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价格上涨推升行业盈利高增,下半年钢企盈利或将回落

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概述

2021年05月25日发布

原料价格持续上涨,炼钢成本不断抬升。铁矿石和焦炭成本占据了长流程粗钢冶炼成本75%以上,是国内钢铁冶炼中最主要的两项原料。受全球宽松的流动性、下游需求旺盛、产能淘汰、投机炒作影响,铁矿石和焦炭价格自2020年来持续上涨,国内钢铁企业炼钢成本不断抬升。截止到4月,重点钢企炼钢生铁月均制造成本超过3000元,呈逐月上升之势。

钢价涨幅超过原料,钢企盈利大幅提升。相较于原料涨价,钢材价格上涨幅度更大,成材与原料之间价差不断扩大,钢企盈利呈扩张趋势。SW钢铁上市钢企2020—2021Q1盈利逐季增长的特点也反映了这一趋势。从吨钢毛利来看,截止到4月上海螺纹钢月度吨钢毛利比年初提高近700元,同比提高超过450元;上海热轧卷板比年初提高近1000元,同比提高超过950元。

政策促钢价回归,2021下半年钢企盈利或将回落。针对大宗商品快速上涨,政策层面开始出手进行管控。5月12日以来,在一系列政策调控下,大宗商品市场炒作氛围迅速降温,钢材及主要原料价格快速回落。从后市来看,在政策调控背景下,钢材及主要原料价格将逐步回归基本面。吨钢毛利跟随钢价回归,预计下半年钢企盈利相比上半年将有所回落,但全年钢企盈利中枢同比将抬升。

投资建议:在政策出手调控大宗商品涨价、钢材价格大幅下行的背景下,板块面临向下调整压力。短期板块投资性价比并不高,前期涨幅较小、基本面优秀的个股或还存在博弈机会。但中长期来看,行业供需格局不断优化,行业集中度提升趋势明显,综合竞争力实力更强的行业龙头值得持续关注,推荐宝钢股份和中信特钢。

风险提示:1、经济复苏不及预期导致下游需求大幅下滑风险;2、流动性政策支撑减弱风险。未来若国内外流动性政策超预期收紧,将使得流动性对大宗商品价格支撑减弱,导致钢材及原料价格下跌;3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀行业公司业绩,导致行业企业经营业绩不达预期。

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