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2021年08月09日发布

政治局会议部署下半年经济工作，基建预期修复：7月30日，中共中央政治局会议指出：下半年积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量；要做好宏观政策跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间。强调“加快推进‘十四五’规划重大工程项目建设”。我们认为下半年基建需求或不悲观。

本周公司重点事件：本周菲利华发布了股权激励计划，拟向397人授予限制性股票850万股，占公司股本总额2.52%，股票转让价格为每股26.54元。本次激励涉及人数和激励数量较前两次均有明显提升，同时业绩考核目标分为公司和个人两个层面，科学合理又兼具挑战和约束性。综合来看，此次激励计划有利于吸引和留住优秀人才，提升公司竞争力，并充分调动核心业务、技术、管理骨干的积极性，确保公司发展战略的实现。

新材料领域持续推荐需求集中在军工、半导体、光伏等长期成长性强的行业，且自身具备较强技术和成本优势的龙头石英股份、菲利华。近期我们发布了石英股份深度报告《高端石英耗材龙头，半导体和光伏领域迎高光时刻》。石英股份推荐逻辑：看半导体和光伏领域。1）半导体需求高增+核心设备商扩散和刻蚀资质认证，期待业绩放量。2）光伏领域高纯砂需求高增+国产替代+产能释放共振。菲利华推荐逻辑：行业需求向上（半导体和航空航天领域），公司具备核心技术和成本竞争力，市占率有望逐步提升。另外，公司定增项目产能有望逐步落地，品类扩张和产业链延伸扩市场、提利润。

我们看好强基本面下玻璃的投资机会。淡季玻璃价格高位仍然环比上涨，本周建筑白玻均价3025元/吨（环比+30，同比+1347）；存货小幅回升，本周存货2331万重量箱（环比+49，同比-2166）；库存天数8.36天（环比+0.2，同比-9），小幅回升，仍处2012年以来的最低水平。浮法玻璃价格持续创新高，打开了后续“金九银十”的想象空间，多品类玻璃（光伏、电子、药玻等）和深加工提供中长期成长性，我们认为行业景气度有望持续超预期。持续重点推荐旗滨集团，建议关注南玻A，信义玻璃等。

从需求来说，玻纤的成长性是最确定的，一方面是下游汽车、电子、风电等行业需求长期持续向上，另一方面，随着玻纤竞品（钢、铝）等的价格中枢提升，我们认为玻纤价格中枢也有望抬升。短期虽有供给扰动，但相比历史幅度更小（新建壁垒提升），我们预计供需韧性或超预期，龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、产业链一体化的长海股份、中材科技、山东玻纤。

从估值性价比角度，我们推荐石膏板、瓷砖、入户门、防水、管材、涂料、五金龙头。行业层面，我们认为竣工端强于开工端。细分来讲，自身行业龙头市占率较低或有品类扩张逻辑的龙头值得重点关注，即便是行业整体需求承压，龙头抗周期性将明显好于行业。1）北新建材：石膏板景气度和高端化共振，防水、龙骨等提供成长性；周期属性望明显弱化；当前估值性价比极高；以往市场对公司的估值主要参考天花板较低的周期股，而随着一体两翼，全球布局的战略逐步落实，成长性凸显，估值空间有望打开，我们持续重点推荐。2）瓷砖（蒙娜丽莎、东鹏控股、帝欧家居等）：大行业小公司，龙头企业市占率提升空间大；驱动因素是品牌、渠道和成本等；我们认为未来2-3年，行业内有望出现100-200亿收入体量的公司。当前估值已充分反应悲观预期，而实际基本面并不差，重点推荐。3）建议重点关注王力安防：入户门上市第一股，C端具有强品牌和渠道力，后续产能扩张助力打开B端市场空间；且公司依靠经销商完成安装和服务，现金流水平优异；后续看木门和电子锁等产品持续发力。4）防水、涂料行业是长期需求空间大且龙头易构筑较强竞争壁垒的细分子行业，重点推荐。防水目前格局相对更清晰，且龙头已进行品类扩张。涂料行业C端具备强品牌和渠道力，龙头企业已通过B端反哺，我们认为将持续深化。行业一线龙头东方雨虹、三棵树我们持续重点推荐，科顺股份、亚士创能我们认为性价比更高，建议关注凯伦股份。5）五金行业我们持续推荐坚朗五金，坚朗最核心的优势在于：直销渠道、信息化建设致综合供应能力和服务优势明显；未来看：复用渠道实现“轻资产”品类扩张，打造平台化、集成化龙头。6）管材行业我们推荐永高股份（看销售和管理改善，估值性价比高）、伟星新材（看防水净水等业务拓展），建议关注中国联塑。

水泥价格开始回升，我们看好水泥板块的估值修复机会。1）目前华东多地水泥价格已经开始回升，呈华东领涨到全国扩散态势。供给端置换新规促格局优化，外来熟料对价格扰动降低。进入旺季后需求恢复价格将逐步修复，当前市值隐含较多悲观预期（需求、成本、协同等多方面），而实际不管是需求还是供给协同均没有出现明显恶化，龙头企业提前布局高毛利率骨料业务或成新增长点，我们认为可以看到板块的修复机会。重点推荐海螺水泥、华新水泥（重点关注倍增计划）、塔牌集团，建议重点关注上峰水泥（有量增逻辑）、中国建材。2）其他低估板块：持续重点推荐耐火材料龙头北京利尔和国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。

本周数据跟踪：

1）玻璃价格持续上涨，库存小幅回升：周末全国建筑用白玻平均价格为3025元，环比上周提高30元，同比去年提高1347元。周末玻璃产能利用率为73.7%，环比上周无变化，同比去年提高5.24%；周末在产玻璃产能为101772万重箱，环比上周无变化，同比去年增加8490万重箱。周末行业库存2331万重箱，环比上周增加49万重箱，同比去年减少2166万重箱。本周玻璃现货市场总体走势趋于平稳，生产企业库存环比略有小幅增加，市场情绪一般。上月下旬之后，部分厂家继续报价上涨，造成下游加工企业承接订单难度增加。同时部分地区公路运输也对生产企业和加工企业造成一定的影响。行业会议的召开也对现货市场价格稳定提供了较好的基础。厂家基本以稳定价格为主，适量增加出库和回笼，贸易商和加工企业采购的市场信心也趋于谨慎，基本以按需采购为主。此外，周末库存天数8.36天，环比上周增加0.18天，同比去年减少9.24天，处于2012年以来的最低水平区间。除平板玻璃外，龙头企业持续拓展光伏、药用、电子等新品类，持续重点推荐旗滨集团，建议关注南玻A、信义玻璃、洛阳玻璃等。

2）玻纤：近期国内玻璃纤维市场行情整体表现稳定，多数池窑厂报价维稳延续。需求端来看，本月国内整体需求表现保持一般，多数深加工厂传统淡季阶段按需提货，短期供需或难有明显提升。电子纱市场延续高价维稳，市场交投稳健，各厂订单储备良好，前期价格提升较快，当前环比价格稳定，市场消化情况较好。多数池窑厂当月储备订单充足，近期需求充沛支撑价格。无碱池窑粗纱价格以维持稳定为主，或出现小幅调整。近期，供应端暂无新增产量释放，个别产线月内较晚存点火计划，直接纱库存微增，加之终端需求阶段性偏弱，其他产品价格或出现小幅回落，然多数池窑厂新价未定，短期价格或稳中微调；电子纱延续稳定，无明显产销变动，终端需求支撑仍可维持。当前厂家基本自用织布，外售量有限，但下游需求订单支撑仍延续，后期电子纱调整预期不大。玻纤长期成长性更佳，短期虽有供给扰动，但相比历史幅度更小（新建壁垒提升），我们预计供需韧性或超预期，龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升。推荐中国巨石、长海股份、中材科技、山东玻纤。

3）水泥价格环比上行，需求逐步恢复：本周水泥市场价格开始回升，全国水泥均价422元/吨（环比+5，同比-6.1），价格回落区域主要是陕西、宁夏，幅度30元/吨；价格上涨地区为上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖南、广西和云南，幅度20-40元/吨。全国库容比62.06%，环比上周-1.5pct，同比-1.6pct；分地区来看，华北地区库容比58.64%，环比+0.5pct，同比-1.4pct；西北地区库容比62.22%，环比+1.1pct，同比+5pct；其余地区库容比环比下降。本周出货率为67.87%，环比+6.9pct，同比-13.8pct；华东出货率77.5%，环比+18pct，同比-16.3pct；华中出货率65.91%，环比+17.3pct，同比-5.5pct；东北出货率67.5%，环比持平，同比+5pct；其余各地区出货率均有所下降。8月初，因天气好转，国内水泥市场需求开始逐渐提升，个别地区受疫情影响，需求恢复缓慢；在需求向好和成本增加的驱动下，水泥价格开启修复性上调。预计8月下旬或月底，随着市场走出淡季，下游需求明显提升，后期水泥价格会呈现持续攀升态势。当前市值已隐含较多悲观预期，看好低估值水泥板块的修复机会。重点推荐海螺水泥、天山股份、有自身alpha的华新水泥（海外水泥+骨料、混凝土等）、塔牌集团，建议关注上峰水泥、中国建材等。

风险提示：宏观经济下行的风险；疫情导致需求低于预期；限产放松、新增产能风险；2B端企业资金周转不畅的风险。