理工酷

2021年03月02日发布

投资要点

核心观点

需求层面，疫情低基数效应显现，近期线下渠道呈现加速增长；从全年来看，竣工改善有望进一步拉动需求，预计全年家电需求总体上呈现稳健增长趋势。原材料涨价，导致家电厂商制造成本上升，不过龙头具有较强品牌议价权，成本转嫁能力强，同时新能效推动空调升级、冰洗高端化持续，通过产品结构升级， 预计龙头盈利能力受影响不大，近期白电终端价格已有明显上涨；

去年疫情推动线上渠道爆发，小家电等品类增长明显， 今年家电板块应更加注重个股阿尔法逻辑，尤其是部分龙头变革带来的基本面改善。综上，我们重点看好格力电器、美的集团、海尔智家、苏泊尔。

行业基本面跟踪

1、空调出货恢复性增长

产业在线空调数据发布： 1 月空调行业内销出货 617 万台，同比增长 25.4%；外销 790 万台，同比增长 56.6%，内外销合计 1406 万台，同比增长 41.2%。

内销出货如期增长： 受春节错期效应影响， 1 月份空调内销出货增速明显上升，基于疫情导致去年上半年基数较低，预计未来两个季度内销出货将保持较高增长。 其中龙头均实现两位数增长， 1 月格力、美的、海尔内销出货同比分别增长 18.28%、 25.00%、 28.57%；

出口景气度延续： 海外疫情推动全球订单向国内转移的趋势仍在持续，同时受到去年低基数影响， 1 月空调出口表现靓丽。美的、海尔、格力出口同比增长 104.70%、 22.22%、 26.67%，外销行业集中度进一步提升；其中美的出货量强劲增长，带动市占率提升 9.07pct 至 38.63%，位居行业第一。

2、 终端层面线下渠道复苏强劲

白电： 疫情低基数效应显现， 2 月白电零售总体表现较好， 其中去年受冲击较大的冰洗线下渠道增长强劲，此外，受成本上升推动，白电终端均价上涨明显。

厨电： 同样在低基数影响下， 2 月厨电终端零售依旧保持较好增长，受疫情影响较重的线下渠道表现优于线上，烟机等传统厨电表现强劲；

环境电器： 2 月以来吸尘器、扫地机器人等环电依旧保持较好增长，线上受春节错期效应影响增速略有放缓，线下渠道加速恢复。

3、 原材料价格继续上涨： 上周家电主要原材料铜上涨 6.6%，铝上涨 2.8%；塑料价格指数上涨 3.7%，冷轧卷价格上涨 2.4%。

风险提示：原材料价格大幅上涨，汇率波动