理工酷

2021年06月15日发布

投资要点

市场回顾

汽车板块上涨 4.79%，同期沪深 300 指数下跌 1.09%，汽车行业相对沪深 300指数领先 5.88 个百分点。 从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万 28 个板块中位列第 3 位， 比上周上升 4 位，总体表现位于上游。 子板块中， 乘用车（ 9.85 %）、商用载货车（ -2.15 %）、商用载客车（ -0.51 %）、汽车零部件（ 2.74 %） 和汽车服务（ -0.30 %）。

市场热点

磷酸铁锂版 Model Y 有望 7 月上市。 国产特斯拉 Model Y 或计划于 7 月份推出磷酸铁锂电池版本车型，搭载宁德时代的动力电池。 售价预计 30 万以内。北京奔驰拟将北京两工厂产能提高 45%。北京奔驰计划在其北京的两座工厂增加生产班次和工作时间，此举将使梅赛德斯奔驰汽车的产能提高 45%。

本周观点： 再次提示汽车板块行情

5 月底提示板块配置时点已至。 5 月 28 日发布《悲观时刻已过，把握配置时点》的专题报告，提出压制汽车板块市场情绪的两大因素(行业缺芯和原材料价格上涨)有望在 21 年下半年改善，板块进入配置时点，截止 6 月 11 日，申万汽车指数上涨 7.2%。

乘用车销量保持稳定增长。 5 月狭义乘用车终端零售销量 162.3 万辆，同比增长 1.1%， 环比增长 1%。 1-5 月累计销量 836.4 万辆，同比增长 38.1%。 批发销量 160.6 万辆，同比下滑 2.1%，环比下滑 3.1%； 1-5 月累计批发 828 万辆，同比增长 38.8%。 从终端零售可以看出下游消费需求旺盛，行业处于向上通道；供给端受芯片影响， 5 月同/环比小幅下滑。综合考虑芯片的影响，我们预计 21 年全年销量同比增长 12%。

新能源持续高增长，板块高景气。 5 月新能源车销量达到 19.6 万辆，同比增长 174%，环比增长 6.7%， 其中纯电动 16.2 万辆，同比增长 186%；插电混动3.4 万辆，同比增长 129%。 分结构看， A00 占比 31%， A 级车占比 26%， B级车占比 29%。 新能源车供给端改善，下游 To C 端需求释放，行业步入快速增长的阶段。近期在美国补贴政策预期刺激下，板块经过一轮上涨，细分领域龙头标的陆续创新高，短期板块估值层面承压，但我们预计 21-22 年新能源车销量高增长，叠加储能业务，板块业绩快速增长，高估值将得到消化，长期看好新能源车产业链，回调建议加仓。

台积电汽车业务收入占比提升，缺芯逐步改善。 2017-2018 年台积电汽车业务收入占比稳定在 5%左右，由于行业需求暂时下滑，整车厂减少汽车芯片订单， 2019-2020 年汽车业务营收分别下滑 7.3%/7.4%，占比分别为 4%/3%，部分原汽车芯片产线转至消费电子等业务，随着 2020 年下半年汽车行业复苏，各车企纷纷增加汽车芯片采购数量，导致芯片供应不足问题爆发。 但我们认为芯片供应问题将在 3 季度缓解，从台积电数据看， 21Q1 汽车业务营收较20/19 年同期分别增长 16.7%/32.6%，占应收比例提升至 4%；近期台积电在美国半导体视频峰会上再度表态支持汽车产业，今年车用 MCU 产量将同比增长 60%，目前已经采取相关措施，包括重新调整其它行业客户的产能，以优先满足车用芯片的需求。因此，我们认为汽车缺芯问题将在 21Q3 得到改善，行业将进入主动加库存阶段，下半年销量有望超预期，建议超配汽车。

投资策略及重点推荐

前期行业缺芯+原材料价格大幅上涨影响汽车板块市场情绪， 5 月下旬我们基于对整车厂排产和汽车芯片厂家调研， 5-6 月行业虽然缺芯，但芯片供应问题预期在 21Q3 得到解决；同时，原材料价格趋稳，因此我们发布《悲观时刻已过，把握配置时点》专题报告， 看多汽车板块。 站在当前时点，我们再次建议增配汽车&新能源车，尤其重视低估值零部件投资机会。

新能源：新能源车销量高增长， 美国政策预期向好，储能业务快速上量，国内电池厂排产饱满，板块基本面向好，虽然短期看估值较高，但我们认为行业高增长将快速消化高估值，回调建议加仓。 重点推荐动力电池龙头宁德时代，建议关注亿纬锂能、比亚迪等；

乘用车： 汽车板块景气度底部拐点出现，芯片不足和原材料价格趋稳，预计Q3 整车板块量利双升，业绩弹性有望超预期。 重点推荐 21-22 年强产品周期的吉利汽车、长城汽车， 建议关注华为产业链的长安汽车；

零部件： 我们看好具备长期成长逻辑的标的，重点推荐特斯拉产业链的拓普集团、新泉股份，以及业绩底部反转的精锻科技等，建议关注福耀玻璃、星宇股份、玲珑轮胎、爱柯迪等。

风险提示：

汽车销量低于预期；行业需求不及预期；宏观经济复苏不及预期