理工酷

2021年12月07日发布

2021年家电版块表现承压，内销复苏缓慢，外销增速放缓；新兴品类表现优于传统品类。原材料价格持续上涨、海运成本上升，业绩承压。展望2022年，我们看好地产政策边际变化对于后周期家电需求的带动，原材料成本、海运成本压力缓释以及高端化、套系化趋势对版块盈利弹性的增厚效应；看好新品类中长期市场扩容，与品牌意识的崛起势力，给予行业“强于大市”评级。

回顾2021年，家电版块整体表现承压，家电企业经营韧性十足。截至2021年11月22日，申万家电指数累计跌幅达22.59%，在申万一级行业中排名第28位。大家电方面，内销受多地疫情反复、地产数据偏弱等原因影响复苏缓慢；外销市场受海运运力影响，增速放缓，原材料价格上涨对业绩端压力较大。小家电受制于同期高基数，业绩增速承压，新兴家电景气度较高，但芯片供应短缺及海运运力紧张等因素，对需求仍有一定压制。家电企业仍表现出了极强的经营韧性、深厚的产业和技术积累以及积极思变的务实态度，推出高端化、智能化系列产品，加速推动多品类下的套系化整合与成套化推广，有效增厚行业的盈利弹性；挖掘市场需求不断推新品类，新兴品类渗透率持续提升，持续为家电市场扩容。

2022年传统品类需求有望持续复苏，产品结构升级、成本压力缓释助力盈利改善。需求端，受益于近期信贷政策的调整，房企到位资金有改善的迹象，政策的边际变化预计首先体现在竣工数据的回暖，家电内销有望受益。从长期来看，此轮海外需求为我国众多家电企业走出国门提供了契机，随着我国家电企业生产制造能力以及品牌影响力提升，家电企业出海的长期空间更加值得期待。盈利端，主要原材料价格进入高位企稳的阶段，进入Q4海运运力短缺的情况也有缓解的迹象，预期前期积压的货物将逐步恢复正常出货节奏，海运价格稳步回落；同时家电厂商持续推进高端化进程，将有效增厚行业的盈利弹性。

2022年新兴家电渗透率有望持续提升，催化行业不断扩容。中国家电消费正逐步从单纯的功能消费转向升级的品质消费，给予了新兴可选家电发展空间。1）集成灶，依靠其油烟机吸净的优势及对现代厨房结构与消费者使用痛点的解决，被消费者喜爱，目前行业尚处于发展前期，头部品牌积极扩产能、升级产品技术及品牌宣传，利于其把握市场机遇进一步提升市场竞争力。2）清洁电器，实现了智能科技与清洁健康科技的创新融合发展，同样把握新一轮消费升级的方向，目前清洁电器在我国渗透天花板高，功能提升带动平台突破，龙头格局相对传统小家电品类会更加稳定，将持续享受行业快速增长过程中的红利。3）小型按摩器，具有用户基数大&产品渗透率低的特点，面对基数庞大的亚健康人群具有强大的用户基础。目前行业渗透率仍处于较低水平，行业空间广阔，集中度仍有提升空间，龙头品牌持续扩大品牌竞争力成为关键。

建议关注个股：海尔智家、美的集团、格力电器、火星人、亿田智能、浙江美大、老板电器、科沃斯、石头科技、倍轻松、极米科技

评级面临的主要风险

1）宏观经济不及预期；2）新冠疫情重新加重；3）家电行业价格战加剧；4）天气因素对家电特别是空调产生的影响等。