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2021年11月22日发布

市场回顾

汽车板块下跌 0.90%，同期沪深 300 指数上涨 0.03%，汽车行业相对沪深 300指数落后 0.93 个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万 28 个板块中位列第 25 位， 总体表现位于下游。 新能源汽车指数下跌 1.30%，子板块中， 本周乘用车/汽车零部件/商用载客车/汽车服务Ⅱ/商用载货车分别为， -4.50%/+1.59%/+0.44%/+0.28%/+1.30%。

市场热点

10 月欧洲车市销量创新低，大众福特跌幅均超 40%。 欧洲汽车制造商协会(ACEA)公布，欧洲 10 月新车注册量同比下降 29.3%，至 798,693 辆。传苹果汽车项目实现重大突破 4 年内推自动驾驶汽车。 苹果公司（AppleInc.）正在加速其电动汽车的开发，并将项目重点重新转向完全自动驾驶，旨在解决困扰汽车行业的一个技术挑战。

本周观点： 重视自主零部件崛起的历史性投资机会

近期零部件板块行情较好，我们基于三大逻辑继续看好零部件板块后续的投资机会。

短期：芯片供给改善，行业有望补库。 Q3 由于东南亚疫情导致缺芯边际加剧、南京疫情波及部分零部件供应链，外部因素导致乘用车产销承压，同时经销商库存系数和主机厂库存系数均处于近三年底部。 9 月以来东南亚疫情逐步缓解，封测厂复工复产，芯片供应有所恢复， 10 月批售数据印证该逻辑。我们认为芯片供给改善将带来乘用车行业的补库需求， Q4 及 2022 年行业有望进入补库周期，批发销量有望超预期，行业基本面向上。

长期： 行业竞争格局重塑，自主零部件崛起。 国内汽车行业面临电动化和智能化的变革，未来汽车行业竞争格局将发生较大的变化。我们认为自主崛起的逻辑同样适用于零部件企业，传统燃油车时代的整车和零部件配套关系大部分是外资零部件厂商给外资/合资品牌配套，大部分国产零部件主要是给国产品牌配套。我们认为随着下游整车行业格局迎来重塑，国产零部件也迎来最好的时代，主要原因有以下三点：①跟随自主品牌整车企业崛起；②过去未能实现进口替代的赛道迎来突破，已实现突破的赛道替代加速；③汽车电动化转型，国产企业准备充足，电动车产业链优质企业百花齐放。

估值： 零部件板块今年前三季度面临量利双杀，下游主机厂批售受“缺芯”影响出货量，大宗、原材料、运费等涨价导致成本端承压，零部件板块盈利能力在 Q3 触底。 我们认为未来随着下游景气恢复，行业进入补库周期，产能利用率回升，以及原材料、运费等成本下降，经营杠杆较大的零部件企业业绩弹性更大，板块有望迎来戴维斯双击。

投资策略及重点推荐

目前乘用车终端需求较好，短期受供给不足的抑制，随着芯片供给改善，我们认为需求将得到释放，未来一年销量增长的持续性较为确定，因此我们认为汽车板块本轮行情有望是半年维度的行情，尤其是要重视行业变革自主零部件崛起带来的投资机会。同时，美国电动车政策加码，继续看好新能源汽车产业链。

新能源：国内新能源车销量持续超预期， 叠加磷酸铁锂全球化的趋势，国内动力电池产业链将受益于全球电动化，重点关注宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、星源材质、诺德股份等；

乘用车： 广州车展各大车企纷纷推出新车，可以看出自主品牌崛起的主线持续演绎，重点推荐吉利汽车、长城汽车；建议关注比亚迪、小鹏、理想和蔚来。

零部件： 零部件板块迎来历史性的行情，我们认为近期的行情是估值修复，未来有望基本面改善+估值提升， 重点推荐新泉股份、 继峰股份(乘用车座椅)、拓普集团、 文灿股份(一体压铸)、福耀玻璃、精锻科技等；建议关注中鼎股份(空气悬架)、爱柯迪(轻量化)、福耀玻璃、星宇股份等。

风险提示：

芯片供应低于预期；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。