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2022年02月14日发布

投资要点

1月社会融资规模增量达到]6.17万亿元，社融增量创历史新高。截至1月末，社会融资规模存量为320.0万亿元，同比增长10.5%；其中对实体经济发放的人民币贷款余额为195.7万亿元，同比增长11.6%。从增量来看，1月社会融资规模增量为6.17万亿元，较上年同期增加9816亿元。1月社融数据表现亮眼，总量数据超预期，主要得益于国内逆周期和跨周期政策调控效果持续显现，国内降准、降息以及结构性支持工具接连落地；同时地方政府专项债发行量有望增加，且发行时间较去年同期明显前置。在疫情反复和国际环境紧张的背景下，预计国内货币政策仍将保持稳健偏宽松，并与积极的财政政策共同发力。

政府债券融资前置发力，企业贷款回暖。从社融结构来看，1月新增人民币贷款3.98万亿元，同比多增3944亿元，其中企业中长期贷款在连续6个月的少量增长后，1月同比多增600亿元至2.1万亿元，企业短贷、票据融资也有明显增加，企业融资有所恢复。1月新增直接融资1.33万亿元，同比多增5919亿元，稳增长背景下财政靠前发力，房地产融资持续放松，企业债券融资和政府债券融资同比仍新增较多。1月信贷增量创历史新高，增长结构表现出“一冷一热”。个人信贷增量温和上涨，住房贷款增加8430亿元，低于去年同期1.27万亿元的增量规模；居民中长期贷款偏弱，房地产需求恢复和预期调整仍然需要较长过程。

房企预售资金监管或将迎来统一规定，房企资金流紧张现状有望得到缓解。有消息称，全国性的商品房预售资金监督管理办法已于近日制定出台，新制定出台的管理办法明确，预售资金监管额度为“重点额度管理”，由市县级城乡建设部门根据工程造价合同等核定，能确保项目竣工所需的资金额度，当账户内资金达到监管额度后，超出额度的资金可以由房企提取自由使用，房企有望获更多流动性。

部分城市预售资金监管存在纠偏空间，新办法的出台有望使预售资金监管更加规范。此前各地区自主出台预售资金监督管理实施细则，部分城市执行过严，存在纠偏的空间，新办法的出台有望使情况得到改善。原有预售资金管理办法还存在政策不明确、提取基数和提取比例过高、提取节奏不合理等问题。管理办法将改变原有责任不清的情况，并强调购房人的定金、首付款、按揭款和他形式的购房款，应全部直接存入预售资金监管账户，预售资金监管账户中的监管额度内资金必须做到专款专用。

投资建议：我们认为当前应当关注4条投资主线：1）开发企业：滨江集团、保利发展、新城控股、华侨城A、华润置地、龙湖集团、万科A、旭辉控股、建发国际控股等；2）物管企业：碧桂园服务、华润万象生活、金科服务、旭辉永升服务、宝龙商业等；3）赛道转型企业：广宇发展、鲁商发展等；4）房产经纪企业：贝壳等。

风险提示：项目交付风险、项目销售回款风险、行业政策调控风险。