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2022年06月26日发布

建材板块本周跑赢沪深300指数。本周建材/建筑板块涨幅2.2%/-0.1%，相对于沪深300指数超额收益分别为0.2/-2.1个百分点。我们判断建材板块获得超额收益的主要原因是：1）地产高频数据有回暖迹象，市场对于疫情后地产需求恢复更加乐观，2）上周末部分原材料价格有松动迹象，使得市场对于H2板块利润率的预期有所改观。

二线城市地产政策开始放松，地产基本面及建材企业业绩拐点或进一步临近。根据Wind数据，2022年6月13至19日，周度30大中城市成交面积440.77亿元，为2022年周度新高水平，从周度水平上来看已经达到2021H1（即地产调控明显收紧前）的水平。我们认为周度数据的大幅回暖，部分是因为重点城市疫情管控期间积压的需求有所释放，但我们也注意到6月以来，部分二线城市开始参与到地产政策放松中，而此前放松地产调控政策的大多数为三四线城市。根据我们对于2008-2018年的地产调控复盘，一二线城市对于调控政策较为敏感，调控政策转向后销售增速往往1-2个季度内能够迅速转向，而三四线城市政策调控滞后性更大。因此，我们认为随着一二线城市逐渐放松政策，地产基本面的拐点有望加速到来。

此外，我们注意到，随着美联储加息，6月中旬左右开始，部分大宗商品价格出现松动。由于2021H2是原材料价格高点，我们判断在H2美联储加息控制通胀背景下，原材料价格的压力同比将有所减弱，其中零售端占比高、差异化服务能力及议价能力强的企业将核心受益；叠加地产基本面加速回暖，我们判断建材企业业绩拐点也将加速到来。

继续重点推荐3条主线：消费建材、建筑+、稳增长。

1）消费建材。我们认为消费建材板块进入配置区域，各细分领域领先企业估值已经充分调整，C端和小B端接力大B端发力，接下来催化剂是需求启动和上游价格拐头，重点推荐三棵树、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、志特新材等，消费建材若启动后新增关注竣工端玻璃板块；

2)“建筑+”板块：a东方铁塔是我们“建筑+”链条首选，钾肥判断由于全球供应链进一步割裂和通胀环境下需求爆发，景气度持续向上，公司2022-25年将会步入量价双升的上行通道；b推荐金诚信，矿服主业海外扩张加速，自有矿山逐渐投产，2023-2024年铜矿和磷矿产量将迅速提升，目前市值下具备高估值性价比的资源期权。c具备延伸进入BIPV业务的钢结构公司产业受益；

3）稳增长。首推苏博特，建筑业施工需求恢复后公司出货水平预计迅速恢复，同时叠加华南基地投产，公司成本及运输费用有望进一步下降。此外公司新材料业务占比逐年提升，进一步打开长期成长空间和估值空间。其次推荐山东路桥，全国多地疫情反复，经济压力加大，再次凸显稳增长将会是全年主线之一，公司在手订单充裕，山东省对十四五公路铁路等基建规划的强度位居全国前列。此外，中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建等稳增长产业受益。

风险提示

需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。