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2022年03月28日发布

市场回顾

汽车板块下跌1.36%，同期沪深300指数下跌2.14%，汽车行业相对沪深300指数领先0.78个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万31个板块中位列第16位，相较其他行业处于中游水平。新能源汽车指数下跌3.38%，子板块中，本周乘用车/商用载货车/商用载客车/汽车零部件/汽车服务涨跌分别为-1.49%/-1.66%/1.52%/-1.62%/1.38%。

本周热点

新能源涨价继续扩散。本周新能源车企涨价新增威马、理想、上汽通用五菱、岚图等车企，威马汽车将从3月28日起将上调在售车型价格0.7-2.6万元不等；理想汽车将从4月1日起上调在售车型价格11800元；上汽通用五菱从3月24日上调旗下miniEV、nanoEV、宝骏kiwiEV全系车型价格4000-8000元不等；岚图汽车将在3月31日公布旗下车型涨价明细。

疫情扰动3月需求，结构上3月新能源渗透率有望再提升。根据乘联会预测，预计3月狭义乘用车零售销量158万辆，同比下降10.4%。3月多地疫情扩散，超过20个地级市采取全域或重点地区静默管理措施，另有近30个地级市出现中风险区域，给汽车销售带来较大冲击，预计影响销量20万辆左右，还原影响销量符合预期，结构上预计3月新能源渗透率有望再提升。

蔚来发布2021年年报，22年3款新车加持下进入强产品周期。21Q4蔚来汽车总营收99亿元，YOY+49.1%，QOQ+1%，其中汽车业务营收92.9亿元，YOY+49.3%，QOQ+6.7%，略高于交付量增速，主要是单车收入环比+4%至36.8万元/车。21Q4汽车业务毛利率环比+2.8pct达20.9%，主要是75度三元铁锂电池占比提升贡献。21Q4由于换电站、超充站等基础设施的扩建，以及自动驾驶等核心技术的投入、Q4公司未出售手中的新能源积分等因素，21Q4亏损21亿元，较Q3进一步扩大。展望2022年，基于NT2.0平台将推出三款新车，其中ET7/ET5订单超预期，二季度将发布另一新车ES7，定位中大型高端5座SUV，Q3开始交付。公司预计22Q1交付量在25000-26000辆左右，总营收达到96.31-99.87亿元。

本周观点：疫情、涨价影响偏短期，国产崛起与电动智能向上趋势不改

市场近期从担心盈利能力转变为更担心需求，我们认为新能源车全面性提价影响偏短期且有限，购车需求不会因为涨价而消失，新能源车消费趋势不可逆。当前阶段韧性或先于弹性，基于22Q1超预期线索建议优选自主品牌供应链及在智能化获得明显增量的伯特利、特斯拉供应链标的拓普集团和新泉股份、成长性&确定性双优的细分领域龙头星宇股份。中期维度持续看好国产崛起与电动智能，重点推荐四大细分领域：一体化压铸、驾驶智能化、座舱智能化、乘用车座椅国产化，回调提供更好的机会。

投资策略及重点推荐

2021年芯片短缺背景下销量承压，行业库存处于历史低位，补库周期+需求恢复，预计2022年乘用车销量增速在5-8%。整车领域，2022年自主崛起将持续演绎，主要有以下三大因素驱动：1）纯电主流价格带供给改善，车型进一步丰富；2）自主迎来混动元年，挑战10-20万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。我们认为今年新势力+特斯拉+头部自主市占率有望持续提升。零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、驾驶智能化、座舱智能化、乘用车座椅国产化。

乘用车：重点推荐比亚迪、吉利汽车（H）、长城汽车；建议关注小鹏、理想和蔚来。

零部件：重点推荐福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、伯特利（线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、上海沿浦（座椅骨架国产化）、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测）、泉峰汽车（轻量化&特斯拉供应链）等，重点关注华阳集团（HUD）、爱柯迪(轻量化)、中鼎股份（空气悬架）、上声电子等。

风险提示

芯片供应低于预期；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。