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2022年03月27日发布

建材板块跑输指数，建筑板块获得超额收益。本周建材指数下跌4.1%，跑输沪深300指数2.0个百分点，建筑指数下跌0.4%，跑赢沪深300指数1.7个百分点。我们判断建材板块跑输指数的原因是：1）重点城市疫情防控影响施工需求，2）本周融创债务展期，使得市场对于地产产业链风险担忧有所提升，与之对应，经济压力下基建稳增长预期仍然良好，故建筑板块表现相对较好。

恒大债权人会议召开，关注地产产业链情绪筑底回升。上周恒大债权人会议召开，会议指出力争在7月给出债务重组方案。判断恒大事件如果得到妥善处理，则地产产业链流动性风险有望得到缓解，市场情绪也有所回暖。头部消费建材企业在下行周期往往能够通过渠道调整、品类拓展、原材料等成本管控进一步拉大与其余梯队企业差距，从长期来看，地产下行周期往往是上述企业良好买点。近期部分城市放松地产调控，稳增长压力较大，我们判断地产政策全年仍有边际放松空间，地产产业链情绪有望逐渐筑底，头部消费建材企业估值有望回升。从确定性和PEG角度来看，首推业绩有望超预期的东方雨虹，渠道下沉调整提前布局，一体化公司充分受益共建工程放量；此外，从地产链流动性缓释角度逐步关注前期充分估值调整后的三棵树、坚朗五金。

《建筑节能与可再生能源通用规范》实施在即，关注节能相关投资机会。2022年4月起，《建筑节能与可再生能源利用通用规范》将正式实施，该规范为强制性文件，相较于目前执行文件，新规将碳排放计算列为强制要求，对可再生能源利用要求进一步细化，并且对节能设计提出了更高要求，而由于2022年预计保障房等政府示范类项目增速相对较快，我们认为相关成效或较快体现，三类建筑建材企业产业受益：

1）保温、遮阳、TPO防水等建材材料企业：东方雨虹、玉马遮阳、先锋新材、西大门等产业受益。

2）玻璃企业：节能玻璃及BIPV需求或进一步提速。福莱特、旗滨集团、金晶科技、南玻A、信义光能等产业受益。

3）BIPV相关EPC钢结构绿建企业：精工钢构、杭萧钢构、东南网架、富煌钢构等产业受益。

地缘政治冲突全球钾肥供给割裂，继续推荐东方铁塔。由于国际地缘冲突逐渐升级，各国对于粮食储备的重视程度更高，粮食需求有望增长，而随着近期量价上涨，下游对于钾肥价格的接受程度预计有所提高。目前西方对于俄罗斯及白俄罗斯制裁仍没有缓解迹象，从而使得国际贸易缺口较大（白俄罗斯出口量占国际贸易量的20%以上），判断未来钾肥价格仍将保持上升趋势，从而使得相关公司彰显业绩弹性。东方铁塔目前拥有钾肥产能50万吨，预计年底扩张至100万吨，中期内扩张至200万吨，把握钾肥高景气弹性同时，未来也有望成为亚洲地区一线钾肥企业。

稳增长持续全年，首推山东路桥。根据山东省相关交通规划，十四五期间山东预计每年新增铁路/高速公路/轨交里程555/505/140公里，均位于全国前列，山东省交通运输财政支出占一般公共预算支出比例3.3%，低于全国平均5%左右水平，体现财政端有较好发力空间，因此我们认为山东十四五期间基建投资将保持稳定增长。截止到2021年末，公司在手未完成订单968.7亿元，是2020年收入的2.8倍，订单确定性较高。我们认为公司是稳增长确定性标的，估值较低具备性价比。

风险提示

需求不及预期，成本高于预期，系统性风险