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2021年10月18日发布

钢价回落，供给端扰动仍在

本周钢材价格震荡回落，经历9月力度过大的能耗双控政策之后，近期江苏等地部分钢厂开始着手复产事宜，供给端有放松迹象。我们认为前期大规模的限产原本就是在能耗双控压力下的季末冲量行为，可持续性较差，但2021年产量平控政策是非常确定的，并不受能耗双控影响，这种短时边际上的变化并不会意味着供给端的放松。从近日工信部要求继续做好粗钢压减工作到出台《开展京津冀及周边地区2021-2022年采暖季钢铁行业错峰生产的通知》，未来钢铁行业供给端的管控依然严厉。从大的方向来看，钢铁行业已经从过去的产能管控演变成如今的产量管控，因此只要需求不出现断崖式下跌，钢企盈利总体将维持较高水平。近期地产信贷政策存在放松迹象，未来需求预期或有改善可能，当然这仍需观察，但确定性的供给回落面对需求或逐步企稳，未来钢企盈利支撑较强，建议继续关注钢铁股投资机会，主要受益标的包括方大特钢、太钢不锈、首钢股份等。本周部分企业公布三季报，显示其季度盈利继续改善，考虑到其成长性当前股价存在低估的可能，重点关注明泰铝业、永兴材料等。

矿价弱势寻底，焦炭价格短期涨跌两难

（1）铁矿石：本周45港铁矿石库存13898.19万吨，环比增加478.89万吨。铁矿石全球发货量3003.1万吨，周环比减少549.6万吨，其中澳洲1504.5万吨，周环比下降134.4万吨；巴西发货641.5万吨，周环比下降217.5万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达216.2万吨，周环比增加1.9万吨。本周随着钢厂高炉不断复产，日均铁水产量达216.22万吨，连续两周回升。前期铁水回升带动矿价修复上涨，但由于限产对铁矿需求影响依然较大，矿价再次反转下行，目前处于弱势寻底阶段；（2）焦炭：受山西天气影响，焦炭发运不畅，叠加焦煤供需紧张逐步缓解，预计焦炭供需紧张关系不断缓解。焦价在经历一轮大级别上涨之后下游钢企抵抗力度明显增加，预计短期焦炭价格仍处于涨跌两难状态。

板块重点数据跟踪

需求整体回暖：本周（10.11-10.15）全国建筑钢材成交量均值16.92万吨，周环比下降6.26万吨。据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费324万吨，周环比上涨76万吨；热轧板卷表观消费312万吨，周环比上涨26万吨。

供给持续回升：全国高炉开工率（163家）54.01%，周环比下降0.13pct；唐山钢厂产能利用率66.75%，周环比上升0.26pct。五大品种全国周产量共914万吨，环比上升19万吨。

盈利整体下降：本周（10.11-10.15）螺纹钢吨毛利715元，环比下跌234元；热轧板吨毛利484元，环比下跌210元；冷轧板吨毛利382元，环比下跌160元；中厚板吨毛利293元，环比下跌162元。

风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。