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2022年03月14日发布

主要观点

本周家电板块周涨幅-7.5%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别-8.1%/-6.3%/-8.8%/-4.3%，受俄乌冲突影响原材料价格波动较大，板块整体表现较弱。

2022年初至今主要原材料LME铜、LME铝、钢铁、塑料价格分别累计上涨5%、23%、5%、8%，企业成本端持续承压。近期原材料价格大幅上涨主要系俄乌冲突影响下市场对供应风险的紧张情绪。俄罗斯占全球油、气、铝、镍出口总量的12%、21%、26%、49%，俄乌局势仍是短期内影响大宗商品和能源价格的主导因素。家电企业原材料成本占比一般在70%以上，若原材料成本持续上行将导致企业业绩端持续承压，继续关注俄乌局势下的大宗商品和能源价格走势。俄乌冲突对家电行业成本端的影响主要体现在：1）驱动能源价格上涨，欧洲铝厂减产风险提升；2）英美对俄制裁可能影响铝出口；3）原油是塑料的最上游，塑料价格受原油价格影响较大；4）镍用于制造不锈钢，家电行业属于不锈钢的下游产业。本周由于俄乌局势出现暂时缓和迹象，铜铝价格有所回落，LME铜、LME铝、钢铁、塑料价格环比分别-3.1%、-9.8%、+0.3%、+2.1%。

投资建议

展望2022年，在诸多不确定性因素中优选确定性较强的赛道，建议把握两条主线：1）需求与盈利持续修复的白电赛道。2）确定性和成长性兼具的扫地机赛道和集成灶赛道。智能清洁电器符合第三消费时代消费者对于品质生活和解放双手的追求，扫地洗拖地类产品有望成为家庭刚需。持续推荐精准把握消费者需求，坚持自主研发，高举高打，产品力及品牌力出色的科沃斯。推荐关注产品与技术创新实力强，加快补齐营销短板，有望迎来净利率拐点的石头科技。集成灶渗透率提升逻辑持续验证，持续推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人。推荐关注具备较强产品力、少东家上任变革成效持续体现的集成灶龙头亿田智能。小家电板块新宝股份外销盈利能力改善和内销增速提升确定性较高。21Q4内销增速回升，外销受海运影响有所下滑，展望后续内销持续推新、扩展品类将带动内销收入持续增长，海运缓解后海外订单需求有望释放，22Q1有望迎来业绩拐点，当前估值水平显着较低，建议积极关注。

风险提示

原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。