还普遍担心上海疫情影响下游开工（ 2020 年上海集成电路产业收入规模约占全国 1/4）。但据我们了解，上海相关企业主要采取闭环管理、 生产措施，整体影响可控，后续需主要关注物流等不确定因素。

本土半导体设备企业进入业绩兑现期，国产替代长期存在且空间广阔短期来看， 国产替代逻辑驱动下， 我们判断 2022 年本土半导体设备企业业绩有望较行业表现出更高的增长弹性。 以 Q1 来看， 1）北方华创：2022Q1 预计实现营收 19.9-22.8 亿元，同比+40%-+60%； 预计实现归属上市公司股东净利润 1.97-2.19 亿元，同比+170%-+200%； 2）华峰测控： 2022年 1-2 月预计实现营收 1.99 亿元，同比+172%； 预计实现归属上市公司股东净利润 1.05 亿元，同比+241%。 展望 2022 年全年， 2021 年底中微公司、盛美上海、华峰测控和芯源微的存货和合同负债合计达到 43 和 22 亿元，分别同比+101%和+161%， 2022 年全年业绩高增长同样有较强支撑。

中长期来看，国产替代逻辑将延续， 随着各环节龙头陆续突破， 将持续打开行业成长空间。 1）整体来看， 国产半导体设备仍处于起步阶段。据MIR 数据， 2020 年中国大陆晶圆设备国产化率仅 7.4%，大部分环节不足10%，国产替代空间较大。 2） 经过多年技术积累， 各环节龙头正在持续突破， 不断打开成长空间。 ①在涂胶显影领域， 芯源微向 KrF、 ArF 和浸没式等 Inline 机台拓展，打开更大市场空间； ②在测试领域，长川科技的数字测试机&探针台技术储备成熟，将彻底打开在测试领域的成长空间。 ③在刻蚀领域，中微公司 CCP 技术完善，市场份额有望持续提升。此外，北方华创&盛美上海平台化发展显现，新品放量将驱动公司高速增长。

投资建议： 下游需求旺盛， 叠加国产替代驱动， 2022 年本土半导体设备行业龙头业绩有望延续高速增长。 重点推荐【芯源微】、【长川科技】、【华峰测控】、 【北方华创】、【中微公司】、【盛美上海】、【至纯科技】。建议关注【精测电子】，以及即将上市的【拓荆科技】。

风险提示： 半导体行业投资不及预期、设备国产化进程不及预期等。