理工酷

2021年03月31日发布

投资要点

核心观点

需求层面， Q1 零售端如期复苏，线下渠道增长明显， 考虑到线上去年基数较高，今年线下渠道表现值得期待，重点关注线下占比高的龙头； 而 1-2 月地产竣工面积增长 40%+， 且从产业链上游也看到竣工端的向好趋势， 这将对后周期行业形成拉动， 建议重点关注厨电子板块。

成本方面， 原材料价格维持高位，导致家电制造成本上升，不过一方面龙头通过自身效率提升消化成本端带来的不利影响，另一方面， 龙头具有较强品牌议价权， 通过产品结构升级，实现成本有效转嫁， 预计龙头盈利能力受影响不大；今年家电板块应更加注重个股阿尔法逻辑，尤其是部分龙头变革带来基本面改善； 综上，我们重点看好格力电器、 海尔智家、 美的集团、 苏泊尔、老板电器。

行业基本面跟踪

白色家电： 疫情低基数效应仍在持续， 3 月以来白电零售终端表现良好；受成本上升影响，提价趋势延续。具体来看， 3 月前三周，冰箱线下、线上销量增速为 55.3%、 33.9%，洗衣机线下、线上销量增速为 55.2%、 45.4%，空调线下、线上销量增速为 155.6%、 106.5%。价格方面，白电均价涨幅较 1-2 月扩大， 3 月前三周，冰箱线下、线上均价涨幅为 29%、 13%，洗衣机线下、线上均价涨幅为 23%、 17%，空调线下、线上均价涨幅为 10%、 24%。

厨房电器： 近期厨电销量同样大幅增长，而 1-2 月地产竣工端增长 40%+，将为厨电带来持续增长动力。具体来看， 3 月前三周，厨电套餐线下、线上销量增速为 115.5%、 54.9%，油烟机线下、线上销量增速为 114%、 47.7%，集成灶线下、线上销量增速为 147.3%、 86.4%，洗碗机线下、线上销量增速为133.1%、 12.8%。价格方面，厨电价格涨幅高于 1-2 月，线下市场涨幅普遍高于线上；油烟机线下、线上均价涨幅约为 23%、 13%，集成灶线下、线上均价涨幅约为 11%、 13%，洗碗机线下、线上均价增幅在 15%、 14%。

环境电器： 3 月清洁电器线下恢复趋势明显，由于基数较高，线上增速较为平稳。具体来看， 3 月前三周，吸尘器线下、线上销量增速为 35%、 0.4%，扫地机器人线下、线上销量增速为 109.1%、 5.5%。价格方面，清洁电器均价上升显著，尤其是线上市场， 3 月前三周，吸尘器线下、线上价格增幅约为12%、 32%，扫地机器人线下、线上均价增幅约为 13%、 37%。

原材料价格变化： 上周家电主要原材料铜下跌 1.2%，铝上涨 3.3%；塑料价格指数下跌 0.8%，冷轧卷价格上涨 0.9%。

风险提示：原材料价格大幅上涨，汇率波动