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2022年03月29日发布

原材料价格持续上涨， 新能源车企再度调价传导压力

2021 年 11 月以来锂盐价格持续拉涨造成电池端较大成本压力。 3 月中旬以来， 国内新能源车企普遍进行第二次价格上调， 意图传导动力电池、 芯片等零部件成本上涨带来的压力。 汽油价格持续飙升， 3 月底价格已较年初上涨超 20%。 我们假设燃油车百公里油耗为 9 升、 整车生命周期为 20 万公里， 同级别电动车涨价幅度在 1.8 万元。 我们测算得到汽油上涨 2 元/升对应燃油车百公里新增成本 18 元， 售价提升对应电动车百公里新增成本 9 元， 电动车涨价后仍具显著性价比。 我们认为， 涨价会影响短期订单量， 但是基于新能源车性价比和产品力的逐步提升，全年预计销量仍将保持在550万辆左右。

2 月国内新能源车市场表现亮眼， 3 月底锂电主材价格高位企稳

（ 1） 车端： 2 月国内新能源车销量 33.4 万辆， 同比+206%、 环比-23%。 扣除春节七天假期影响后， 2 月日均销量达到 1.6 万辆， 高于 1 月日均 1.4 万辆的销量。 2 月国内新能源乘用车狭义渗透率达 21.8%， 环比上月提升 5.2pct，渗透率回复至历史最高水平附近。 2 月欧洲八国新能源车市场环比回暖， 销量达到 14.2 万辆， 同比+51%， 环比+23%。 2 月美国新能源车销量 6.0 万辆，同比+52%， 环比-4%； 新能源车渗透率达 5.6%， 环比下降 0.3pct。

（ 2） 电池端： 2 月国内动力电池装机量 13.7GWh， 同比+146%、 环比-15%。其中三元电池装机量 5.8GWh， 环比-20%； 磷酸铁锂电池装机量 7.8GWh， 环比-12%， 市占率 56.89%， 同比+1.95pct。 2 月宁德时代装机量 6.57GWh， 国内市占率 48.0%； 比亚迪/中创新航分列二三位， 市占率分别为 21.2/8.4%。

（ 3） 材料端： 锂盐价格在 3 月中上旬持续走高， 带动正极材料价格上涨； 3月下旬价格持稳， 正极价格高位企稳。 环保督察组进驻内蒙古等地影响石墨化产能， 叠加焦类等价格上涨， 负极价格略微上扬。 隔膜紧缺态势依旧， 价格维持稳定。 六氟磷酸锂供需端相互博弈导致价格持续走弱， 伴随新产能释放后市价格或继续下探， 受六氟降价带动， 近期电解液价格小幅回调。

投资建议： 关注供应偏紧环节和新技术受益标的

新能源车市场产销持续旺盛， 我们看好供应偏紧环节和新技术布局领先的低估值标的： 1） 4680 技术受益领域： 布局早的电池企业（ 宁德时代、 亿纬锂能） ， 高镍正极（ 容百科技、 当升科技、 华友钴业） ， 硅基负极（ 璞泰来） ，碳纳米管（ 天奈科技） ， 新型锂盐（ 天赐材料） ； 2） 供应偏紧环节： 隔膜（ 恩捷股份、 星源材质） ； 3） 进口替代、 涨价顺利的消费电池企业： 电动工具电池（ 蔚蓝锂芯） 、 消费 3C 电池（ 珠海冠宇） 。

风险提示： 政策变动风险； 原材料价格大幅波动； 电动车产销不及预期。