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2021年01月04日发布

供应紧张，需求火爆，国产电池级碳酸锂价格有望持续上行

国产电池级碳酸锂价格从 2020 年 8 月最底部 3.95 万元/吨到目前为止已经涨至 5.25 万元/吨（亚洲金属网报价），涨幅达 32.91%。相反，国产电池级氢氧化锂的价格持续下行，最低跌至 4.60 万元/吨，直至最近价格才开始上涨，最近一周的时间内价格跳涨 2000 元至 4.80 万元/吨。 另外值得注意的是，中国进口锂辉石现货价格也开始启动，此前最低曾跌至390 美金/吨，最近一周的时间价格小幅度上调至 405 美金/吨。 本轮主要由需求主导驱动的碳酸锂行情，之后有望叠加澳洲锂辉石矿山产能出清，原料锂辉石价格启动推动碳酸锂和氢氧化锂价格共振，行业景气度有望持续提升，利好国内核心锂盐加工企业，特别是有上游原料布局的企业利润弹性会更大。

当前国内碳酸锂市场现货库存依然紧张，上游报价坚挺且惜售意愿较强。 国内青海地区因为气候寒冷，碳酸锂产量维持低位；南方地区受到限电的影响，部分企业的产量有所下滑； 新能源汽车需求复苏带动正极材料企业开工率提升，叠加特斯拉 ModelY 等新车型推出，以及年前的备货周期， 动力电池企业订单火爆， 出现较明显的供需错配，市场看涨情绪依然高涨，预计短期内国产电池级碳酸锂价格 仍会继续上行，甚至有望达到 6 万元/吨。

中国新能源汽车需求强势复苏。 中汽协数据显示，中国新能源车销量数据连续 5 个月同比转正， 2020 年 7-11 月销量分别为 9.79/10.93/13.79/16.02/20.00 万辆，同比分别增长 22.6%/28.2%/73.0%/113.4%/109.7%； 1-11 月份销量累计为110.9 万辆，累计同比已经转正，增长 6.34%；预计全年销量有望达到 130 万辆，累计同比实现正增长。从行业发展情况来看，消费信心持续回升，市场需求仍将保持稳中向好的态势。

磷酸铁锂需求表现亮眼是使得本轮碳酸锂价格率先上行的主要原因。 鑫椤锂电数据显示，磷酸铁锂材料 11 月单月产量将近 1.8 万吨， 1-11 月份产量合计达 12.48 万吨，累计同比增长 30.57%，远高于其他正极材料品种。在新能源补贴退坡之后，行业开始由强政策驱动向市场驱动转变，企业降本压力增加， 2020 年多款市场爆款车型直接选择了磷酸铁锂，比如比亚迪“汉”， 11 月单月销量突破 1 万辆，宏光 MiniEV， 11 月单月销量达到 3.3 万辆，以及搭载宁德时代磷酸铁锂电池的特斯拉 Model3 等等。

相比之下，三元正极材料 1-11 月产量累计 16.77 万吨，同比减少 3.23%，磷酸铁锂挤占了三元材料部分市场份额。 但进入下半年，国内三元正极产量复苏态势明显， 7-11 月产量分别为 1.70/1.97/2.10/2.22/2.26 万吨，同比分别增长 23.3%/34.0%/29.2%/33.3%/71.0%，其中 8-11 月产量数据不断刷新历史新高。鑫椤锂电预计 2020 年国内三元正极材料产量将达到 19.5 万吨左右，同比基本持平。

预计 2021 年全球锂精矿原料供应紧张，将继续推动锂盐价格上行

锂精矿价格跌至底部，西澳锂矿产能加速出清。 中国锂辉石到岸价自 2018 年上半年开始从最高点 965 美金/吨到此前已跌破 400 美金/吨（亚洲金属网报价），这个价格已低于西澳七大锂矿当中 Wodgina 和 Bald Hills 单位现金成本。 2019 年8 月 Alita 公司发生债务违约，开始进行破产重组； 2019 年 10 月雅保宣布 Wodgina 矿山关停维护； 2020 年 10 月 Altura被破产接管。 澳洲锂辉石矿山产能加速出清，原计划投入的新增产能无限延期，行业底部信号愈加清晰，预计之后随着全球新能源汽车重回高增长，澳矿价格也将重回长周期上行通道。

西澳主力矿山以长单包销为主，能够流通的散单寥寥无几。 澳洲锂辉石是全球最重要原材料供应， 2019 年澳洲矿石锂产量约占全球矿石锂产量 85%，整体约占全球锂资源供应总量的 51%。但是根据统计，澳洲锂辉石精矿产量已几乎完全被包销协议锁定，散单销售量寥寥无几。其中， Greenbushes 产量全部给两大股东——天齐锂业和 Albemarle； Mt Cattlin年产 18 万吨锂精矿分别包销给雅化集团 12 万吨和盛新锂能 6 万吨； Mt Marion 年产 40 万吨锂精矿已全部包销给赣锋锂业； Pilbara-Pilgangoora 年产 33 万吨锂精矿，包销给赣锋锂业 16 万吨和通用锂业 14 万吨，剩余部分散单销售；Altura-Pilgangoora 年产 22 万吨锂精矿，包销给赣锋锂业 7 万吨、永杉锂业 6 万吨、瑞福锂业 3.5 万吨、 Lionergy6.5 万吨以及盛新锂能 5 万吨，即使考虑 Altura 在破产重组之后又快速复产， Altura 已经没有多余产能可以进行散单销售

全球汽车电动化仍是未来锂消费核心驱动力

中国发布《新能源汽车产业发展规划》。 11 月 2 日国务院办公厅发布《新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)》正式版本相比于此前发布的征求意见稿中，有两点差异： 1）对于新能源汽车销量占比的指引：原征求意见稿中规划 2025 年新能源汽车新车销量占当年汽车总体销量比例达到 25%，正式稿中将该比例下调为 20%，但预计至 2025 年国内新能源汽车产销量年均复合增长率仍可以达到 30%以上。 2）对于新能源乘用车平均电耗，征求意见稿中要求 2025 年新能源乘用车新车平均电耗降至 11.0kWh/100km，正式稿中将该指标放宽至 12.0 kWh/100km。

欧洲制定严苛的碳排放规则。 2018 年欧盟立法中，将乘用车碳排放标准于 2021 年底降至 95g/km，其中 2020 年 95%销售新车降至 95g/km 水平， 2025 年降至 80.8g/km， 2030 年进一步降至 59.4g/km。而今年 9 月的《 2020 年气候目标计划中》，欧盟进一步上调减排幅度（2030 年相较 1990 年减排幅度由 40%上调为 55%），则 2030 年碳排放水平为47.5g/km。

在疫情之前，欧洲各国已纷纷出台补贴政策。 以德国为例，政府规定自 2020 年开始的五年内，将插电混动车补贴从 3000欧元提升至 4500 欧元，针对价格高于 4 万欧元电动车的补贴增至 5000 欧元。 在疫情影响之下，欧洲各国电动车补贴政策加速落地，支持力度更大。 5 月 19 日欧盟提案将电动车纳入绿色经济复苏计划，具体措施包括： 1）在未来 2 年推动200 亿欧元的清洁能源汽车采购计划； 2）建立 400-600 亿欧元的清洁能源汽车投资基金； 3） 2025 年之前新建 200 万个公共充电桩； 4）对零排放汽车免征增值税等。 5 月 26 日法国总统马克龙宣布将为该国汽车产业增加 80 亿欧元的援助计划，单车补贴提升 1000 欧元。 6 月 3 日德国推出针对 2020-2021 年经济刺激计划，计划总额为 1300 亿元，其中与新能源汽车行业相关政策包括： 1）政府奖励增加，售价 4 万欧元以内电动车政府补贴增加至 6000 欧元，插电混增加至 6750欧元，执行时间 2020 年 7 月 1 日至 2021 年底； 2）电动车税收减免上限从 4 万欧元提升至 6 万欧元，免税期从 2025年延长至 2030 年； 3）对电动车研发、充电基础设施、电池制造等追加 25 亿欧元投资； 4）公共领域商用车电动化 2021年底支撑达 12 亿欧元。

特斯拉 2020 年产销规模达 50 万辆，国产 ModelY 来袭

特斯拉产销量数据持续超市场预期。 Model 3 显著放量帮助特斯拉持续领跑全球电动车企， Model 3 从 2017 年 7 月正式交付，到 2018Q3 显著放量， 2019 年全年销量超过 30 万辆，是全球最畅销的电动车型，帮助特斯拉在 2019年销量接近 37 万辆，并在 2017-2019 年持续领跑全球电动车企。特斯拉官网数据显示， 公司 2020Q1/Q2/Q3/Q4汽车产量分别为 10.27/8.23/14.50/17.98 万辆，同比分别增长 33.10%/-5.49%/50.84%/71.38%； 2020Q1/Q2/Q3/Q4汽车销量分别为 8.85/9.09/13.96/18.06 万辆，同比分别增长 40.43%/-4.68%/43.63%/61.09%。公司全年合计产销规模分别是 50.97 和 49.96 万辆，符合年初制定的目标。 特斯拉作为现象级电动车产品，电池和电控技术持续领先行业，能够引发“鲶鱼效应”。

上海超级工厂是特斯拉全球布局的重要一环。特斯拉上海超级工厂于 2020 年 1 月 7 日正式交付第一辆国产 Model 3，目前产能已提升至每周 5600 辆（约 30 万/年），二期 ModelY 产线按计划建设中，首批车型将于 2021 年交付。 2020年 5 月 1 日，特斯拉中国宣布 Model3 标准续航升级版价格由 30.355 万元下调至 27.155 万元， 10 月 1 日又进一步下调至 24.99 万元（补贴后）。 特斯拉 4 月还在中国推出了 Model 3 的长续航版本，这款车 NEDC 续航将达到 668公里， 5 月份已经开始交付。 另外特斯拉于 2021 年 1 月 1 日推出国产 Model Y 和 Model 3 高性能版。国产 Model Y长续航版/高性能版起售价为 33.99/36.99 万元，降价 14.81/16.51 万元， 分别于 2021.1/2021Q3 交付；下架长续航后驱版 Model 3，推出 33.99 万元的高性能版， 1 月开始交付。

投资建议： 重点关注有上游原料布局的锂盐加工企业

新能源汽车产业链是今年下游需求确定性比较高的行业，中国和欧洲新能源车产销量数据有支撑，相关政策也陆续出台，中长期仍有巨大的上行空间。而锂行业本身在经历漫长的下行周期之后， 随着下游需求回暖，已走出底部，供需错配下加速锂盐价格上涨。预计产业链龙头有望长期受益， 建议配置：赣锋锂业；建议关注标的：天齐锂业、雅化集团、盛新锂能、永兴材料、中矿资源和川能动力。

风险提示

1、 锂盐供给超预期； 2、 全球新能源汽车产销量不及预期。