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2021年02月01日发布

本周观点

受10月入冬较早影响，10月服装公司增速较高，但整体受制于Q4双十一+冷冬低于预期，11、12月表现一般，而春夏订货会恢复增长提供一定增速保障；纺织中针织产业链景气度最高、Q4以来产能利用率恢复。目前时点我们推荐关注3条主线：（1）棉纺：针织产业链恢复最快，受益标的：百隆东方、天虹纺织、申洲国际；（2）电商：疫情不改电商模式中长期成长性，推荐开润股份、南极电商。（3）服装：冷冬催化Q1有望超预期，推荐太平鸟、海澜之家、森马服饰、中国利郎。

行情回顾：跑输上证综指1.06PCT

本周，上证综指下跌3.43%，创业板指下跌6.83%，SW纺织服装板块下跌4.49%，跑输上证综指1.06PCT、跑赢创业板2.34PCT。其中，SW纺织制造下跌4.77%、SW服装家纺下跌4.29%。目前，SW纺织服装行业PE为17.88。本周，内衣表现最好，涨幅为1.05%，母婴儿童表现最差，跌幅为9.64%。个股来看，佐丹奴国际下半年零售销售改善、叠加存货压力下降，本周股价上涨10%；比音勒芬员工持股计划股东大会审议通过，本次计划拟筹集资金总额不超过1.5亿元，资金来源包括参与对象的自筹资金以及控股股东兼董事长借款支持；同时董事长承诺，若到期变现金额低于认购本员工持股计划本金扣除借款利息后的金额，董事长将承担差额补足的义务；受益员工持股计划振奋，本周股价继续上涨5.48%。

行业表现：本周中国棉花价格指数下跌0.50%

截至1月29日，中国棉花328指数为15,243元/吨，本周下跌76元/吨、跌幅为0.50%。截至1月29日，中国进口棉价格指数（1%关税）为14,065元/吨，本周下跌465元/吨、跌幅为3.20%。截至1月28日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为14,087元/吨，本周下跌87元/吨、跌幅为0.61%。整体来看，本周内外棉价差为1178元/吨、较上周末扩大389元/吨。

根据ECdataway数据，2020年12月，我国服装行业共实现线上销售额768亿元，同比下降6.57%，较11月份环比下降41%。从细分品类看，12月女装销售额最高为204.9亿元、同比下降5.6%、环比下降39.6%；12月运动鞋平均单价最高为282.62元/双、同比下降3.69%、环比下降0.39%。

行业新闻

LVMH：2020财年销售额同比下滑17%，20Q4销售额同比下滑3%、降幅环比显著改善；VF：21Q3财季销售额同比下降6%，集团上调2021财年收入预期；Tod’s：欧美市场疲软，2020年集团销售额同比下降30.4%；Ferragamo：2020Q4销售额同比下降20%，中国大陆销售额同比增长34%

风险提示

疫情二次爆发；订货会提货不达预期；存货计提节奏不及预期；系统性风险。