理工酷

2021年10月08日发布

报告导读

受20年高增速以及消费需求波动影响，三季度家电板块增速略微放缓，处于估值修复阶段，优先关注细分赛道行业龙头。

投资要点

白电：销售增速放缓，建议关于龙头

销售增速回落，Q3白电收入增长放缓。内销方面，受到20年高基数以及天气影响，三季度快开始空调终端销售增速出现回落，冰洗表现较为平稳。外销方面，空调外销增速不断回升，冰洗外销则出现同比下滑。受原材料价格影响，21年白电厂商盈利能力承压，更看好有更强品牌议价能力的龙头企业可以通过产品结构升级实现成本的有效转嫁。

厨电：三季度业绩仍承压，龙头表现强于行业

受下游房地产影响，厨电三季度整体仍将承压。但从个股角度看，表现预计出现分化。其中龙头企业老板电器今年以来烟灶市占率提升+第二增长曲线逐渐明晰，发力洗碗机、蒸烤一体机等新兴品类，业绩驱动力较强。虽然公司7-9月增速可能环比有所放缓，但Q3整体增速仍有望达20%，大幅领先行业。

小家电：清洁电器表现亮眼，渠道向线上转移

Q3清洁电器销售态势良好。受到20年高基数影响，厨房小家电销售出现同比下滑，而清洁电器仍然保持较高增速，原因为疫情改变消费者清洁习惯，提高消费者对清洁产品认知，而洗地机等新品类也在不断帮助行业扩大规模。从渠道来看，线上增速明显高于线下，行业不断向线上迁移。

房地产：竣工数据表现亮眼，商品房销售及精装修市场短期承压

21年住宅竣工持续回暖，7-8月同比显著增长。2021年1-8月，全国住宅竣工面积累计33,771.05万平方米，同比20年增长27.40%，较19年增长15.12%。其中，7-8月全国住宅竣工面积合计7,517.23万平方米，较20、19年分别同比增长29.20%及17.33%，带来1-8月同比20年增速较1-6月增长0.40pct。此外，住宅竣工前瞻指标如电梯产量、玻璃产量、家装订单等持续改善，预计未来1-2年交房回暖态势将继续保持，整体景气度较好。

原材料：价格仍处于高位，建议关注细分赛道龙头

原材料价格居高不下，建议关注细分行业龙头。2021年截至9月30日，LME铜现货结算价格年涨幅为19.2%，LME铝现货结算价年涨幅为47.3%，冷轧卷价格年涨幅49.8%，ABS价格指数年涨幅为12.60%。自20年起，家电行业原材料价格便出现上行趋势，导致21年家电厂商制造成本上升，盈利能力承压，而龙头企业可以通过自身效率提升以消化成本端带来的不利影响，同时也具有较强的品牌议价能力，通过产品结构升级实现成本的有效转嫁，看好在此轮价格变化中各细分赛道的龙头企业。

风险：原材料价格大幅上涨，需求不及预期