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关注冷冬预期下的服装板块机会

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概述

2021年10月18日发布

外部因素导致2021Q3与国庆流水承压,冷冬信号+电商旺季,预计迎来拐点

我们认为,2021Q3属于阶段性趋缓,在冷冬局面基本锁定、疫情改善背景下,国庆后线上线下流水数据已有明显改善趋势。考虑到Q3夏季服装的销售在各品牌的全年占比不高,对全年业绩影响有限,叠加线上双十一、双十二的促销旺季,预计各服装品牌将迎来业绩拐点。结合服装品牌目前估值较低,我们重点推荐安踏体育、李宁、波司登、海澜之家、森马服饰、南极电商,受益标的太平鸟。

洪水、疫情以及天气转冷不明显,导致Q3与国庆流水承压,全年影响有限

(1)2021Q3各服装品牌的零售流水增速趋缓,主要原因包括:线上处于流量淡季,线下零售流水受洪水、部分地区疫情反复的影响较大,且2020年同期中秋与国庆双节合一和疫情恢复向好,基数较高。尽管2021Q3受外部因素影响较大,但Q3主要为夏季服装销售,在各品牌全年的销售占比不高,海澜之家/森马服饰/太平鸟2020Q3占比分别为20.5%/24.4%/24.5%。(2)国庆期间属于阶段性趋缓,主要系天气变冷不明显,消费需求与门店、线上铺的秋冬款出现暂时性不匹配。

我国冬季将再次进入拉尼娜状态,冷冬局面基本锁定,全国范围内大幅降温

根据NOAA与中国气象局预测,我国冬季将再次进入拉尼娜状态,拉尼娜发生的年份,我国大概率出现“冷冬”,伴随拉尼娜预警,国庆后一周迎来全国性大范围降温,且降温幅度高于2020年同期,2021年10月11日,北京、石家庄、济南、合肥、武汉、南京、长沙、南昌等18个省会级城市的最低气温创下半年以来新低,多地气温连续低于2020年十月同期,多地反馈“一夜入秋”。

品牌线下零售数据已有回暖,冷冬锁定+疫情改善,线上线下流水均有改善

随着全国大范围降温,各品牌线上线下零售流水已有明显改善趋势,预计Q4业绩可以保持平稳上升态势:(1)从国庆后一周的线下数据看,以李宁为例,据我们测算,10月11日-10月15日李宁华南区线下流水同比增长24%+,折扣从2020年同期65+上升到77+,同店增长和客单量分别从14%+、-5%+改善至40%+、10%+,流水与经营增速双向好主要系:天气转冷助力含摇粒绒、羊羔绒的马甲等秋冬商品销售;2020年国庆后的消费需求趋于平缓。(2)根据阿里渠道国庆后一周的GMV数据,10月11日-17日各品牌GMV增速已明显改善,李宁/FILA/安踏增速分别为66.37%、37.78%、36.04%,创9月以来的新高。

风险提示:疫情反复导致终端零售不及预期,降温幅度不及预期。

理工酷提示:

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