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2021年04月20日发布

总览：低基数下3月家电同比高增，量价回升趋势明显。据奥维，家电3月全品类线上销额同比+37%，线下销额同比+89%。

白电：出货端内销仍弱于2019同期，预计旺季弹性将加大，后续表现可期。

空调出货端：2021年3月空调内外销相较2020年同期分别同比+90%/-7%；较2019年同期相比分别-16%/+6%。渠道改革下压货转零售后，空调行业内销淡季表现弱于同期，但预计旺季将释放更大弹性。从份额表现看：格力、海尔表现较好。

零售端：均价上涨持续，推动行业景气上行。①规模：空冰洗3月线上销额同比增速分别为+123%/+36%/+45%；线下分别为+147%/+73%/+73%；②均价：原材料涨价下行业提价动力强，空冰洗3月线上均价同比+23%/+14%/+16%；③格局：龙头份额基本稳定。

厨电：集成灶高增持续。规模：3月烟机、灶具、集成灶线上+47%/+31%/+96%；线下分别为+137%/+103%/+259%，集成灶持续展现高成长性。均价：烟机、灶具、集成灶线上线下均价均提升。格局：份额持续向龙头集中，集成灶中火星人份额持续亮眼。

小家电：厨小线上回落，扫地机增速亮眼。2020年高基数影响下，部分新兴厨小品类线上增速承压，传统厨小品类表现相对稳健；由此带动美的、九阳等品牌线上份额表现向好。清洁电器中扫地机仍延续高景气，销额3月线上线下同比分别为+32.8%、+57.9%。

投资建议：过去两年行业在价格战+疫情影响下进入低谷，但当前低库存叠加均价回升下，行业量价复苏趋势已显。对于龙头公司而言，渠道改革后预计后续旺季将有更大弹性，且格力等更有股权激励落地等治理改善看点。

持续推荐三大白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家，及优选具科技/成长属性，景气向好的细分品类，推荐石头科技、科沃斯、极米科技、火星人、奥佳华。

风险提示：原材料价格持续上行、终端需求不及预期、行业竞争加剧