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2022年03月14日发布

投资要点：

周观点：2 月份社融数据低于预期，居民中长期贷款首次减少，在当前稳增长背景下，市场对于后续政策及货币端进一步放松预期提升。我们认为， “两会”重提房地产要因城施策，与近期多地实质性放松地产调控不谋而合， 预计会有更多城市出台刺激地产政策，地产基本面有望快速触底企稳，全年有望呈现前低后高的走势。当前建材板块整体调整较多，随着地产端有望触底，行业将迎来新的配置时点，首选消费建材龙头；其次，住建部发布《十四五建筑节能与绿色建筑发展规划》，到2025 年，完成既有建筑节能改造面积 3.5 亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑 0.5 亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到 30%，全国新增建筑太阳能光伏装机容量 0.5 亿千瓦以上等，将对节能材料如 LOW-E、光伏玻璃等带来新的需求拉动，关注主题投资机会。

消费建材：地产因城施策边际放松，行业拐点渐行渐近。 “两会”重提房地产要因城施策，与近期多地实质性放松地产调控不谋而合，地产基本面有望快速触底企稳；而前期市场担忧的消费建材信用减值的利空也将随着年报披露逐步落地。消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健， 短期原材料上行给毛利率带来一定压力， 近期调整后提供了新的配置时机。 首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材、中国联塑）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。

水泥：南方需求快速恢复，水泥拉开涨价序幕。随着南方地区下游需求逐步恢复，长三角沿江熟料上涨 4 轮，累计提价 1 10 元/吨，装船价达到 470-480 元/吨，江浙沪地区水泥率先开启涨价。一季度各地适度超前开展基础设施投资，扎实推动“十四五”规划中 102 项重大工程项目实施，前期财政部已向各地提前下达了 2022 年新增专项债务限额 1.46 万亿，全年专项债预计发放 3.65 万亿， 同时财政支出同比扩大 2 万亿，资金面上给予支持；同时江浙沪、河南河北、广东等地基建重点项目投资逐步落地，进入 3 月中下旬，需求有望进一步恢复，一季度基建投资高增长预期提升，稳增长背景下，低估值、高盈利的水泥板块望迎来春季躁动行情。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

玻璃： 下游需求恢复缓慢，厂家库存继续上涨。我们认为， 前期南方地区受到雨水天气、资金链紧张以及疫情反复的影响，下游房建工程端需求恢复缓慢，而北方地区需求尚未恢复，华北地区加工厂多在 3 月 15 号之后正式复工，整体需求尚未完全恢复，厂家继续累库，价格小幅回落，预计 3 月中下旬需求将进一步恢复，等待需求恢复后的下游新一轮补库。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过 17 亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；近期各地政府地产政策持续放松，地产因城施策的效果或逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好后市玻璃新一轮量价齐升。同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻 A、信义玻璃）。

玻纤： 电子纱价格偏弱，粗纱价格维持高位稳定。 周内巨石公布了 1-2 月份的经营情况，利润总额同比增长 60%以上，超市场预期。当前粗纱行业库存持续低位运行，价格高位维持稳定，企业盈利情况较好；电子纱价格继续下调，电子纱 G75 主流报价 10000 元/吨左右，电子布价格主流报价维持 3.7 元/米左右，电子纱偏弱运行。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑 2022 年热塑纱需求依旧旺盛；而近期部分地区风电装机规划高增，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，拉动风电纱需求，2022 年高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022 年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或远超预期，同时龙头企业均有产能扩张，价格持续高位运行带来业绩高弹性（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。

风险提示： 固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。