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2022年03月16日发布

2022 年 2 月三大航国内航线需求环比继续回升。2022 年 2 月，国航、东航、 南航 ASK 较上年同期分别增长 23.1%、 42.5%、 43.1%，环比上月分别变化-6.3%、-1.7%、+0.5%，较 2019 年同期分别下跌 52.5%、41.5%、36.4%；客运量分别同比增长 25.6%、44.3%、45.4%，环比上月分别增长 0.4%、11.5%、10.0%，较 2019 年同期分别下跌 53.0%、 46.9%、 39.9%；客座率分别为 64.4%、 64.1%、68.3%，分别同比增加 2.8、2.6、3.5pct，环比上月分别增加 4.8、8.0、5.3pct。分结构看，国航、东航、南航国内航线需求环比继续回升，2022 年 2 月国内航线客运量环比上月分别上涨 0.4%、 11.7%、 10.1%；以 2019 年同期为基数， 2022年 2 月国航、东航、南航国内航线客运量分别下跌 42.8%、36.4%、29.8%。

吉祥航空 2 月国内航线客运量环比回升。吉祥航空 22 年 2 月 ASK 同比增长28.9%，其中国内航线 ASK 同比增长 30.6%，环比上月上涨 3.6%；客运量同比增长 26.6%，其中国内航线客运量同比增长 26.9%，环比上月增长 16.5%。以2019 年同期为基数，吉祥航空 22 年 2 月 ASK 下降 5.9%，其中国内航线 ASK增长 16.9%；22 年 2 月客运量下降 18.4%，其中国内航线客运量下降 4.6%。

春秋航空 2 月国内航线客运量环比回升。春秋航空 22 年 2 月 ASK 同比上涨34.7%，其中国内航线 ASK 同比上涨 34.8%，环比上月下降 3.6%；客运量同比上涨 41.6%，其中国内航线客运量同比上涨 41.4%，环比上月上涨 3.8%。 以 2019年同期为基数，春秋航空 22 年 2 月 ASK 增长 18.6%，其中国内航线 ASK 上涨79.7%；22 年 2 月客运量增长 3.6%，其中国内航线客运量上涨 42.1%。

一线机场国内航线旅客吞吐量环比涨跌互现。2022 年 2 月，首都机场、白云机场、宝安机场旅客吞吐量较 19 年同期分别下降 81.0%、44.7%、57.3%，其中国内航线旅客吞吐量较 19 年同期分别下降 74.9%、27.4%、52.7%，环比上月分别变化-17.6%、+8.3%、-1.7%。

2 月以来国内多地出现疫情反复，国内航空需求继续受负面冲击。国家卫健委统计：3 月 14 日 0—24 时，国内共报告新增确诊病例 3602 例，其中境外输入病例 95 例；本土病例 3507 例。截至 3 月 14 日 24 时，国内现有确诊病例 11984例（其中重症病例 8 例）。民航总局统计：2022 年 2 月全行业共完成运输总周转量 61.7 亿吨公里，同比增长 22.6%，恢复到 2019 年同期的 63.9%；完成旅客运输量 3129.4 万人次，同比增长 30.7%，恢复到 2019 年同期的 58.1%；完成货邮运输量 43.1 万吨，同比下降 6.2%，较 2019 年同期增长 14.5%。

投资建议：随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，相关公司价值重估是确定性事件，股价短期波动不改航空机场板块上涨趋势；国家卫健委发布《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》，明确轻型病例实行集中隔离管理，不用转至定点医院治疗。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和华夏航空。

风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨