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2020年12月14日发布

行业观点：

11月社融增速现拐点，新增规模放量程度放缓。11月末社会融资规模存量为283.25万亿元，同比增长13.6%。其中11月社会融资规模增量为2.13万亿元，比上年同期多1406亿元。

企业债或受近期信用违约事件影响缩量，非标融资继续减少。对实体经济发放的人民币贷款增加1.53万亿元，同比多增1676亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少447亿元，同比多减198亿元；委托贷款减少31亿元，同比少减928亿元；信托贷款减少1387亿元，同比多减714亿元；未贴现的银行承兑汇票减少626亿元，同比多减1196亿元；企业债券净融资862亿元，同比少2468亿元；政府债券净融资4000亿元，同比多2284亿元；非金融企业境内股票融资771亿元，同比多247亿元。

企业信贷结构持续改善，中长期贷款比例维持高位，短期偿债压力小。11月人民币贷款增加1.43万亿元，同比多增456亿元，其中企（事）业单位贷款增加7812亿元，同比多增1018亿，其中，短期贷款增加734亿元，中长期贷款增加5887亿元，中长期贷款同比多增达1681亿。

近日中央政治局会议强调“需求侧改革”，我国“扩内需”战略基调明确。建筑减隔震（根据我们减隔震专题一至六，减隔震市场

空间约年均440亿，其中功能性或经济性需求空间约240亿，不论短期还是长期空间均较为可观。）与装配式等工业化新方向，符合“内循环”经济发展方向，具备长期发展潜力，我们认为应当重点关注。

投资建议：

第一条主线，减隔震与装配式为代表的新方向投资，相关标的如震安科技、天铁股份；钢构标的鸿路钢构、精工钢构。第二条主线，龙头企业在手订单充裕，业绩保障性较高，重点标的有中国建筑、中国铁建、中国中铁，设计标的华设集团。

专项债跟踪

专项债：1-10月累计新增专项债规模35465.80亿元，完成已下达限额的99.90%。分省份来看，发行规模排名前三的省分别为山东、广东、江苏，分别发行3134亿、3091亿和2213亿元；分投向来看，专项债主要用于市政及产业园区建设、交通基础设施以及教科文卫等社会保障事业，分别使用10705亿、8145亿和7076.78亿元，占比分别为30.18%、22.97%以及19.91%。

上游数据跟踪：开工率、出货率季节性回落，挖机依然强势

水泥：全国水泥磨机开工率季节性回落，全国开工率45.27%，环比-6.28pct，同比-2.24pct。全国水泥出货率74.14%，环比-2.01pct，同比-3.06pct。

挖机：11月挖掘机开工小时136.30小时，环比/同比分别-1/+0.8小时。11月国内挖掘机销量同比增长68%，较上月提升7.3pct，较去年同期提升达46.8pct。

风险提示

基建投资下滑；《建设工程抗震管理条例》落地不及预期；海外投资风险。