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2022年03月21日发布

建材板块小幅跑赢指数，建筑板块未获超额收益。本周建材指数及建筑指数收益率-0.5%/-2.0%，相对于沪深300指数收益率分别为0.4/-1.1个百分点。我们认为建材板块获得超额收益的原因是在金融稳定发言体现国家确保地产市场不发生系统性风险的态度较为明确，市场对于地产产业链复苏的预期有所抬升，而建筑板块未获得超额收益的主要原因为金融委发言后，成长股总体表现优于低估值稳增长板块。

水利、路桥投资景气度较高，带动基建稳增长。统计局公布1-2月主要经济数据，其中基建投资同比+8.1%，与水泥需求增速（-17.8%）出现较大背离，我们认为主要原因在于细分项目的增长分化。目前基建投资包括1）交通运输、仓储和邮政业及2）水利、环境和公共设施管理业，根据2017年明细数据估算，二者分别占基建投资40%/60%左右，其中道路运输及公共设施管理分别为二者最重要的构成部分。根据统计局数据，前2月，道路运输与公共设施管理业投资同比增长8.2%/5.0%，带动基建投资增长，而水利、环境和公共设施管理业使用水泥量明显低于传统基建，因此基建投资增速与水泥需求增速出现较大背离。此前两会上，政府工作报告将1）建设重点水利工程、2）综合立体交通网作为基建稳增长重点，在财政支出进一步增加情况下，路桥、水利投资或保持较高增速。稳增长角度继续推荐山东路桥。

关注一季度业绩超预期，首推东方雨虹。3月14日东方雨虹发布主营产品调价公告，3月16日起沥青类卷材上调15-20%，其他多产品亦有调价，判断以应对全球原油价格和沥青价格的上涨压力。经营上我们认为雨虹一体化公司的下沉经营和客户的结构调整已经收获显著成效，成长性突出，有效对冲了房地产下行带来的影响；且应对大宗涨价的手段丰富，例如提前锁定低价沥青库存、对大部分客户涨价传导等以保证毛利率，因此一季报角度推荐东方雨虹，其有望成为板块为数不多的核心成长股。

光伏玻璃头部企业扩产积极，关注成本优势。本周旗滨集团公告在马来西亚建设2条1200t/d光伏玻璃生产线，同时在当地建设120万吨超白石英砂生产线。此前信义光能及福莱特均公告新的生产线投资规划，体现光伏玻璃头部企业扩张意愿仍然较强。随着头部企业产线平均规模扩大，其成本优势或进一步巩固，且量增逻辑清晰，因而有成本优势的头部光伏玻璃企业成长性预计依旧良好。推荐金晶科技。信义光能、福莱特、旗滨集团、南玻A、亚玛顿、洛阳玻璃等产业受益。

地缘政治冲突全球钾肥供给割裂，推荐东方铁塔。由于国际地缘冲突逐渐升级，各国对于粮食储备的重视程度更高，粮食需求有望增长，而随着近期量价上涨，下游对于钾肥价格的接受程度预计有所提高。目前西方对于俄罗斯及白俄罗斯制裁仍没有缓解迹象，从而使得国际贸易缺口较大（白俄罗斯出口量占国际贸易量的20%以上），判断未来钾肥价格仍将保持上升趋势，从而使得相关公司彰显业绩弹性。公司目前拥有钾肥产能50万吨，预计年底扩张至100万吨，中期内扩张至200万吨，把握钾肥高景气弹性同时，未来也有望成为亚洲地区一线钾肥企业。

风险提示

需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。