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2022年03月21日发布

主要观点

本周家电板块周涨幅-1.8%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别-2.0%/-1.8%/-1.0%/+0.2%，板块前期超跌本周有所回调。原材料价格有所回落，LME铜、LME铝、钢铁、塑料价格环比分别+1.0%、-2.6%、-0.2%、-4.4%。

社零恢复好于预期，家电社零增速居前。1-2月家电社零同比增速为12.7%，增速环比提振明显。1-2月社零总额7.44万亿元，同比增长6.7%，增速环比提升5pct，总体恢复好于预期。其中，家电类社零总额1321亿元，同比增长12.7%，增速环比提升18.7pct。

空调出货较为稳健，海尔空调外销亮眼。1-2月空调销售基本与去年持平，外销高基数下表现仍优于内销。由于春节假期因素的扰动，综合看1-2月数据空调销售量增长1%，其中内销下降4%，出口增长5%，目前出口数据好于预期。海尔以自主品牌出海，目前外销形势相对较好。分品牌来看，1-2月内销方面美的空调销量基本持平，海尔实现5%的正增长，美的、海尔市占率分别提升1.7、1.0pct至38.2%、11.2%。外销方面格力、海尔增速较高分别为18%、47%，市占率分别提升1.9、2.3pct至16.1%、8.1%。

投资建议

2022年面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、集成灶、投影仪；一季度业绩持续验证，现阶段建议积极布局。重点推荐精准把握消费者需求，坚持自主研发，高举高打，产品力与品牌力出色的科沃斯。集成灶渗透率提升逻辑持续得到数据验证，重点推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和渠道力两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人。推荐关注技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技。

2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。厨房小家电长期成长空间充足，新宝股份内销持续推新、扩品类带动收入增长，海运缓解后海外订单需求有望释放，建议重点关注。白电推荐关注顺应消费升级需求，卡萨帝维持高增长，提效与治理优化，盈利能力持续提升的海尔智家。

风险提示

原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。