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2022年03月08日发布

事件：

中央政府性基金预算支出翻番

2022年3月5日，财政部提请十三届全国人大五次会议审查《关于2021年中央和地方预算执行情况与2022年中央和地方预算草案的报告》，其中2022年中央政府性基金预算支出8071.34亿元，较2021年预算数4059.97亿元和执行数4003.31亿元，分别增长98.8%和101.6%。

简评

可再生能源附加为中央政府性基金最重要一项

政府性基金是根据法律、行政法规和中共中央、国务院文件规定，为支持特定公共基础设施建设和公共事业发展，向公民、法人和其他组织无偿征收的具有专项用途的财政资金。列入中央财政预算的中央政府性基金通常20项左右，其中收入和支出金额较大的有可再生能源电价附加、中央特别国债经营基金、铁路建设基金等（详见图表1、2）。以2021年预算数为例，可再生能源收入占中央政府性基金收入预算的23.1%，支出占比21.9%。

历史上可再生能源附加征收不足

2011年11月，为促进可再生能源的开发利用，筹集可再生能源电价补贴，财政部、发改委、能源局共同制定了《可再生能源发展基金征收使用管理暂行办法》。经过多次调整，目前征收标准为除西藏、新疆外，全国非农业、非居民用电电价中收取1.9分/千瓦时。以2020年为例，全国扣除西藏、新疆、农业、居民用电量约为6万亿千瓦时，按照征收标准应征收1100亿元，但2020年可再生能源电价附加收入执行数仅为892.39亿元。根据财政部的回复，征收不足主要原因为电价附加未依法严格征收，对自备电厂、地方电网用电长期未征或少征。

可再生能源补贴缺口成为行业痼疾

可再生能源附加补贴范围包括风力发电、生物质能发电、太阳能发电、地热能发电和海洋能发电，我们通过测算风电、光伏、生物质等电量，估算2021年大概需要补贴1900亿元，当年可再生能源电价附加预算支出仅为891亿元，年度缺口超1000亿，导致了对新能源运营企业大量的补贴拖欠。我们测算仅2016年以来理论补贴和实际发放，缺口可能已超过4000亿元。

若补贴拖欠问题得以解决，将利好新能源发电产业链

补贴拖欠长期存在，对新能源发电企业带来两方面的不影响：

1、补贴拖欠导致新能源运营企业现金流不畅，为了弥补这部分的经营缺口，不得不通过债务的方式来补充现金，产生较高的财务成本；

2、现金的缺乏导致企业无法获取用于扩大规模的资金，较高的负债率又限制了企业的融资，大幅度降低了了企业装机扩张的能力。

若补贴拖欠问题得以解决，首先将提升新能源运营企业的盈利能力，从2021年三季报的财务数据来看，用应收账款扣除一个月的收入来估算补贴，占总市值比重较高的运营商分别是上海电力、太阳能、吉电股份、金开新能、晶科科技等（详见图表4），这些企业将明显受益。

其次表明中央对于发展新能源的决心，将刺激运营企业更快的扩张装机规模，从而利好整个产业链，光伏、风电将迎来长期景气周期，推荐标的：隆基股份、晶科能源、运达股份、大金重工、晶澳科技、天合光能、福斯特、福莱特、阳光电源、固德威、中信博等。

风险提示：1、补贴发放时点不及预期；2、新能源装机建设进度不及预期。