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2021年09月18日发布

投资摘要：

市场回顾：截止8月27日收盘，有色金属板块上涨3.30%，相对沪深300指数和上证综合指数分别跑赢3.29pct、3.28pct。有色金属板块涨幅在申银万国28个板块中位列1位，跑赢所有板块。有色金属子板块中表现前三为：锂涨幅5.69%，磁性材料涨幅3.42%，其他稀有小金属涨幅2.79%。

个股涨幅前五名：株冶集团、合盛硅业、鑫铂股份、华峰铝业、怡球资源。

股价跌幅前五名：同享科技、悦安新材、ST荣华、西部超导、图南股份。

投资策略及重点推荐：

基本金属：受美联储货币政策压制，除铝外，近期基本金属价格走势偏弱。

铜：宏观上美联储向外界释放收紧货币政策信号，目前市场对Taper预期比较充分，在全球央行会议上，美联储主席鲍威尔表示这并不是加息的直接信号，同时美国当前民众对疫苗接种意愿不高，短时间内疫苗接种率可能无法达到75%，因此我们判断宏观政策对铜价压制可能不会延续。国内方面，27日第三轮国储铜投放量为3万吨，当日铜尾盘小幅上涨并未对铜价造成明显压制。供给端扰动因素偏多，海外方面海外铜矿罢工风险不断抬升，且秘鲁总理对矿企的征税态度强硬，叠加沪铜显性库存持续下降，此外铜下游消费即将进入传统旺季，因此我们判断铜价有望获得支撑，价格将略为回升延续阶段性高位趋势。

铝：宏观与基本面数据强弱交织，近期宏观政策对铝影响偏空，但基本面供需矛盾还是抬升铝价站上近十年高位。供给端扰动最为突出，自6月份山西代县铁矿透水事故以来，山西省非煤地下矿山全部停产，至今尚未复产，而河南则受环保及暴雨影响矿石供应，叠加全球海运费处于高位，使得进口铝土矿价格居高不下，对铝价形成支撑。电解铝方面则受到限电、缺煤及双控影响下，虽然国储局分三批共抛售21万吨铝锭，且严格要求竞买人仅为从事铝加工制造的相关企业，虽然可在一定程度上缓解铝锭消费地现货流动偏紧情况，但铝周环比库存仍在下降，铝价仍可能存在上行空间。

铅锌：受宏观政策压制，叠加显性库存持续上升，且第四季度再生铅仍存较大新增产能投放预期，预计铅锌价格承压。

镍锡：全球锡供应扰动仍存且库存持续下降，但伦锡价格走弱，预计未来出口偏弱，国内市场供应相对增加，预计后续沪锡可能补跌；镍市则因不锈钢需求下降，且市场存在房地产降温影响配套基建担忧拖累镍价下滑。

贵金属：黄金数据多空交织，美联储Taper以及加息预期限制黄金上行空间。但Delta毒株仍在全球范围内肆虐，全球经济复苏面临挑战，叠加近期全球地缘政治局势紧张，催生市场避险情绪，黄金价格支撑犹在。预计短期内黄金价格仍会震荡上行，但上行空间有限。

新能源金属：受LFP材料扩张带动，锂及锂材价格持续上涨。据SMM统计，上半年，新启动的LFP项目产能约达150万吨，总投资规模超过400亿元。下半年LFP材料的扩张浪潮仍在继续，传统三元以及传统化工企业跨界布局带动上游原材料供不应求，价格上涨。

每周一谈：锑概念持续爆发在A股中“锑概念”个股连续涨停，ST华钰，湖南黄金近十日涨幅惊人。

锑储产比失衡。根据USGS2021年报告数据，全球锑资源仅为190万吨，而其产量具备一定刚性，每年大概在15万吨左右，静态保障年限仅为12.7年，远低于其他稀有金属。我国锑资源保障能力更为紧张。

主要下游消费有望扩大。目前锑主要消费集中在阻燃剂以及铅酸电池领域，两者合计占锑总消费的70%，鉴于其主要下游为阻燃剂，相当于消耗品，难以回收进一步加剧了其稀缺性。而光伏和动力电池领域的技术发展，有望促进全球锑消费市场规模的进一步扩大，锑价格上行核心逻辑有望延续。

板块内比较看好鹏欣资源。该公司于8月25日发表公告收购邦泰矿业56%的股权，该标的保有矿石量约180万吨，其中金金属量约13吨，锑金属量约2.4万吨，且已于2018年投产，并表后即可增厚业绩。

投资组合：鹏欣资源中国铝业云铝股份华友钴业格林美各20%。

风险提示：新美联储货币政策剧烈转向；Delta毒株持续肆虐影响全球经济复苏；新能源汽车消费不及预期