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2021年03月10日发布

报告导读

家电终端需求持续向好，同时均价上涨、成本无忧，龙头大额回购彰显信心。

投资要点

核心观点

近期家电终端零售如期复苏，其中线下渠道迎来大幅增长，需求持续向好，考虑到线上去年基数较高， 今年线下渠道表现值得期待， 重点关注线下占比高的龙头公司；成本压力方面，从零售均价来看，白电厨电等价格已有一定幅度上涨， 我们维持此前观点， 龙头品牌议价权较强， 成本端对其业绩总体影响不大。总体而言我们认为， 今年家电板块应更加注重个股阿尔法逻辑，尤其是部分龙头内外变革带来的基本面改善； 受市场影响近期板块股价调整明显， 而家电三大龙头纷纷推出大额回购，彰显公司信心、夯实股价底部区域。综上，我们重点看好格力电器、美的集团、海尔智家、苏泊尔。

行业基本面跟踪

2 月白电零售端迎来大幅增长，均价涨幅明显。疫情低基数效应显现，白电零售端均出现大幅增长，2 月冰箱线下、线上销售额增速分别为 146.43%、122.37%，洗衣机线下、线上销售额增速分别为 82.10%、64.25%，空调线下、线上销售额增速分别为 1.62%、11.01%；同时白电均价持续上行，其中空调价格涨幅最高，线上、线下均价涨幅近 25%，冰箱和洗衣机线下价格增长高于线上，线下价格涨幅为 15%，线上价格涨幅在 7-8%。

厨电线下渠道迎来反弹。厨电线下增速大幅提升，主要是去年线下受冲击较大所致。2 月厨电套餐线下、线上销售额增速为-4.2%/49.57%，油烟机线下、线上销售额增速为 95.59%/66.77%，集成灶线下、线上销售额增速为127.76%/24.51%，洗碗机线下、线上销售额增速为-18.89%、-22.66%。厨电也迎来普遍涨价，线下油烟机、集成灶、洗碗机均价增幅为 11%/21%/16%；线上油烟机价格上涨 5%，集成灶与洗碗机价格波动小、分别为 0.6%/-2%。环境电器线下明显反弹。与厨电情况类似，2 月吸尘器、扫地机器人线下恢复势头强劲。2 月吸尘器线下、线上销售额增速分别为 82.47%、16.44%，扫地机器人线下、线上销售额增速分别为 141.70%、18.43%。价格方面，各品类均出现大幅度上升，线下增幅高于线上，其中吸尘器和扫地机器人线下涨幅均超 35%，线上吸尘器价格上升 11%，扫地机器人价格上升 19%。

原材料价格变化：上周家电主要原材料铜价格下降 4.2%，铝价下降 1.5%；塑料价格指数下降 0.2%，冷轧卷价格无变动。

风险提示：原材料价格大幅上涨，汇率波动