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2021年05月17日发布

行业及政策动态

（1）央行，2021年5月12日，央行发布4月金融统计数据。4月末，社会融资规模存量为296.16万亿元，同比增长11.7%（前值12.3%）。社会融资规模增量为1.85万亿元，同比少1.25万亿元。4月末，M2余额226.21万亿元，同比增长8.1%（前值9.4%）。M1余额同比增长6.2%（前值7.1%）。

（2）2021年5月14日，发改委，大力推进节能降碳重点工程，加快推进电力、钢铁、有色、建材、石化、化工等重点行业节能改造，深挖节能潜力，加快淘汰落后产能；进一步加强对高耗能、高排放项目的监管，分类梳理，分类处置，把不符合要求的“两高”项目坚决拿下来。

本周行情回顾

本周（5.10-5.14）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为0.80%（HS300为2.29%）。本周行业涨幅前5为森特股份（+15.58%）、ST创兴（+14.17%）、美芝股份（+10.73%）、延华智能（+10.03%）、名家汇（+9.79%）；本周行业跌幅前五蕾奥规划（-29.84%）、ST花王（-16.08%）、鸿路钢构（-8.80%）、中国核建（-7.01%）、农尚环境（-4.12%）。

从行业整体市盈率来看，至5月14日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为8.25倍，相比上周有所上升。行业市净率（MRQ）为0.84，相比上周持平。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国铁建（4.32）、中国建筑（4.35）、延长化建（4.69）、腾达建设（4.79）、中国中铁（4.86）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.51）、中国铁建（0.56）、中国电建（0.63）、中国中铁（0.64）、广田集团（0.66）。

本周建筑装饰行业（SW）周涨幅0.80%，低于深证成指（1.97%）、沪深300（2.29%）和上证综指（2.09%）本周表现，周涨幅在SW28个一级行业中排于第17位。本周建筑行业共有106家公司录得上涨，数量占比76%；本周涨幅超过行业指数涨幅（0.80%）的公司数量为88家，占比63%，本周建筑行业录得上涨公司家数和周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周有所增加，行业排名较上周（第9位）下降8位。

从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的以装修装饰板块标的为主，共有五家涨幅位于行业前十，包括美芝股份（+10.73%）、名家汇（+9.79%）、建艺集团（+6.55%）、江河集团（+6.35%）和ST弘高（+5.92%）；钢结构标的森特股份（+15.58%）本周涨幅位居行业首位；其他专业工程板块标的延华智能（+10.03%）和测绘股份（+5.58%）本周涨幅分别位居行业第3位和第10位；路桥施工板块标的四川路桥（+9.00%）和浦东建设（+6.47%）本周涨幅均超过6%。

本周政策/要闻解读

本周5月12日，央行发布4月份社融数据，4月份，社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期少1.25万亿元，比2019年同期多1797亿元。其中表内融资（人民币贷款）新增1.28万亿元，同比少增3399亿元;4月表外融资呈减少状态，新增委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计减少3693亿元，同比多减3714亿元。企业债券净融资3509亿元，同比减少5728亿元。在政府债券融资方面，4月政府债券净融资3739亿元，同比增加382亿元。

4月末社会融资规模存量为296.16万亿元，同比增长11.7%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为180.79万亿元，同比增长12.7%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.25万亿元，同比下降7%。4月末，广义货币(M2)余额同比增长8.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.3个和3.0个百分点；狭义货币(M1)余额同比增长6.2%，增速比上月末低0.9个百分点，比上年同期高0.7个百分点。

在金融统计数据方面，4月当月人民币贷款增加1.47万亿元，同比少增2293亿元。分部门看，住户部门贷款增加5283亿元，其中短期贷款增加365亿元，中长期贷款增加4918亿元；企(事)业单位贷款增加7552亿元，短期贷款减少2147亿元，中长期贷款增加6605亿元，票据融资增加2711亿元，居民和企业中长期资金延续增长态势。

总体来看，4月社会融资规模低于预期，新增规模主要由人民币贷款增量构成，表外融资大幅减少，新增人民币贷款和表外融资增量均同比减少。本周5月11日，央行提出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把服务实体放到更加突出的位置，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系。健全现代货币政策框架，完善货币供应调控机制，管好货币总闸门，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。

本月5月10日，安徽省发展改革委、交通运输厅、水利厅印发《安徽省交通水利重大工程建设近期行动计划》（后称《行动计划》），其中涉及水利工程建设项目31项，总投资约3519亿元，预计今年完成投资417亿元。

《行动计划》要求完善现代水利基础设施网。聚焦河湖流域安全、生态环境安全、城市防洪安全，谋划建设一批基础性、枢纽性重大项目，全面提高抗御自然灾害现代化水平；推进长江干流河段整治及华阳河蓄滞洪区建设，加快淮河流域行蓄洪区建设和重点平原洼地治理，加强长江、淮河主要支流治理，进一步健全防洪抗旱减灾体系；推进大型灌区续建配套与现代化改造，加快推进重点区域水生态修复与治理。

主要任务包括着力推进列入国务院150项重大水利工程的项目前期工作，持续推进引江济淮、长江干流整治、进一步治淮、新建大型水库和灌区等重大水利工程建设，加快构建骨干工程体系，着力补齐防洪抗旱基础设施短板。加快10个续建项目建设、重点推动12个项目开工，谋划推进9个项目前期工作。安徽省将加快前期工作，简化审批流程，推动项目尽早开工。拓宽筹资渠道，发挥政府投资作用，带动社会力量投入，健全市场化投融资机制，支持民营企业公平参与。力争通过重大水利工程建设，达到基本建成较为完善的“点、线、面”相结合的水利基础设施网的目标。

水利重大工程建设为“两新一重”建设的重要内容，2020年我国水利建设落实投资创历史新高，达到7700亿元，为稳投资、保增长发挥了重要作用。水利部部长鄂竟平在2021年全国水利工作会议上表示，2021年将高标准推进重大水利工程建设，加快黄河古贤水利枢纽工程等150项重大水利工程建设，争取早开工、多开工；重点推进南水北调东线一期北延应急供水工程及东、中线一期工程配套建设任务。未来水利投资有望提速，成为基建投资提升的又一着力点，本次《行动计划》的发布助力安徽省水利建设重大项目落地，省内水利投资有望提速，优质水利工程企业优先受益，建议关注安徽省地方基建龙头标的安徽建工。

自2020年起，我国稳增长、补短板效果显著，建筑国企基本面持续改善，市场占有率持续提升，新签订单加速增长。2021年建筑行业投资逻辑已经从政策驱动向基本面驱动转变，经济回升、行业回暖和业绩提速将是建筑行业行情演绎的主要逻辑。2021Q1业绩快速提升，全年业绩释放有望提速。

根据各地政府官方消息，目前全国大多数省市已明确2021年重点建设投资计划，包含基础设施、民生改善、科技创新等多个项目领域。其中部分省市公布了投资计划金额规模，北京、广西、云南、内蒙古、河北、陕西、江西等省份投资金额均超过万亿元。

2021年以来，我国重大项目密集开工，在2020年同期低基数基础上，2021年一季度基建投资增速和交通固定资产增速如期回升，全年投资增速可期。随在建、新建项目的密集开工及各省市重大项目计划落地，优质基建企业业绩和订单有望得到同步提升。

在订单方面，根据已经公布2020年新签订单的8家基建央企数据，全年新签订单均实现同比正向增长，其中中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学、中国铁建、中国中铁、中国交建、葛洲坝新签订单同比增速分别为11.50%、31.50%、29.45%、10.55%、27.28%、20.40%、10.59%和7.61%，8家央企合计新签订单同比增速为23.91%。

我们重点跟踪的5家基建地方国企中，多家企业实现2020年累计新签订单的同比正向增长，包括隧道股份（+11.30%）、山东路桥（+128.92%）、安徽建工（+18.64%）、上海建工（+7.19%）。

2021Q1，建筑国企新签订单持续强劲，央企板块8家央企合计订单同比增长44.09%，其中中国中冶（+60.70%）、中国交建（+80.30%）、葛洲坝（+132.74%）、中国建筑（+33.60%）、中国铁建（+34.89%）新签合同额高增。重点跟踪的5家地方国企合计新签订单同比增长87.59%。上述建筑国企订单快速增长，2020年和2021Q1业绩表现出色，基本面持续改善，助力未来业绩释放。

从基金持仓角度来看，自2012年起，除2012Q1~2013Q2、2016Q3和2017Q1建筑行业出现了较为明显的超配外，其余时间建筑行业均呈现低配状态，2021年低配状态仍在延续。

目前，随疫情有效控制，全球经济回暖，国内基本面稳定，经济持续修复，有望带来需求提升，对顺周期形成利好，建筑行业估值较低，建筑国企估值更低，尤其是中国建筑、中国中铁、中国铁建等估值均在6倍以内，当下低估值基建板块配置价值凸显。

根据前期所下发的十四五建设相关文件和中央经济工作会议基调，基础设施建设仍将为未来十四五规划建设的重要内容之一，投资结构将不断优化，投资空间持续拓展，主要建设领域包括“两新一重”重大工程、城镇化建设、区域一体化、生态园林建设等，基础设施、市政工程、农村建设和民生保障等多个领域补短板仍待加快需求，目前基建补短板趋势仍将持续，传统基建和新基建均将体现重要作用。1）基建央企、地方区域龙头、园林、装修装饰龙头和优质勘察设计企业未来将受益新老基建的稳步推进。中长期来看，建筑行业需求趋于稳定，各领域优质龙头市占率提升程度或更加显著。2）除各传统基建工程领域外，新基建的推进将为布局新兴业务领域的企业带来新的业绩增长点和估值提升，目前建筑行业多家上市公司，已相继布局智慧交通、智慧城市、IDC等新兴领域，目前仍处于研发探索阶段和框架建设阶段，部分企业承接了智慧化相关的课题研究及示范项目，建议关注：布局智慧交通领域的中设集团、苏交科，布局智慧建筑、智慧城市建设的新城市，布局IDC领域的中装建设等。3）在装配式建筑领域，我们认为以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域推荐装配式建筑设计龙头华阳国际和钢结构工程龙头精工钢构。

2021年六稳六保基调仍将持续，将持续积极扩大国内需求，加强新型基建投资力度，实施城市更新行动，推进老旧小区改造。在财政和货币政策方面，2021年将科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间，我国积极的财政政策仍要提质增效、更可持续，保持适度支出强度，增强国家重大战略任务财力保障，同时抓实化解地方政府隐性债务风险工作。未来随信贷需求持续增加，且2020年所发行地方政府专项债有望在2021年更好发挥落地作用助力基建投资和经济增长。

我们判断2021年基建投资的方向依然是新型基建，同时实施城市更新行动，推进老旧小区改造，预计基建投资具有持续性，全年基建投资稳中有升可能性较大。

投资观点

2017年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整，2016-2020年建筑装饰行业指数（申万）（801720.SI）分别下跌0.44%、6.26%、29.27%、2.12%、7.92%。随着建筑行业的深度调整，建筑业成为低预期、低估值、低配置的“三低”行业。2020年以来，受疫情影响和冲击，中国经济的发展亟需扩大内需，加大投资力度，实现“六稳”和“六