理工酷

2022年03月14日发布

社融增速不及预期，居民中长期贷款净减少 459 亿元。央行发布 2022 年2 月份金融信贷数据，各项数据普遍低于市场预期。2 月份，新增社会融资总额 1.19 万亿，同比少增 5315 亿元； M2 增速随社融回落，2 月同比增长 9.2%，较 1 月增速 9.8%回落 0.5pct。人民币贷款增加 1.23 万亿元，同比少增 1258 亿元。其中居民中长期贷款减少 459 亿元，同比多减 4572亿。居民中长期贷款反映了当前地产销售基本面仍处低迷状态，我们预计在稳增长背景下，地产需求端政策可能会进一步发力，促进行业恢复和经济增长。

行情回顾：涨幅位列后段，落后大盘 1.46 个百分点。本周中信房地产指数累计变动幅度为-5.7%，落后大盘 1.46 个百分点，在 29 个中信行业板块排名中位列第 24 名。本周上涨个股共 21 支，较上周减少 65 支，下跌股数为 120 支。（报告中本周指 3.5-3.11 当周）。

新房成交情况：本周 32 个城市新房成交面积为 257.0 万平方米，环比下降 20.2%，同比下降 48.7%。其中样本一线城市的新房成交面积为 50.2万方，环比-16.5%，同比-50.2%；样本二线城市为 146.4 万方，环比-17.1%，同比-37.5% ；样本三线城市为 60.4 万方，环比-29.4%，同比-63.6%。

二手房成交情况：本周我们跟踪的 12 个重点城市二手房成交面积合计108.8 万方，环比增长 4.6%，同比下降 27.2%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为 34.4 万方，环比 3.7%；样本二线城市为 62.5 万方，环比 8.4%；样本三线城市为 11.9 万方，环比-9.9%。年初至今累计二手房成交面积为 888.3 万方，同比变动为-34.3%；其中样本一线城市的累计二手房成交面积为 261.5 万方，同比-42.6%；样本二线城市为 512.0万方，同比-26.4%；样本三线城市为 114.7 万方，同比-26.4%。

重点公司境内信用债情况：房企发债持续恢复。根据申万行业-房地产指标统计，本周（3.7-3.13）共发行房企信用债 17 只，环比提升 2 支；发行规模共计 130.82 亿元，环比下降 20.08 亿元，总偿还量 126.62 亿元，环比提升 29.39 亿元，净融资额为 4.20 亿元，环比下降 49.47 亿元。电建地产（23bp）、光明房产（8bp）、苏州高新（50bp）公司的债券利率较公司之前发行的同类型同期限的可比债券提升。

投资建议：基本面仍处于底部，但政策宽松方向明朗，维持地产开发板块“增持”评级。我们认为今年是一个大级别政策宽松周期，是 beta 级别的行情。“政策面持续利好——行业基本面筑底后续有望回升——国央企及优质民企恢复拿地，拿地毛利率修复” 是 2022 年的主线逻辑，会在后期达到基本面、行业面、企业面的三层次共振向上。信用资质良好、流动性充裕、土储量足质优的房企是主要选择方向。建议关注：A 股保利发展、滨江集团、招商蛇口、金地集团、万科 A、华发股份、金科股份、新城控股；H 股中国海外发展、绿城中国、华润置地、龙湖集团、中国金茂、旭辉控股集团、中国海外宏洋。物管：碧桂园服务、华润万象、绿城服务、保利物业、永升生活服务、金科服务、招商积余。

风险提示：政策出台速度和执行力度不及预期，基本面继续下行引发连锁反应。疫情反复影响超预期。