理工酷

2022年03月21日发布

大宗原材料价格上涨导致汽车零部件行业盈利承压。自2020年以来，钢、铝等大宗原材料价格持续走高，对汽车零部件行业的成本端形成了压力，导致行业盈利能力下降。2020年1季度到4季度，冷轧板价格及LME铝价等原材料价格上涨，汽车零部件行业毛利率逐渐下行，从2020年1季度的19.3%下滑至2020年4季度的18.6%，下降0.7个百分点。2021年原材料价格维持上涨趋势，2021年1-3季度零部件行业毛利率分别为18.8%、18.5%、18.4%，毛利率季度环比向下。

上游成本上涨，零部件公司抗风险能力分化明显。2016Q4及2021Q3是原材料价格大幅上涨的两个阶段，对两个阶段中部分零部件企业盈利能力表现进行分析，零部件公司抗风险能力分化明显。部分综合实力较强，能够获得较多客户及订单抵御原材料涨价的压力，同时与上下游企业谈判转嫁成本压力，毛利率受影响较小。精锻科技、三花智控等在2016Q4阶段毛利率同比增幅大于1个百分点，华阳集团、均胜电子等企业在2021Q3阶段毛利率环比增幅大于1个百分点，华域汽车、拓普集团、广东鸿图等在两个阶段均实现毛利率提升幅度超过1个百分点。一汽富维、福耀玻璃等在两个阶段的毛利率波动幅度均不超过1个百分点。兴民智通、华达股份、万丰奥威等在两个阶段的毛利率下滑幅度均超过1个百分点，在上游原材料涨价时盈利能力承压较为显著。

零部件公司对抗原材料成本上涨措施。面对原材料价格持续上涨带来的成本压力，部分汽车零部件公司在做好自身降本增效的同时，能够采取联动调价机制、协商议价、价差补偿等措施向下游客户传导部分原材料成本压力，减轻原材料价格上涨对自身盈利能力的影响，如上声电子、拓普集团、精锻科技等。另外，通过产品、客户升级及产能利用率提升等对抗成本上涨压力，如上声电子、新泉股份等，预计其毛利率受影响相对较小。

投资建议与投资标的

在市场担心需求及原材料价格上涨压力下，从1月1日至3月18日，零部件板块下跌幅度达到17%，跌幅远超绝大多数行业，大部分零部件公司跌幅都在30%以上。现阶段上游原材料价格上涨对零部件行业盈利带来不利影响，拖累了行业盈利增长；但部分零部件公司通过产品结构升级、客户拓展及产能利用率提升等，对抗成本上涨压力，其盈利能力受影响相对较小。建议关注：新泉股份、上声电子、华阳集团、拓普集团、华域汽车、银轮股份、伯特利、岱美股份、星宇股份、继峰股份、德赛西威、爱柯迪、精锻科技、保隆科技等。

风险提示

原材料涨价幅度超预期的风险、汽车销量低于预期的风险、整车降价压力。