理工酷

2022年03月28日发布

疫情叠加新能源车型涨价，短期内电动车需求延后：原材料尤其是动力电池原材料涨价压力传导至主机厂，导致部分新能源车型调价。短期内疫情对新能源车销量有一定影响，但疫情较为严重地区新能源渗透率不高，影响程度较小。悲观来看，疫情与涨价背景下电动车需求或因供给限制受到一定的压抑，但涨价抑制需求的传导关系在供给稀缺下并不完全成立，我们判断短期内电动车需求延后，而不是需求转化到燃油车。长期来看，电动车替换燃油车的趋势势不可挡。

新能源车型加速推出，供给强支撑推动电动化转型：目前各个品牌加速推出电动车型，2021年新车数量中新能源车型占比超60%，所有车型数量中新能源车型占比超35%。长期来看，供给强支撑推动电动化转型，有望助推2025年新能源乘用车车销量突破一千万。

短期需求压抑促成今年确定性复苏，加速汽车的主动去库向被动去库切换：从今年销量表现来看，一二月份实际乘用车总需求对应的年化需求增速接近10%，略超我们此前预期，比我们投资时钟中性及乐观假设下预计的2%-7%表现略强。预计二季度表现会略有走弱，全年接近7%。乐观假设下预计2022H2确认汽车行业新一轮库存周期复苏，乘用车板块迎来估值修复的配置性机会。

本周市场表现：本周A股汽车板块（申万一级行业）-1.36%，表现强于沪深300（-2.14%），在32个申万一级行业中排名第16位。细分板块中，其他交运设备+8.61%、商用载客车+1.52%、汽车服务+1.38%、汽车零部件-1.62%、乘用车-1.62%、商用载货车-1.66%。本周汽车板块涨幅前五分别为国机汽车（+28.43%）、跃岭股份（+21.10%）、福达股份（+15.73%）、金鸿顺（+14.38%）、湖南天雁（+13.21%）；跌幅前五分别为伯特利（-9.11%）、旭升股份（-9.37%）、沪光股份（-10.04%）、小康股份（-11.10%）、新泉股份（-11.36%）。

投资建议：根据1-2月份乘用车需求测算2022年全年乘用车增速约9.7%，高于我们预测区间-5%-7.3%上限。展望3月预计行业同比增速-3.1%至9.44%。本轮主动补库周期结束，行业确定于2021年5月开始进入被动补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，在确认新一轮汽车周期复苏前，或仅存在波段机会。汽车板块内发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置主线。乘用车板块建议关注吉利汽车、广汽集团、长城汽车和长安汽车；零部件板块推荐线控底盘相关公司中鼎股份、亚太股份、拓普集团、兆丰股份，建议关注德赛西威、保隆科技、伯特利、科博达和上声电子。

风险提示：房地产对消费挤压及原材料成本超预期上升令行业毛利率低预期恢复；全球芯片紧缺对汽车供给约束超预期导致销量不及预期等。