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2022年03月07日发布

投资要点：

周观点：我们认为，“两会”对地产与基建的表态超预期，稳增长可期。房地产领域再提因城施策，与近期多地实质性放松地产调控不谋而合， 同时加快租赁性保障住房的建设提供新的增量，地产拐点渐行渐近；基建端专项债提前发放 3.65 万亿，同时财政支出同比扩大 2 万亿，加之前期财政部已向各地提前下达了 2022 年新增专项债务限额 1.46 万亿，资金面上给予支持，配套项目落地将充分发挥逆周期调节作用。当前随着需求的逐步恢复，一季度低估值、稳增长板块（玻璃、水泥）望走出更强相对收益，进入 3 月份随着需求进一步复苏，水泥（华东熟料已经累计上涨 80 元/吨，江浙沪水泥价格率先提价）、玻璃（节后玻璃涨价 300-400 元/ 吨）有望开启新一轮涨价，业绩预期上修将是当前周期板块股价最大催化剂；其次，随着各地实质性放松地产调控，Q1 地产有望触底，而消费建材信用减值利空随着年报季来临也将逐步出尽，前期调整后的消费建材企业将再现新的配置良机，龙头企业拥有自身 α 优势，行业触底后向上空间十足。

消 费建材：地产因城施策边际放松，行业拐点渐行渐近。 “两会”重提房地产要因城施策，与近期多地实质性放松地产调控不谋而合，地产基本面有望快速触底企稳；而前期市场担忧的消费建材信用减值的利空也将随着年报披露逐步落地。 消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，前期调整后提供了新的配置时机。 首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份） ； 其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、管材龙头（中国联塑）以及瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。

水泥： 需求逐步恢复，水泥拉开涨价序幕。 随着雨雪天气减弱，下游需求逐步恢复，长三角沿江熟料上涨 3 轮，累计提价 80 元/吨，华南地区熟料也开始提价，今年淡季各地错峰生产执行到位，低库存下江浙沪水泥率先开启涨价。一季度各地适度超前开展基础设施投资，扎实推动“十四五”规划 102 项重大工程项目实施，前期财政部已向各地提前下达了 2022 年新增专项债务限额 1.46 万亿，全年专项债预计发放 3.65 万亿，同时财政支出同比扩大 2 万亿，资金面上给予支持；同时江浙沪、河南河北、广东等地基建重点项目投资逐步落地，将提振开春需求，一季度基建投资高增长预期提升，稳增长背景下，低估值、高盈利的水泥板块望迎来春季躁动行情。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

玻璃：贸易商补库放缓，现货价格震荡下行。本周贸易商补库放缓，短期现货价格震荡走势。我们认为，近期南方地区受到雨水天气以及疫情反复的影响，下游需求恢复缓慢，而北方地区需求尚未恢复，华北地区加工厂多在 3 月 15 号之后正式复工，整体需求尚未完全恢复，行业去库暂时放缓。而随着进入 3 月份，天气影响减弱，预计 3 月中下旬需求将恢复正常，当前行业库存仍处于正常水平，企业稳价意愿较强，等待需求恢复后的下游新一轮补库。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21 年地产销售面积超过 17 亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；近期各地政府地产政策持续放松，地产因城施策的效果或逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好后市玻璃新一轮量价齐升。同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻 A、信义玻璃）。

玻纤：电子纱价格偏弱，粗纱价格维持高位稳定。 节后粗纱下游刚需积极补库，企业出货逐步恢复，行业库存持续低位运行，价格高位维持稳定；电子纱价格继续下调，电子纱 G75 主流报价 10000 元/吨左右，电子布价格主流报价维持 3.7-4 元/ 米左右。我们认为，粗纱需求保持强劲， 新能源汽车的快速增长支撑 2022 年热塑纱需求依旧旺盛；而近期部分地区风电装机规划高增，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，拉动风电纱需求，2022 年高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022 年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或远超预期，同时龙头企业均有产能扩张，价格持续高位运行带来业绩高弹性（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。

风险提示： 固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。