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2022年03月21日发布

投资要点：

近期行情回顾

2 月份，沪深 300 指数上涨 0.39%，家电（中信）行业下跌 5.16%，行业跑输大盘 5.55 个百分点，在 30 个中信一级行业中排名第 30。其中，照明电工及其他子行业上涨 1.97%；白色家电子行业下跌 6.88%；厨房电器子行业下跌 3.48%；黑色家电子行业下跌 4.15%；小家电子行业下跌 1.04%。个股方面，涨幅居前的有天际股份（+14.07%）、华体科技（+13.65%）、毅昌股份（+11.57%）、开能健康（+11.56%）和奇精机械（+10.45%）；跌幅居前的有极米科技（-19.51%）、春光科技（-14.93%）、九阳股份（-13.24%）、海信视像（-12.04%）和顺威股份（-10.79%）。2 月家电行业整体估值持续下调，在 30 个中信一级行业中排名中下游。从估值来看，截止到 2 月 28 日，家电行业目前整体估值是 17.1 倍（PE-TTM，剔除负值），相较于沪深 300 的估值溢价率为 136.04%。各子板块估值也持续回落，其中，白色家电板块为 14.17倍，黑色家电板块为 19.55 倍，小家电板块为 22.11 倍，照明电工及其他板块为 31.05 倍，厨房电器板块为 21.22 倍。

行业运行数据

空调：产量方面：受去年同期高基数影响，今年 1-2 月我国空调累计产量实现小幅增长，产量达 2925.9 万台，同比增长 3.9%。最新排产情况，据产业在线数据显示，2022 年 3 月家用空调行业排产约 1736 万台，较去年同期生产实绩增长 3.1%。3 月排产数据有小幅提升，主要由于 3 月起，空调厂家开始为旺季做准备，加大了备货。销量及价格方面：据奥维云网统计数据显示，2 月家用空调线下销额同比提升 69.81%，销量同比提升 48.05%，均价为 3956元，同比增加 524 元。2 月家用空调线上销额同比增加 128.04%，销量同比增加 96.46%，均价 3395 元，同比增加 470 元。

冰箱：产量方面：2022 年 1-2 月，我国家用电冰箱累计产量达 1194 万台，同比下降 2.5%。销量方面：据奥维云网统计数据显示，2022 年 2 月冰箱线下单月销额同比下滑 23.92%，销量同比下滑 34.8%。 2 月冰箱线上单月销额同比增加 13.69%，销量同比下降 7.34%。价格方面：冰箱行业均价从去年起开始显著提升。据奥维云网统计数据显示，2022 年 2 月，冰箱行业线下均价为 5210 元，同比增加 758 元；冰箱行业线上均价为 1996 元，同比下降147 元。

洗衣机：产量方面：2022 年 1-2 月，我国家用洗衣机累计产量达 1380.3 万台，同比增加 5%。销量方面：据奥维云网统计数据显示，2 月洗衣机线下单月销额同比下滑 7.15%，销量同比下滑 18.41%。 2 月洗衣机线上单月销额同比提升 20.68%，销量同比增长 16.12%。

原材料方面，家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。自 2020 年起，家电行业原材料价格便不断攀升，近期受地缘政治冲突加剧影响，上游原材料价格及海运价格持续高位运行且有所提升，企业盈利能力承压。截止 3 月 17日， LME 铝现货结算价为 3321 美元/吨，同比上涨 55.7%； LME 铜现货结算价为 10231 美元/吨，同比增加 21.82%；冷轧普通薄板 1mm 现货价为 5551元/吨，同比上涨 6.85%。

投资建议

回顾 2 月，市场风险偏好明显下降，家电板块行情较为低迷，估值持续回落。成本端来看，受地缘政治冲突加剧影响，上游原材料价格及海运价格持续高位运行且有所提升，企业盈利能力承压。需求方面，国内多地受疫情影响，导致部分线下店铺关闭且物流无法正常运行，使终端销售受到影响。政策端来看，2022 年《政府工作报告》中提出，继续支持新能源汽车消费，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。我们认为，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新，将进一步刺激乡镇农村地区的消费意愿，释放需求。与此同时，将进一步提升绿色智能家电在下沉市场的渗透率。低碳化、绿色化、智能化将成为家电行业转型升级新趋势，促进家电产品结构的优化调整，有助于提升企业盈利能力。

综上，暂时给予行业“看好”评级。投资建议方面：白电板块建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）；厨电板块：集成灶、洗碗机等新兴品类家电景气度持续，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头，建议关注浙江美大（002677）、亿田智能（300911）、火星人（300894）；小家电板块：建议关注北鼎股份（300824）。

风险提示

宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。