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2021年09月23日发布

核心观点

行情回顾：全周沪深 300 指数下跌 3.14%，创业板指数下跌 1.2%，纺织服装行业指数下跌 1.85%，表现介于沪深 300 和创业板指数之间，其中纺织制造板块下跌 0.68%，品牌服饰板块下跌 2.72%。个股方面，我们覆盖的华利集团、稳健医疗和珀莱雅等取得了正收益。

海外要闻：（1）Nike、adidas 代理商宝胜 8 月销售加速下跌。（2）上班和社交需求刺激 Ted Baker 二季度收入反弹 50%。（3）DIESEL 复刻世界上最古老的牛仔面料。

行业与公司重要信息：（1）稳健医疗：公司将于 2021 年 9 月 17 日解禁8920.76 万股，占总股本比例 20.92%，解禁股类型是首发原股东限售股份,首发战略配售股份。（2）森马服饰：公司员工持股计划持有公司股份约 1385万股，占现有总股本的 0.51%；本员工持股计划锁定期届满后对公司股本结构无影响。（3）罗莱生活：公司 2021 年限制性股票激励计划的首次授予日为 2021 年 9 月 17 日，向符合授予条件的 146 名激励对象授予 1175 万股限制性股票，授予价格为每股 5.76 元。

本周建议板块组合：李宁、安踏体育、华利集团、伟星股份和波司登。本周组合表现：申洲国际-4%、伟星股份 0%、安踏体育-6%、李宁 0%和波司登-4%。

投资建议与投资标的

周三统计局披露 8 月社零数据，受国内疫情发散范围扩大等因素影响，8 月国内社会消费品零售总额同比仅增长 2.5%，较 7 月进一步走弱（这轮疫情影响主要集中在 8 月），除汽车以外的消费品零售额增长 3.6%。1-8 月实物商品网上零售同比增长 15.9%，其中穿类商品增长 19.4%。8 月必需消费品表现相对更强，我们覆盖的可选消费品面临增速压力，化妆品、服装鞋帽、金银珠宝分别同比增长 0%、-6%与 7.4%（对比 19 年分别增长 19%、-2%与 24%）。三季度以来终端消费的疲软已经在股价上有所体现，在经济走弱的预期下当前市场普遍对下半年消费调低预期，品牌服饰板块估值也受到一定压制，我们认为在近期品牌龙头股价持续调整的过程中，板块又回到了左侧布局的时点。一方面三季报带来的压力随着社零和终端零售的跟踪陆续释放，市场对全年业绩预期不高，展望明年品牌龙头估值也回落到历史低位；另一方面进入 9 月中秋国庆消费旺季，特别是双十一即将进入预热阶段，平台与各品牌活动力度加大，有望为终端零售的恢复增添动力。考虑到目前板块的低持仓和相对低估值，鉴于行业国潮深化的长期大趋势，我们维持对板块“看好”评级。子行业方面，我们中长期首选依然是高景气运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，其中运动服饰板块我们推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、华利集团(300979，增持)和申洲国际(02313，买入)等，建议关注特步国际(01368，买入)和滔搏(06110，增持)，大美容板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)、建议关注上海家化(600315，增持)、丸美股份(603983，增持)、华熙生物(688363，未评级)和爱美客(300896，未评级)。短期传统服饰板块建议关注伟星股份(002003，买入)、报喜鸟(002154，未评级)、太平鸟(603877，买入)、波司登(03998，买入)、浙江自然(605080，买入)、罗莱生活(002293，增持)、富安娜(002327，增持)等。

风险提示

全球疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等