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2022年03月14日发布

市场回顾

汽车板块下跌4.75%，同期沪深300指数下跌4.22%，汽车行业相对沪深300指数落后0.53个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万31个板块中位列第19位，相较其他行业处于中游水平。新能源汽车指数下跌4.68%，子板块中，本周乘用车/商用载货车/商用载客车/汽车零部件/汽车服务涨跌分别为-4.20%/-6.39%/-4.95%/-5.16%/-3.73%。

市场热点

2月销量符合预期，新能源渗透率近22%刷新历史。2月乘用车批发销量148.7万辆，同/环比分别+28%/-32%。2月销量符合预期，由于春节放假和2月天数天然较少原因，相比1月损失近10天销量，历史上2月环比1月销量跌幅在40%左右，因此22年2月销量环比降幅符合预期、好于历史平均。2月新能源乘用车批发销量32.1万辆，同/环比分别为182.2%/-23.4%，渗透率达21.6%创历史新高，新能源车涨价负面冲击有限，2月新能源车市场依旧延续超高景气。分企业看，2月新能源批发销量破万的有5家，比亚迪/特斯拉中国/上汽通用五菱/吉利汽车/奇瑞销量分别为87473/56515/26046/14285/10271辆，其中比亚迪和特斯拉表现靓丽，比亚迪2月销量环比仅-5.9%、特斯拉上海工厂2月销量环比仅-5.6%。新势力中，理想/哪吒/小鹏/蔚来/零跑销量分别为8414/7117/6225/6131/3435辆。合资品牌中，南北大众新能源车批发销量11916辆，环比-12.8%，占据主流合资58%份额。

本周观点：悲观预期反应充分，关注结构性配置机会

市场对行业需求、俄乌战争下汽车供应链危机、大宗+能源价格快速上涨存在较多担忧，多重悲观预期在过去两周集中释放，导致汽车板块回调较多，尤其是海外有产能以及外销敞口大的个股。整体而言我们认为当前情况可参考21Q3，板块短期预期触底，估值已低于近两年中位数、接近近五年中位数水平，已经充分反应板块短期基本面下行预期，短期承压不改中长期趋势，国产崛起与电动智能仍将是最确定的投资主线，关注结构性配置机会。当前阶段建议优选成长性&确定性双优的细分领域龙头星宇股份、脱钩销量业绩韧性较好的检测优质标的中国汽研，确定性较强的特斯拉供应链标的拓普集团和新泉股份、自主品牌供应链及在智能化获得明显增量的伯特利。中期维度持续看好国产崛起与电动智能，重点推荐四大细分领域：一体化压铸、驾驶智能化、座舱智能化、乘用车座椅国产化，回调提供更好的机会。

投资策略及重点推荐

2021年芯片短缺背景下销量承压，行业库存处于历史低位，补库周期+需求恢复，预计2022年乘用车销量增速在5-8%。整车领域，2022年自主崛起将持续演绎，主要有以下三大因素驱动：1）纯电主流价格带供给改善，车型进一步丰富；2）自主迎来混动元年，挑战10-20万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。我们认为今年新势力+特斯拉+头部自主市占率有望持续提升。零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、驾驶智能化、座舱智能化、乘用车座椅国产化。

乘用车：重点推荐比亚迪、吉利汽车（H）、长城汽车；建议关注小鹏、理想和蔚来。

零部件：重点推荐福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、伯特利（线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、上海沿浦（座椅骨架国产化）、泉峰汽车（轻量化&特斯拉供应链）、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测）等，重点关注华阳集团（HUD）、中鼎股份(空气悬架)、爱柯迪(轻量化)、上声电子等。

风险提示

芯片供应低于预期；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。