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2020年12月21日发布

市场回顾：

截止 12月 18日收盘，有色金属板块上涨 6.71%，相对沪深300指数领先 5.13pct。有色金属板块涨幅在申银万国 28 个板块中位列第 1 位， 处于较好水平。从估值来看，当前行业整体 40.35 倍水平，处于历史中位。

子板块周涨跌幅： 新材料(1.2%)， 稀有金属 (11.2%)，黄金（3.99%） 工业金属(2.7%)；

股价涨幅前五名： 盛屯矿业、 嘉元科技、 常铝股份、 西部材料、 天齐锂业。

股价跌幅前五名： *ST 刚泰、 云南锗业、 园城黄金、 丰华股份、 宏达股份。投资策略及重点推荐：

铜铝： 周四美国 9,000 亿美元财政刺激方案接近达成和美联储维持宽松立场等利好叠加，铜铝等大宗商品价格突破震荡平稳期，再次大涨。基本面：铜杆及电力对同需求继续走弱。铝需求总体仍保持较好水平，国内铝再次降库超预期。海外铝锌等出现累库，铜去库。短期，美宏观继续主导价格。基本面虽然淡季逐步来临面临累库，但今年制造业淡季不淡，需求好于往年同期，铜铝价一直保持现货升水结构，价格强势不改。中长期，全球疫情终将解决，全球经济复苏为方向，价格上涨为趋势。 铜基本面更确定，铝基本面预期差大。

黄金： 美债大跌美元微涨，金价上涨。 周内， comex 黄金上涨 2.34%，报 1886.8美元/盎司。 美国十年期国债实际收益率环比跌 3.1%，美元指数跌 0.9%。美债继续延续弱势，同时美元下行，金银价强势上涨。短期，弱美债将为黄金提供支撑，商品大涨带动通胀回升逻辑强化，金银价跟随通胀上涨可期。

每周一谈： 限电， 影响几何

12 月以来已有浙江、 湖南、 江西三省发出限电通知， 多省电网处于“紧平衡”。国家发改委 17 日回应了三点原因：

1、 工业生产快速恢复拉动用电增长；

2、 遭遇极寒天气进一步增加用电负荷；

3、 外受电能力有限和机组故障增加电力保供困难。另外，我们认为，下半年煤炭进口量较大幅度减少，也是电力供应紧张的重要原因之一。

后期限电主要取决于极寒天气和煤炭供给。秦皇岛秦皇岛港煤炭库存仍处于低位水平徘徊。 海外进口方面，澳大利亚作为我国煤炭进口主要来源之一，其供应正常也会一定程度影响国内整体煤炭供给。叠加冬季用电、用煤高峰， 预计冬季电力供应会处于紧平衡状态，有色行业恐面临上涨压力。

投资组合： 紫金矿业 西部矿业 云铝股份 赣锋锂业 驰宏锌锗各 20%。

风险提示： 极寒天气超预期，煤炭供给不及预期；